游子借利好炒作浙江醫(yī)藥 大漲難掩財務(wù)風(fēng)險之憂

　　本報記者 楊崇偉

　　3月23日探下2.75元的低點后，僅用14個交易日就強勁飆升至4.74元，最大漲幅72.36%——浙江醫(yī)藥(資訊 行情 論壇)(600216)近日吸引了眾多投資者的眼球。

　　浙江醫(yī)藥股價暴漲的背后主要是有“公司業(yè)績將來會出現(xiàn)爆炸性增長”的傳聞。僅幾 天時間，公司的產(chǎn)品“本芴醇”這個原本抽象的醫(yī)學(xué)名詞就被許多投資者所了解。

　　公司辟謠

　　4月7日，因股票價格已連續(xù)三個交易日達到漲幅限制，根據(jù)相關(guān)規(guī)定發(fā)布了澄清公告，浙江醫(yī)藥對近期市場傳聞“公司有兩個產(chǎn)品市場前景喜人，預(yù)計公司未來二年業(yè)績會爆發(fā)性增長”的說法進行了專項說明：

　　1、FED是一種新型輔酶類添加劑，可以應(yīng)用于藥品、保健食品、食品添加劑、化妝品等領(lǐng)域。目前公司產(chǎn)品FED處于試產(chǎn)試銷階段，產(chǎn)能規(guī)模為月產(chǎn)1噸左右，其盈利前景尚有重大不確定性。

　　2、本芴醇是復(fù)方本芴醇制劑的主要活性物質(zhì)，它與蒿甲醚一起制成的復(fù)方本芴醇制劑，對于治療重型瘧，并發(fā)瘧疾惡性瘧，包括腦瘧等疾病非常有效。公司本芴醇車間正在建設(shè)中，預(yù)計8月投產(chǎn)，年產(chǎn)規(guī)模為150噸。

　　3、公司預(yù)計由于上述產(chǎn)品的陸續(xù)投產(chǎn)會對公司未來二年的主營業(yè)務(wù)收入和凈利潤產(chǎn)生一定的積極影響，但不會發(fā)生傳聞中所說的爆發(fā)性增長的情形。此外，由于原油價格的持續(xù)上升，基礎(chǔ)化工原料價格不斷上漲，公司主導(dǎo)產(chǎn)品VE的原料成本將持續(xù)上升。

　　綜合各方面的情況來看，公司董事會發(fā)布的這則公告是比較客觀和可信的。對上市公司而言，能適時推出新產(chǎn)品，無疑可能會對公司今后業(yè)績產(chǎn)生良好影響，也增添了投資者的持股信心。但這則公告與市場離譜的傳聞相差甚遠，正如公司所說，其中一個產(chǎn)品盈利前景尚有重大不確定性，同時公司主導(dǎo)產(chǎn)品VE利潤壓縮。這些情況折射出近期市場投機資金瘋狂追逐浙江醫(yī)藥存在較多不理性行為。

　　遲到的價值挖掘

　　浙江醫(yī)藥的相關(guān)市場傳聞主要來自某券商近日的一份研究報告。該報告對公司FED和本芴醇兩個產(chǎn)品的市場前景和對公司經(jīng)營業(yè)績的影響進行了樂觀的預(yù)期。但該報告大大滯后于“本芴醇”利好公布日期，這不能不使人多少感到有些“意外”。

　　查閱浙江醫(yī)藥的公開資料，市場熱烈追捧的“本芴醇”題材早在去年12月20日就已經(jīng)為市場知曉，主要內(nèi)容是公司與諾華公司有關(guān)本芴醇項目的合作事宜談判取得了突破性進展，公司與諾華公司簽定了一份關(guān)于諾華公司購買公司本芴醇的重大合同，合同約定公司投資建設(shè)的本芴醇新車間如在2005年8月前驗證合格且完成相關(guān)的國際注冊文件，諾華公司將按確定的價格和數(shù)量購買本公司本芴醇產(chǎn)品，合同總金額為2589萬美元，產(chǎn)品交付期：2005年9月—2006年8月31日。由于本芴醇復(fù)方制劑已列入WHO�熓澜缧l(wèi)生組織�牷�本藥物核心目錄，公司認為本次合同的簽訂，將為公司帶來較好的經(jīng)濟效益。

