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□江蘇天鼎 秦洪
昨日高速公路板塊迎來利好消息，那就是自2005年6月1日起，高速公路車輛通行費收入營業稅降至3%，從而有望降低公司的稅負，進而提升公司的凈利潤，受此影響，昨日的高速公路板塊的個股大多出現了較強的走勢，那么，如何看待這一信息呢？
利好效應有限
從相關上市公司的公告可知，此次高速公路的利好看點在于稅負的降低，即車輛通行費收入的營業稅從6月1日前的5%降到6月1日后的3%，下降幅度達到40%，理論上會對相關上市公司的內在估值提升具有極大的效用。但仔細靜下心來算一算之后，發現對公司的內在估值雖然有所提升，但幅度有限。
以皖通高速(資訊 行情 論壇)為例，2004年年報顯示其營業稅及附加的全部稅負為3896.02萬元，這是以5%的稅率計算的，如果以下降40%后的3%計算，那么，稅負大致可降低1558.41萬元，折算成每股收益0.009元，也就是說，如果以2004年的主營業務收入計算的營業稅稅負，皖通高速的每股收益有望從0.24元提升至0.249元，靜態市盈率從29倍下降至28.07倍。我們說，真正支撐起長牛走勢的動力在于公司主營業務收入的不斷增長而非稅負的變化。
挖掘行業潛在牛股
不過，我們認為目前高速公路板塊的股價在經過了去年11月以來的充分挖掘之后，目前行業估值趨于合理：一是因為高速公路的車流量增長有確定性，所以，在高速公路板塊個股普遍上漲40%但車流量的增長只有15%左右的行業數據背景下，再談價值低估就有點不適合時宜了。二是高速公路的估值方法與其他行業不同，高速公路只能用未來收費期限內的現金流貼現估值，而收費期限又是確定的，也就是說，高速公路的投資價值是目前各行業中最為透明的，只要被基金挖掘，就會出現一步到位的走勢，在目前該類個股已出現滯漲的背景下，就深刻說明了此類個股的估值已處于合理狀態。
但是，任何行業發展都是不均衡的，我們可以密切跟蹤那些近兩年業績增長幅度不明顯，但擁有潛在項目這一新的利潤增長點的高速公路股，如說寧滬高速(資訊 行情 論壇)，由于2004年至2006年滬寧高速擴建，從現時雙向四車道擴建為雙向八車道，從而影響了收費收入，但一旦擴建完成后，作為長三角區域黃金通道的寧滬高速業績將會出現急增，目前的估值具有吸引力。同樣，對于類似于深高速(資訊 行情 論壇)這樣的收購資產要到2006年以后才能慢慢體現出效益的上市公司也可以予以關注。
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