蘇寧股價高位翻番 估值仍在合理范圍內

　　分析師認為，包括蘇寧在內的新核心股整體估值仍在合理范圍內

　　【本報訊】(深圳商報記者高宇飛)蘇寧電器(資訊 行情 論壇)，兩市第一高價股，在股市寒冷的冬季向人們講述了一個美麗的神話。2004年7月份該股上市時，正值大盤連綿陰跌，整個中小板也哀鴻遍野，但蘇寧電器一枝獨秀，高調上市后主力高舉高打，拉高建倉，到目前為止股價已經實現翻番，成為熊市中的超級大黑馬。昨日蘇寧電器公布2004年年報，每 股收益高達1.95元，且推出了每10股轉贈10股并派1元紅利的優厚分配預案。當日在大盤下跌0.42%的背景下，公司股票下跌1.93%。

　　“四高”造就蘇寧電器神話

　　高價。目前兩市近1400只A股上市公司，蘇寧電器是第一高價股，也是截至本周二收盤價在50元之上的惟一一只股票。周二收盤報60.85元，較第二高價股貴州茅臺(資訊 行情 論壇)48.11元高出10余元。當然，在其實施10轉增10的分配方案之后就保不住第一高價股的位子了。

　　高成長。蘇寧電器上市前后保持了連年高速成長的記錄，公司最近三年主營業務收入分別為3.52億元、6.03億元和9.11億元，相應的凈利潤也從5800萬元提高到了1.8億元，實現了跳躍式增長，這種高速成長在兩市千余家上市公司中非常罕見。

　　高送轉。蘇寧電器2004年年報推出了每10股轉贈10股的方案，顯示公司股本擴張的欲望是非常強烈的，當然，這也迎合了股票市場追逐高送轉題材的胃口，成為支撐該股不斷走高的一個重要動力來源。

　　基金持股比例高。到2004年底，蘇寧電器前十大流通股股東是清一色的基金，合計持有972萬股，占流通盤的38.9%。同時，該股是近年風頭甚勁的易方達基金的最愛。易方達基金管理公司下屬4只基金分列1、2、3、8流通大股東，合計持股占流通盤比例的18%以上。基金如此大規模交叉重倉持有一只流通盤僅2500萬股的袖珍小盤股實不多見。

　　成長潛力分析

　　蘇寧電器過去的經營紀錄無疑是鼓舞人心的，如果目前的增長速度能夠持續的話，其股價仍有上漲空間。而問題的關鍵是目前的高速增長勢頭能夠維持多久？

　　北京首放孟慶來認為，家電連鎖企業和金融企業有某些類似之處，必須要不斷的擴張。毫無疑問，蘇寧電器的經營規模仍處于快速擴張階段，蘇寧電器目前在全國擁有門店數130余家，按照目前的發展趨勢，未來兩年內保持50%左右的年增長率是值得期待的。但業績基數的變大，使得未來凈利潤增長幅度受到壓力，另外競爭對手如國美等也都在迅速擴張，行業競爭將日益激烈。

　　中關村證券鄧悉源指出，從經營模式的發展趨勢來看，連鎖經營式模式替代傳統百貨模式已是必然，從發展空間來說，我國每年家電有幾千億的消費額，蘇寧電器目前排在全國第二位，仍有可挖掘的潛力。但隨著市場開放程度的越來越高，家樂福、沃爾瑪等外國零售業巨頭也加緊了進入中國市場的步伐，行業競爭將會是越發激烈，而當一個企業發展速度過快時也必然會在經營管理上帶來更多的問題。因此，短線我們建議可繼續謹慎看好蘇寧電器，但是否具有中長線投資的價值則有待探討。

　　中證資訊徐輝認為，從目前的對比來看，蘇寧電器市盈率高于同類行業龍頭。目前行業研究員對于蘇寧電器的2005年每股收益預測，一般傾向于增長30%左右，每股收益在2.5元左右。基于周二收盤價，其動態市盈率為24.4倍。該市盈率已經高于大商股份(資訊 行情 論壇)動態市盈率，也高于香港市場國美電器的市盈率。因此從長遠看，公司潛力仍然較大，但股價短期可能會面臨一定的調整壓力。

　　還有沒有投資價值

　　孟慶來指出，按照最新的業績計算，目前蘇寧電器市盈率已經超過30倍，遠高于大盤和其他藍籌股板塊，同時也基本上反映了公司的內在價值。近期該股連續逆市大漲也和年報分配方案有關，短期走勢多少帶有一定的投機炒作成分。因此，該股在基本面利好一一兌現之后，技術面的短線調整壓力將逐漸顯現。但成交量變化也清楚的表明前期深度介入其中的資金還沒有大規模出貨的跡象。所以，操作上投資者應保持一定的謹慎，目前價位不宜繼續追漲，在調整充分后該股仍存在中線走強的機會，屆時可給予關注。

　　徐輝指出，蘇寧電器的狀況代表了一批以新核心股為代表的高價龍頭股目前的狀況。如中興通訊(資訊 行情 論壇)、云南白藥(資訊 行情 論壇)、貴州茅臺和東阿阿膠(資訊 行情 論壇)等，這些股票都經歷了較大幅度的上漲。目前整體看，這些股票尚未高估，相對市場其他股票、相當于成熟市場的同行業股票而言，它們的整體估值還是在合理范圍內。他認為，這5%的股票仍然會是未來市場的核心資產股票。盡管它們可能因為市場的因素會出現10%上下的波動，但其長期前景值得期待。