世界龍頭的國內產業 焦炭板塊又風生水起

　　● 中國銀河證券有限責任公司 研究中心

　　高級研究員 陳健

　　投資要點：

　　·作為原材料上游產業，焦炭類個股今年仍有望保持業績的快速增長，焦炭板塊不排除在目前極度弱勢的市場中逆風飛揚，成為各路資本追逐的香餑餑。

　　·2002年下半年以來，我國焦炭行業的經濟效益開始出現明顯回升，并且增長的幅度遠大于鋼鐵行業，可見其行業景氣度很旺很強，并且景氣周期將很有持續力。

　　·作為目前已具世界龍頭地位的中國焦炭產業，目前市場仍沒有完全有效挖掘出其內在的投資價值，目前的市場估值仍遠遠未體現出世界市場占主導地位話語權的價值，因此憑這點將吸引著資本大鱷的眼球。

　　·從“2.2”行情來看，國際實業(資訊 行情 論壇)等焦炭股的大幅上漲曾帶動了整個行情的活躍，因此，投資者不妨關注能源緊缺下集中低價、高成長、壟斷性于一身的焦炭個股的機會。

　　·關注三類焦炭股：焦炭的上游供應商—煉焦煤供應商；具有行業龍頭地位和規模、技術優勢的焦炭生產商；具有焦炭出口配額的貿易商。

　　近期，日本新日鐵公司與巴西CVRD公司達成了2005年度鐵礦石定價，漲幅鎖定為71.5%。不過煉焦煤漲得比鐵礦石還猛，日本新日鐵公司同澳大利亞BHP公司簽訂的2005年度主焦煤離岸價為125美元/噸，而上年度為68美元/噸，價格上漲幅度高達84%。事實上05 年1-2 月，國際市場煉焦煤價格整體呈現上升趨勢，澳大利亞、俄羅斯和美國報價與04年年底相比上升幅度介于4-11%之間。由于世界經濟的發展，尤其是發展中國家的鋼鐵行業的快速發展，對煉焦煤的需求將快速增加，因此焦炭的需求與價格也將水漲船高。世界最大的鋼鐵生產集團Arcelor預計，2005年焦炭價格將上漲60%至80%，作為原材料上游產業，焦炭類企業今年仍有望保持業績的快速增長。不過,這一次,中國企業不再是輸家，因為中國是世界焦炭第一生產大國和出口大國，作為原材料上游產業，焦炭類個股今年仍有望保持業績的快速增長，焦炭板塊不排除在目前極度弱勢的市場中逆風飛揚，成為各路資本追逐的香餑餑。

　　焦炭行業步入新一輪穩定增長期

　　進入21世紀以來，中國焦炭消費量占到全國年生產總量的92%左右，其中工業部門的焦炭消費比重占96%左右，鋼鐵和化工分別占國內焦炭總消費量的75%和接近10%。2002年下半年以來，我國焦炭行業的經濟效益開始出現明顯回升，并且增長的幅度遠大于鋼鐵行業，可見其行業景氣度很旺很強，并且景氣周期將很有持續力，原因有三大點，第一，國際方面由于環保標準日趨嚴格，幾個主要生產國家已傾向于進口，如英、美、德等國已從焦炭凈出口國變為凈進口國，預計2005年日本也將變為進口國。第二，焦炭的下游行業紛紛步入新的景氣周期，如鋼鐵行業，焦炭行業面臨良好的發展契機。第三，國內也為了減少資源浪費和環境污染，有關部門宣布了必須關停所有的土焦和改良焦，2000年僅山西省就關停了近800家小土焦廠，幾家主營焦炭上市公司的空間大大加強。

　　我國經濟的持續高速發展使焦碳行業持續火爆，由于鋼鐵等行業的旺盛需求,焦碳行業正面臨難得的暴利機會， 進入2005年以來焦炭出口價格持續上漲，由于國際上焦碳產量的減少，使得供求關系進一步緊張，我國減少焦碳出口甚至引起歐盟，印度等國的不滿，行業利潤前景極具潛力。我國是世界上最大的焦炭生產國，占世界焦炭總產量的40%左右，資源壟斷優勢突出,隨著世界經濟的持續復蘇，行業仍有巨大的利潤空間。在未來15年間，全國人均GDP處于從1000美元向3000美元的增長階段，預計未來15年國內焦炭需求將進入穩定增長階段。因此，焦炭板塊個股將迎來長達15年的持續增長期，目前的轉強只是小荷才露尖尖角。

　　具有世界龍頭地位的國內產業

　　對于中國的焦炭行業，可以從更高和更深的層次加以把握。我國焦炭行業在世界上處于龍頭地位，中國是世界焦炭第一生產大國和出口大國,焦炭產量和出口量都占了全球的一半左右。2003年我國焦炭生產能力達17776萬噸，約占世界焦炭總產量的45%，出口焦炭1472萬噸，占世界總出口量的60%。據悉，歐盟鋼鐵業年消耗焦炭量的1/3依賴中國進口，全球焦炭的70%來自中國，目前中國已成為世界冶金焦炭重要的供應基地。

