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晨報記者 陳重博 華笑叢
市場期待已久的股權分置改革終于在“五一”長假中邁出了歷史性一步，在股權分置改革一系列規則魚貫而出的同時，4家首批試點公司清華同方(資訊 行情 論壇)、三一重工(資訊 行情 論壇)、紫江企業(資訊 行情 論壇)、金牛能源(資訊 行情 論壇)齊齊亮相，不久后，這些公司的試點方案就將面世，這個開門之舉無疑將起著至關重要的作用。
試點方案送股為主
昨日，4家試點公司公布的熱線電話幾乎被投資者打爆。當記者好不容易聯系到紫江企業董秘高軍時，他剛剛接完兩個電話。“投資者的來電相當踴躍，他們對公司列入首批試點感到很欣喜，同時也希望公司能推出優厚的解決方案。”
近日，4家試點公司的試點方案已有傳言———紫江企業和金牛能源的非流通股東將向流通股股東10送2股，以股份減少的代價獲得可流通權；三一重工的非流通股股東將向流通股股東10送3股，并以公積金10派8元；清華同方則將以公積金向流通股股東10送10股，非流通股東放棄相應權利。
但是，10送2的說法遭到了高軍的否認。他表示，公司的試點方案仍在制訂過程中，會充分征詢機構投資者的意見，并考慮采取網上路演等多種形式，與包括中小投資者在內的流通股股東進行充分的溝通，才能最終確定。但他肯定，公司將以送股形式為主。
據市場人士測算，若紫江企業真的以10送2的方案實施全流通方案，間接持有公司近13.26%股份的實際控制人沈雯減持后，最高將可能獲得逾3.69億元的收益。
補償分量仔細掂量
根據日前出臺的規則，股權分置解決方案必須經參加臨時股東大會三分之二以上的流通股股東同意才能實施，那么，怎樣來衡量非流通股股東提出的全流通方案是否充分考慮了流通股股東的權益？對此，市場人士認為，以前非流通股股東手里的股權不流通，因此，再融資等政策都向其傾斜，現在其股權也要享受流通，就必須對流通股股東此前的超額付出進行補償，使雙方對上市公司的付出大致相當。
益邦投資的分析師潘敏立認為，以前上市公司再融資時，流通股股東須高溢價參與，非流通股股東卻可以一毛不拔，由此造成了流通股股東的超額付出。因此，補償方案應該從上市公司的公積金入手(因為融資的溢價部分均被計入公積金)，將公司上市后流通股股東貢獻的部分與非流通股股東貢獻的部分相減，前者的超額部分應該以送股或派現形式全額返還。
針對市場流傳的試點方案，潘敏立認為，這對投資者還是有利的，目前二級市場極度低迷，不少公司的非流通股協議轉讓都賣出了比市價還高的價格，如果非流通股股東大量選擇這條途徑，流通股股東的補償將無從談起。
但是，一大型券商的市場部經理卻不這么認為。他表示，由于我國的全流通沒有先例可以參照，而牽涉到的方面又是紛繁復雜，因此，很難說哪個方案是絕對公平的，目前比較可行的衡量標準，就是看補償方案能否使流通股股東的持股成本和非流通股股東的相當。但是就4家試點公司傳言的補償方案來看，很多還沒有達到市場的心理預期，這或許就是昨天市場冷臉以對的原因。
榮正投資的顧亮還認為，試點方案不應一味強調中小投資者的利益，應更注重上市公司的可持續發展。“作為一家績優公司的大股東，不會愿意通過高比例送股來攤薄其原有的權益。而績差公司即便在試點時推出大比例的送股，也有套現走人的嫌疑。”
投資機會較難把握
中信證券(資訊 行情 論壇)的分析認為，試點公司基本落實了全流通“含權”的概念，是實質性的一次性利好，試點公司短期的投資機會顯而易見，但是，公司股價的決定因素畢竟長期取決于其基本面，試點公司的長期投資價值還要依靠其基本面的改善。同時，由于短期內股權分置試點推而廣之依然存在較大的困難，解決股權分置產生的投資機會難以把握，操作難度也很大，不適合投資者參與。
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