TCL集團(tuán)無奈之下先求止血

　　TCL集團(tuán)(資訊 行情 論壇)下屬的SAS公司在2004年及2005年一季度的虧損分別為2.89億港元和3.09億港元，如何應(yīng)對合資公司虧損進(jìn)一步擴(kuò)大的趨勢

　　□主持人：李少林

　　嘉賓：國信證券王念春

　　招商證券研究發(fā)展中心王鵬

　　欲借重組再降成本

　　主持人：昨天，TCL集團(tuán)(000100)公告，子公司TCL通訊科技采用向阿爾卡特全資子公司AP公司定向增發(fā)5%的新股，或者出資1000萬歐元來收購其持有的雙方合資公司T&A公司45%的股權(quán)，由于收購的對價低于擬購股權(quán)的賬面價值，這種收購是否可以理解為阿爾卡特對TCL做出了補(bǔ)償？

　　王鵬：從公告本身來看，確實存在補(bǔ)償?shù)囊鈭D。根據(jù)協(xié)議，TCL通訊科技通過向AP公司增發(fā)價值約6334萬港元的新股，或者通過支付1000萬歐元現(xiàn)金來換取以賬面價值約為1.91億元的T&A公司45%的股權(quán)，均低于擬購股權(quán)相應(yīng)的賬面價值。這說明阿爾卡特在折價賣。

　　王念春：盡管協(xié)議顯示阿爾卡特在折價出售股權(quán)，但是，考慮到T&A公司會繼續(xù)虧損，折價應(yīng)該是雙方達(dá)成交易的前提條件。

　　主持人：那么應(yīng)該如何理解雙方簽訂的重組協(xié)議呢？

　　王念春：T&A公司自2004年9月開始運營以來，2004年9-12月銷售手機(jī)約250萬部，2005年一季度銷售手機(jī)約153萬部。T&A的全資子公司SAS公司在2004年及2005年一季度除稅及非經(jīng)常項目目前虧損約港幣2.89億元和3.09億元。這表明，T&A公司的虧損有進(jìn)一步擴(kuò)大的趨勢，主要原因是公司管理層變動造成公司運營混亂，合作雙方想法不一致，以及運營成本居高不下。

　　現(xiàn)在看來，TCL和阿爾卡特重新進(jìn)行談判的首要目的就是要想辦法制止T&A公司的虧損繼續(xù)擴(kuò)大，對公司進(jìn)行止血。根據(jù)雙方簽訂的協(xié)議，阿爾卡特承諾在18個月內(nèi)分階段接收SAS公司全部員工(約360名)的雇傭合同，首批員工將自2005年7月1日起調(diào)動。這樣，T&A公司可以相應(yīng)降低運營成本。

　　此外，TCL和阿爾卡特都在為合資公司T&A進(jìn)行輸血。TCL集團(tuán)將認(rèn)購TCL通訊科技發(fā)行的2000萬歐元年利率為3%的可換股票據(jù)。而根據(jù)《框架協(xié)議》規(guī)定，AP公司將向TCL通訊科技支付2000萬歐元現(xiàn)金。在支付該款項及不再直接或間接持有T&A公司的股權(quán)之后，阿爾卡特將無需承擔(dān)其在原簽署的關(guān)于專利交叉許可的知識產(chǎn)權(quán)補(bǔ)償責(zé)任。

　　能否扭虧有待觀察

　　主持人：我們注意到，此次交易標(biāo)的SAS公司在重組之后，其職能將從生產(chǎn)、研發(fā)轉(zhuǎn)型為專門負(fù)責(zé)歐洲市場的業(yè)務(wù)策劃、銷售及市場推廣，而生產(chǎn)可能轉(zhuǎn)移到中國國內(nèi)。這種重組方式對T&A公司未來的發(fā)展有何影響？

　　王念春：這個協(xié)議對TCL相對有利。短期來看，TCL隨著對T&A公司的權(quán)益的增加攤銷的成本相應(yīng)增加，但是從長期來看，隨著阿爾卡特的人員剝離出T&A公司，管理層會用一個聲音說話，進(jìn)而提高決策的速度。此外，重組后的T&A公司將把生產(chǎn)制造轉(zhuǎn)移到國內(nèi)，從而降低生產(chǎn)成本。

　　不過，這依然反映了當(dāng)初決策層在并購AP公司手機(jī)業(yè)務(wù)時顯得有些草率。可以說，TCL要在國際市場運營兩個競爭過度的業(yè)務(wù)———手機(jī)和彩電，難度極大，這對公司的管理機(jī)制和管理人員有極高的要求。事實證明，TCL還沒有達(dá)到這個要求。因此，TCL對T&A進(jìn)行重組目前能看到的效果就是止血，防止虧損繼續(xù)擴(kuò)大，對其未來能否盡快盈利還有待進(jìn)一步觀察。

　　王鵬：重組之后，T&A公司的手機(jī)業(yè)務(wù)依然有一定的風(fēng)險。歐洲市場的手機(jī)銷售模式與國內(nèi)手機(jī)銷售極為不同，歐洲手機(jī)銷售多數(shù)通過運營商進(jìn)行手機(jī)和卡的捆綁銷售，這不同于國內(nèi)手機(jī)采取的機(jī)卡分離的銷售方式，因此，在歐洲市場運營商在手機(jī)銷售環(huán)節(jié)占據(jù)極為重要的位置。對T&A公司重組能不能達(dá)到資源互補(bǔ)的效果現(xiàn)在還很難下結(jié)論。