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上海新蘭德 俞志強
申通地鐵(資訊 行情 論壇)(600834)自2005年3月31日下探熊市數年以來的新低4.60元后，已經連續走強有時日了。同期上證指數(資訊 行情 論壇)自3月末的1181.24點，下跌至本周五收盤1099.27點，累計下跌了6.94%；而申通地鐵的股價卻已然逆勢從4.69元上漲至本周收盤5.40元，共計錄得升幅15.14%；那么申通地鐵逆勢走強的內因究竟如何呢？
申通地鐵前身為上海凌橋自來水股份有限公司，1994年2月24日在上海證券交易所掛牌上市交易。2001年根據上海市政府有關會議精神，為促進上海軌道交通投資經營的發展，上海申通集團有限公司(簡稱申通集團)入主上海凌橋自來水股份有限公司(簡稱凌橋股份)。經2001年6月29日股東大會表決通過，公司更名上海申通地鐵股份有限公司(簡稱申通地鐵)，主要從事地鐵經營及相關綜合開發、軌道交通投資、附設分支機構等，成為我國境內第一家從事軌道交通投資經營的上市公司。申通地鐵目前擁有上海地鐵一號線28列6節編組電動客車、售檢票系統等資產的所有權和自2001年始10年的經營權，并受申通集團委托管理一號線的其他非上市資產。目前，上海投入運營(包括試運營)的城市軌道線路共四條(分別是地鐵1號線、地鐵2號線、輕軌3號線及輕軌5號線及)，一號線是其中投入運營最早、經濟效益最好的一條黃金線路，2004年度一號線客運總量約為2.3億人次，日均客運量為62萬人次，同比增長15.5%。隨著上海軌道交通網絡化的逐步形成，地鐵一號線客流量已經并將進一步表現出良好的增長潛力。
從申通地鐵的近期股價走勢上看，從3月底4.60元到4月18日的5.44元明顯的第一波行情，推動這波股價走高的主要原因，市場預期和記黃埔可能入主申通集團從而將間接控股公司。不過這種猜測并沒有得到進一步的證實，相反在京城財經媒體《經濟觀察報》報道了《上海地鐵明確重組方案 和黃入主申通正當時》一文后，申通地鐵的股價反而出現了沖高回落；隨著時間推移，該文所指的“和記黃埔收購上海申通集團有限公司可能在4月底完成”的猜測性報道也不攻自破，股價也再度回落至3月低點附近的4.66元。而申通地鐵啟動于4月25日低點4.66元的這波行情，顯然是與市場對上海軌道交通價格調整的預期所致。根據近期媒體報道，上海將對已維持了多年的軌道交通票價進行優化調整，目前業已啟動調整票價的法定程序。5月25日上海市發改委將召開軌交票價改革預備會議，通報有關票價水平、結構等方面存在的問題；5月30日前票價調整聽證會將正式召開，聘請乘客、經營者及有關方面代表參加，對上海申通集團有限公司提出的軌道交通客運票價調整方案進行公開聽證。目前聽證會代表選拔工作也已結束，聽證會代表全部產生，上海市發展改革委(物價局)共聘請聽證會代表20名。從以往經驗推斷，上海軌道交通的本次價格調整已經勢在必行，調價方案順利通過聽證會應無懸念，留給大家猜測的余地只能是調價的幅度以及價格調整后利益蛋糕的分配了。
從地鐵一號線以往運行數據看，2003年度客運總量接近2億人次，日均客運量為54萬人次，同比增長9.6%；2004年度客運總量約為2.3億人次，日均客運量為62萬人次，同比增長15.5%。而2004年12月28日一號線北延伸段(上�；疖囌尽哺恍麓�)的開通運營，將為一號線今年帶來了一定的客流和收益；申通地鐵第一季財報顯示，2005年第一季度客運總量6891.71萬人次，日均客流量達到76.6萬人次，同比增長27.2%。我們預計2005全年客運總量應該可以達到3億人次以上，如果申通地鐵能從本次調價利益中“切得一塊蛋糕”，無疑將使目前30倍左右PE的股價更加具備吸引力。
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