　　目前我國焦炭出口實行的是配額制, 2004年國家原本計劃將焦炭出口量削減至900萬噸，結果引起了焦炭價格持續飛漲，歐盟、美國、意大利等地區和國家強烈不滿。隨后，中國政府在與歐盟談判中，調整了焦炭出口數量，最終以出口1400萬噸達成一致，化解了國際貿易爭端。這也說明了我國在世界焦炭市場上具有舉足輕重的話語權，這一點是在眾多其它行業不能比擬的。2004年12月,商務部公布了2005年的出口配額,其中焦炭配額為1400萬噸,同時確定了48家企業為2005年的焦炭出口企業。今明兩年內預計焦炭價格仍將高位運行，國內外焦炭供應仍將偏緊，原煤價格上漲，運輸費用增加，推動焦炭價格穩中有升。作為目前已具世界龍頭地位的中國焦炭產業，目前市場仍沒有完全有效挖掘出其內在的投資價值，目前的市場估值仍遠遠未體現出世界市場占主導地位話語權的價值，因此憑這點將吸引著資本大鱷的眼球。

　　有望成為超跌反彈的新龍頭

　　今年1-2 月，國際主要煤炭公司的股票價格相對于大盤都走出了強勢，出現了不同程度的上揚。美國市場由于公司經營相對穩定，股價漲幅約22%。澳大利亞公司則因為產量增加和價格上升的雙重預期，股價漲幅較大，平均在35%左右。近一時期，國內市場上以山西焦化(資訊 行情 論壇)、安泰集團(資訊 行情 論壇)、太化股份(資訊 行情 論壇)、黑化股份(資訊 行情 論壇)、國際實業及中化國際(資訊 行情 論壇)(貿易商)為首的焦炭板塊相對于大盤而言走勢仍屬強勢，顯示出有資金在默默地吸納。

　　由于目前大盤處于持續走低的弱勢中，就算有行情也只能是超跌反彈，因此投資者在把握超跌股反彈的過程中風險因素還要放在第一位，一定要關注上市公司的質地。而從“2.2”行情來看，國際實業等焦炭股的大幅上漲曾帶動了整個行情的活躍，因此，投資者不妨關注能源緊缺下集中低價、高成長、壟斷性于一身的焦炭個股的機會。

　　關注三類焦炭股

　　一、焦炭的上游供應商—煉焦煤供應商。焦炭的走強直接受益者就是煉焦煤，因此冶金煤為主的上市公司—西山煤電(資訊 行情 論壇)(000983)將成為受益者。西山煤電， 04年其毛利率達到35.32%，銷售收入占主營收入的87.36%，05年因煉焦煤價格的上升，預計05年的毛利率將提高到43%，投入資本回報率將提高至20%，2004年每股收益為0.78元，預計05年每股收益為1.03元，給予“增持”投資評級。

　　二、具有行業龍頭地位和規模、技術優勢的焦炭生產商。由于國家將對焦化企業實行市場準入制度，不允許環保不達標焦化企業進入市場。要全面實行環境容量為基礎的總量控制，進行排污許可證核定，推行環境影響評價和污染物排放交易，利用高新技術延長焦化產業鏈，大力推廣焦油加工、焦爐煤氣綜合利用的循環經濟。這樣將使得焦炭行業面臨重新整合，那些具有行業龍頭地位和規模、技術優勢的企業將會受到國家相關產業政策的扶持而進一步的發展和壯大，如山西焦化、安泰集團、太化股份、黑化股份、國際實業可值得重點關注。

　　安泰集團(600408)：焦炭以出口為主，是國內重點焦炭出口企業，具有一定的國際營銷優勢， 新建焦炭、生鐵項目于今明兩年完工投產，焦炭產能增長率達到192%，生鐵達到800%，發電量達到295%。2004年每股收益為0.51元，預計2005年和2006年公司實現每股收益0.6元和0.67元。給予“增持”投資評級。

　　山西焦化(600740)：2004 年生產焦炭155.57 萬噸，預計2005 年公司焦炭生產將達到170 萬噸，大股東欠款已經全部解決。西山煤電持有26.32%股份成為山西焦化的第二大股東，增強公司抗風險性。2004 年每股收益為0.97 元，預計2005年每股收益為1元，給予“增持”投資評級。

　　太化股份(600281)：大股東太化集團是全國最大的煤化工企業和山西煤炭能源重化工的龍頭企業，而焦炭收入占目前公司主營收入的60%以上，日前公告2004年業績同比增長超過50%。

　　黑化股份(600179)：享受焦炭價格的大幅上漲帶來業績增長，另一主導產品尿素生產原料路線的改造已經完畢，焦炭和尿素的漲價直接推動公司業績顯著回升。

　　國際實業(000159)：依托資源豐厚的拜城規劃了百萬噸煤焦化產業出口基地，控股子公司新疆國際煤焦化投資建設"50萬T/A清潔型焦化工程"，目前已建成并開始發運銷售。

　　三、具有焦炭出口配額的貿易商。2004年焦炭出口的最大受益者還是貿易商之一的中化國際，其利潤暴增的主要源泉來自于焦炭出口業務的貢獻，毛利率高達35.78%，貢獻的毛利達9.45億元。2005年中國焦炭出口配額為1400萬噸， 48家企業為2005年的焦炭出口企業。由于中化國際(600500)貿易分銷能力一直處于行業領先地位，往年它的焦炭出口份額約占10%左右，今年不會有大的變化，可值得中線關注。