　　從投資的角度來看，這則合同至少應(yīng)包含三個需要考慮的點：一、浙江醫(yī)藥能否在2005年8月前驗證合格且完成相關(guān)的國際注冊文件，主動權(quán)不在上市公司；二、產(chǎn)品交付期為2005年9月—2006年8月31日，2006年8月31日以后可能的合作呢？沒有交待清楚；三、盡管合同金額相對誘人，但利潤率到底如何，一般投資者也無從知曉，難以準確判斷對公司經(jīng)營業(yè)績的影響。

　　這三點均存在不確定性。對投資人而言，只看到項目的前景而看不到其潛在的風(fēng)險是投資的大忌。公司刊登這則公告時，市場的反應(yīng)是比較理性和謹慎的，只是在去年12月20日、21日稍做反彈就重歸跌勢。

　　同樣的基本面，同樣的題材，如今卻吸引了大量資金蜂擁而入，公司股價出現(xiàn)了罕見的放巨量上升，超過當初利好公布時的價格。難道僅僅是因為這家券商的一份報告嗎？

　　有市場人士分析，綜合近期浙江醫(yī)藥的走勢，更大的可能是莊家的自救行為。截至去年9月底，公司第一大流通股東天一證券持股1888.13萬股，持股比例為4.20%。天一證券成立于1991年，原名寧波證券公司，可查的資料是2002年初持有295.8萬股浙江醫(yī)藥，至2002年底猛烈增倉1485.46萬股，使持股總量達到1781.26萬股，其后動作較小。但由于2002年浙江醫(yī)藥股價尚在下跌中部，其后天一證券被套應(yīng)該是不爭的事實。雖然不能斷定天一證券是這波行情最大的贏家，但股價上漲的背后可能藏有旁人不知的故事。

　　財務(wù)風(fēng)險之憂

　　浙江醫(yī)藥主營業(yè)務(wù)收入主要來自于原料藥、制劑藥、食品藥等，但是這些業(yè)務(wù)由于毛利率偏低，特別是占比重較大的原料藥毛利率僅為7.06%，表明公司盈利手段有限。公司業(yè)績2001年每股收益0.036元、2002年為0.042元、2003年為0.013元也側(cè)證了這一點。因壞賬計提比例調(diào)整因素，公司2004年年報預(yù)期不會太高。

　　公司“三項費用”居高不下：2004年前三個季度主營業(yè)務(wù)利潤為13551.07萬元，而經(jīng)營費用、財務(wù)費用、管理費用就達12860.43萬元，占主營業(yè)務(wù)利潤的95%。

　　償債壓力巨大：截至去年9月底，公司貨幣資金297，652，478.89元，而短期借款竟然達到970，262，566.00元。資產(chǎn)負債比率為67.1%，流動比率為0.88。

　　巨額擔保不容忽視：公司2004年上半年累計擔保發(fā)生額34455萬元，公司對外擔�？傤~51701萬元，遠遠超過期末凈資產(chǎn)61728萬元的50%的“警戒線”，且對外擔保仍在增加，2004年11月底公司對外擔保余額增為52500萬元。其中對浙江昂利康制藥有限公司的1106萬元擔保因該公司的資產(chǎn)負債率高于70%，不符合中國證監(jiān)會2003年8月發(fā)布的《通知》的有關(guān)規(guī)定。被擔保單位的前三大單位是升華集團控股有限公司18500萬元、新昌國邦化學(xué)工業(yè)有限公司6495萬元、浙江浙大網(wǎng)新(資訊 行情 論壇)科技股份有限公司10000萬元、康恩貝(資訊 行情 論壇)集團有限公司15000萬元。