登海種業(yè)短炒意圖明顯 公司成長(zhǎng)動(dòng)力不足

　　□上海證券研發(fā)中心 蔡鈞毅

　　周一中小企業(yè)板迎來第41只新股登海種業(yè)(資訊 行情 論壇)(002041)，在大盤整體的下跌氛圍中，該股以23.05元價(jià)格開盤，該價(jià)位隨即成為最低價(jià)，股價(jià)在首日的震蕩上升后，昨日出現(xiàn)獨(dú)立推升走勢(shì)，并在尾盤收于漲停位置，價(jià)格定位已經(jīng)明顯高于此前行業(yè)分析師給予的價(jià)格區(qū)間。

　　科技含量較高

　　從公司基本面看，公司隸屬農(nóng)業(yè)股，經(jīng)營范圍為玉米種子生產(chǎn)、自育農(nóng)作物雜交種子銷售。產(chǎn)品科技含量較高，在國內(nèi)種業(yè)排名中位于前十位。公司集種業(yè)科研、生產(chǎn)、銷售為一體，是山東省高新技術(shù)企業(yè)，曾獲得多項(xiàng)科技進(jìn)步獎(jiǎng)項(xiàng)。登海種業(yè)最引以為豪的就是科研實(shí)力，目前公司專門成立了農(nóng)業(yè)高科技研究院，原萊州市農(nóng)業(yè)科學(xué)院玉米、蔬菜種子方面科研人員已全部進(jìn)入公司，少數(shù)人員直接持有登海種業(yè)股份，這些人讓登海種業(yè)成為玉米種子領(lǐng)域當(dāng)之無愧的國內(nèi)老大。

　　成長(zhǎng)動(dòng)力不足

　　從靜態(tài)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，公司新股發(fā)行后，2004年度每股收益0.97元，凈資產(chǎn)收益率為32.29%。公司的主營業(yè)務(wù)極為突出，玉米種子收入達(dá)到主營業(yè)務(wù)收入和主營業(yè)務(wù)利潤的90%以上。從毛利率數(shù)據(jù)看，自2002年躍升到50%以上后，公司已經(jīng)連續(xù)三年保持在該位置以上，這在整個(gè)農(nóng)業(yè)行業(yè)來講是極高的，目前整個(gè)行業(yè)的均值只有22%，公司毛利率在農(nóng)業(yè)上市公司中位列第一，整體靜態(tài)數(shù)據(jù)較為突出。

　　從成長(zhǎng)性角度看，公司2002年到2004年，主營業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率分別為46.25%、8.9%，凈利潤增長(zhǎng)率分別為25.6%、0.91%。從數(shù)據(jù)看，公司在2002年以增加銷售量和擴(kuò)大市場(chǎng)份額的方式取得高速增長(zhǎng)，但2004年的增長(zhǎng)率幾乎為零，這顯示公司成長(zhǎng)性方面的不穩(wěn)定性。而且從長(zhǎng)期看，國內(nèi)玉米種子的需求總量較難維持長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)，而且上游化肥價(jià)格的連續(xù)上漲抵消了行業(yè)部分盈利，整個(gè)行業(yè)的景氣度有所回落。所以公司只有依靠提高產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率、以及通過提高優(yōu)質(zhì)高價(jià)種子在銷量中的比例來進(jìn)一步提升公司的利潤率，由此看出公司成長(zhǎng)性動(dòng)力并不足。

　　機(jī)構(gòu)介入積極

　　從該股上市以來的盤面走勢(shì)看，處于偏強(qiáng)格局。首日開盤15分鐘成交近300萬股，換手率達(dá)到可流通股數(shù)的15%以上，配合高舉高打態(tài)勢(shì)，顯示有主力資金先期介入；其后，沖高25.7元后逐級(jí)回落，但在24元位置資金加大介入力度，全天成交均價(jià)在24.37元，換手率達(dá)到53%水平。從公開信息看，披露的首日參與席位全部是機(jī)構(gòu)專用席位，申銀萬國和國信證券各占一席，廣發(fā)證券占有三席，且悉數(shù)為買入，該五席位買入金額總計(jì)達(dá)到6000萬，占全日金額的25%，這些充分顯示了機(jī)構(gòu)主力已經(jīng)先行參與的特征。昨日股價(jià)被進(jìn)一步推高到26.3元的漲停位置，吞沒了首日建倉的上影線區(qū)域，短期強(qiáng)勢(shì)攻擊特征更為突出。

　　股價(jià)相對(duì)低估

　　總體看，作為為數(shù)不多的高價(jià)發(fā)行公司，登海種業(yè)整體基本面屬于較為穩(wěn)健，作為農(nóng)業(yè)類公司，具備較強(qiáng)盈利能力，結(jié)合當(dāng)前股價(jià)，P/E值在27倍附近，而整體的農(nóng)業(yè)板塊上市公司的平均P/E值在40倍以上，中小板當(dāng)前平均P/E值也位于27.5倍位置，顯然登海種業(yè)無論從行業(yè)角度還是板塊比較中都處于相應(yīng)低估狀態(tài)，受到機(jī)構(gòu)投資者青睞可以理解。

　　但是，成長(zhǎng)性在登海種業(yè)中表現(xiàn)并不突出，而且從公司的基本面看，在做好新品種開發(fā)的同時(shí)，需要進(jìn)一步完善銷售網(wǎng)絡(luò)。這次募集資金中有近2億元用于優(yōu)質(zhì)高產(chǎn)玉米雜交種產(chǎn)業(yè)工程項(xiàng)目，核心內(nèi)容是要“在全國建立3處玉米加工基地，20處玉米種子試驗(yàn)站和50處玉米種子直銷點(diǎn)”；另外一項(xiàng)投資是準(zhǔn)備在全國建立18處蔬菜種子銷售站，由于募集資金投入到產(chǎn)出效益有一個(gè)過程，這難以在短期內(nèi)推升公司業(yè)績(jī)。

　　所以筆者認(rèn)為，公司雖然處于相對(duì)的低估狀態(tài)，但并不具備類似蘇寧電器(資訊 行情 論壇)的高成長(zhǎng)性，股價(jià)中線驅(qū)動(dòng)力并不強(qiáng)，主力短期強(qiáng)力炒作意圖明顯。由于主力介入程度較深，因此短線該股有望進(jìn)一步活躍，但當(dāng)股價(jià)偏離均價(jià)達(dá)到一定幅度(如10%以上)時(shí)，就要適當(dāng)注意回吐的風(fēng)險(xiǎn)。