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海螺水泥(資訊 行情 論壇)是國內最大的熟水泥生產廠商，2004年公司實現主營業務收入838495萬元，凈利潤100883萬元，每股收益0.80元，凈資產收益率為18.45%，同期分別增長47%、36%、36%、15%。
減弱能源上漲的影響
需求下降和能源價格上漲雙重影響，毛利率下降。因為受宏觀調控和能源價格上漲的影響，2004年海螺水泥產品的均價從年初的280元/噸左右下降到近期的205元/噸左右，而綜合成本從2004年年初130元/噸左右上升到150元/噸以上。其中能源支出占總成本的61%，公司各主要產品的毛利率均有不同程度的下降，綜合下降幅度達8.55%。受需求下降和能源價格上漲雙重不利因素的影響，公司的毛利率逐季下降，2004年1季到4季，毛利率分別為52.75%、43.36%、23.44%、19.47%。
能源占到成本的61%。一般而言，海螺水泥產品的噸煤耗為110公斤標準煤。煤價每上漲10%將直接影響海螺水泥1%的毛利率。2004年公司的電價約在0.5~0.6元之間，預計2005年仍會維持這一水平。2004年公司充分發揮產能，擴大產銷，并優化原煤炭供應渠道，降低采購成本，部分抵消了能源價格上升的不利影響。寧國水泥的余熱發電系統已示范成功，2005年準備在8個生產基地進行推廣。幾條萬噸線的上馬，大大減少的噸能耗，相比小級別的生產線，萬噸線的能耗起碼減少15%。2005年計劃裝機容量達16.26萬千瓦。
經營存在較大壓力
鑒于公司的優良質地和品牌、規模、產能方面的優勢，我們對公司的長期穩定增長看好，目前公司股價受宏觀調控、能源價格上漲等因素影響，股價已經超跌(低于該股的H股價格)，6.60元~6.30可考慮介入。
風險提示：國家對鋼鐵、房地產的緊縮性宏觀調控政策，又放緩了基礎設施建設的步伐，而且今年3月17日央行提高房貸利率表明國家打壓房地產投機的決心，這些行業都是與水泥消費息息相關，可能會較大程度地影響水泥市場的需求。另外，預計近期水泥價格將繼續保持小幅下降的態勢，能源的價格依然處于高位，所以2005年公司經營依然存在較大的壓力。(國誠投資)
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