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□朱家俊
近期，由于證券市場的持續低迷，兩市共有100多只股票“破凈”，占到了目前A股總數的7.65%。很分析人士根據這一現象引申出的結論是“大盤見底的標志、中國的股票估值和國際接軌和中國股市成熟的標志”等等，筆者無意對此作出評論，只是提醒廣大投資者應區別看待股價跌破凈資產值的上市公司。
目前跌破凈資產的上市大致有三類，分別是帶“星”的ST類公司、業績大幅下滑高凈資產公司和鋼鐵類的上市公司。帶“星”的ST類公司由于業績兩年虧損或公司面臨退市風險，投資者可能血本無歸，股價“破凈”應是情理之中，不會有太多的異議。
對于一些高凈資產公司“破凈”，很多人在理念上還是無法接受，特別是很多公司曾經是風光一時的績優股。最典型就是四川長虹(資訊 行情 論壇)，它目前的股價是3.36元，而每股的凈資產為6.10元，折價率達到45%。熟悉的人都知道公司對APEX公司應收賬款和南方證券委托理財計提巨額減值準備，及存貨計提減值準備金將使公司2004年度公司虧損37億元左右，按公司21億的總股本將是使其每股凈資產減少1.75元左右，公司計提后剩余的74個億的存貨更是讓人心有余悸。
另一家上市公司神馬實業(資訊 行情 論壇)，多年來凈資產一直高居6元左右，而公司昨日4.3元股價相對于6元的凈資產折價率達28%。究其原因可以發現，公司自2001年以來盈利一直處于微利水平，凈資產收益率一直處于低于1%的水平，過低的凈資產收益使得高凈資產成為了公司的負擔。對于這類“破凈”的上市公司，投資者還是應轉變傳統的投資理念，予以回避。
而對于鋼鐵類上市公司“破凈”則引起我們足夠的重視。繼自去年新鋼釩(資訊 行情 論壇)“破凈”以后，近日韶鋼松山(資訊 行情 論壇)和邯鄲鋼鐵(資訊 行情 論壇)也相繼“破凈”，還有幾家鋼鐵類公司的市凈率也創新低。以韶鋼松山2004年的數據為例，公司的每股收益達到1.13元，昨日收盤時僅5.76元，市盈率僅為5.1倍，而凈資產收益率達到18.9%。這個數據意味著，如果按凈資產買下這個公司，5年就可收回投資。
還有一組數據值得引起關注，國內目前鋼鐵行業的平均市盈率只有10倍左右，動態市盈率僅為6-8倍，而國際上的平均市盈率為27倍，即便代表成熟市場的美國平均市盈率也有12倍，很明顯，中國的鋼鐵企業的股價估值已經低于國際水平。而且權威預測今后幾年每年還將達20%的增長率，這樣的公司還有理由再拋售嗎？
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