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□平安證券 易文斌
4月13日，中國證監(jiān)會負責人表示，解決股權(quán)分置試點條件已經(jīng)具備。信息明朗當日，兩市股指跳高開盤，上證指數(shù)(資訊 行情 論壇)日漲幅達到2.87%，市場預期中的“試點概念股”吉林敖東(資訊 行情 論壇)、西安民生(資訊 行情 論壇)等均報收漲停，其他如輕工機械(資訊 行情 論壇)、氯堿化工(資訊 行情 論壇)等滬深本地股也大幅上漲，大盤似乎迎
來了重大轉(zhuǎn)機。可是接下來的3個交易日，3根中陰線又把市場剛?cè)计鸬臒崆榇蛉肓吮吡圏c概念股更成為領(lǐng)跌品種，平均跌幅達15%以上。不少投資者看不懂了：試點概念股怎么不吃香了？
我們先來看看這些所謂試點概念股。該板塊由股權(quán)結(jié)構(gòu)特殊、大股東欠上市公司巨額債務、上市公司本身有意試點或曾上報解決方案的公司組成。這是市場自發(fā)歸納的一個板塊，至于是否符合管理層的意圖和預期，我們認為很難得出正確的結(jié)論。
然后，我們再來仔細分析一下證監(jiān)會負責人的講話。解決股權(quán)分置問題不僅是一個敏感的政策問題，更是一個復雜的市場問題，需要把改革的力度、發(fā)展的速度與市場的承受程度統(tǒng)一起來。我們由此推測，管理層在推出試點公司時會綜合考慮各方利益，同時希望第一批試點方案能得到市場的認可，產(chǎn)生較好的示范效應。我們認為，最早試點的將會是一批基本素質(zhì)較佳的公司，這批企業(yè)在解決股權(quán)分置問題后，股價會有較好的重新估值機會。也就是說，目前的概念股大都不符合這個篩選思路。
我們認為，試點方案是否一定成功，本身還存在較大的不確定性，相同方案下，不同的個股可能會有截然不同的市場表現(xiàn)。從市場操作角度看，即使方案公布后，也要結(jié)合具體實施方案，再確定其投資價值或投機價值。投資者若一味地盲目搶熱點，所要承擔的風險不可小覷，相信近期的所謂的“股權(quán)分置概念股”已經(jīng)給大家一個深刻的教訓了。
隨著試點的不斷推進，以及市場對各類解決方案理解的進一步深化，現(xiàn)實與預期之間可能產(chǎn)生較大的差異，市場最初的非理性表現(xiàn)將逐步消退。對于一些累計較多資產(chǎn)泡沫的上市公司來說，即使股權(quán)分置最終得以解決，也難成“救命稻草”，股價有整體向凈資產(chǎn)靠攏的趨勢，且分化將不斷加快、加劇。在這種背景下，最終決定公司股價的仍是企業(yè)的基本素質(zhì)、發(fā)展前景以及業(yè)績回報。目前市場正處于不確定時期，選擇安全邊際更高的公司，應該是有效抵御股權(quán)分置試點過程中不確定性風險的相對安全的投資方式。
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