中藥板塊獨特配方 自主定價帶來想象空間

　　近期大盤連續走低，而一批中成藥類股票卻震蕩走高，有的甚至創出新高——中成藥板塊為啥招人愛

　　□ 本報記者 齊士揚

　　近期中成藥業上市公司的股價走勢相當硬朗，云南白藥(資訊 行情 論壇)、同仁堂(資 訊 行情 論壇)、東阿阿膠(資訊 行情 論壇)、片仔癀(資訊 行情 論壇)等就是如此。此類個股走強的動力除了醫保目錄這一概念的推動外，還一個因素就是此類上市公司均擁有獨特的自主定價權，從而賦予了此類上市公司極強的盈利能力，符合目前時下的投資思路。

　　獨特自主定價

　　所謂自主定價權，就是在行業內擁有獨一無二的地位，不會因為價格的細微變化而使消費者產生替代效應，就是我提價，消費者仍然買我的產品，并不會因為我價格提升了，消費者轉而投奔其他產品。而要想保持消費者的忠誠度，就能有真材實料。

　　而中成藥類上市公司則擁有這樣的能力，云南白藥的白藥配方是國家絕密品種，片仔癀的配方也是如此，近來業內人士也在傳誦著東阿阿膠的復方阿膠也有可能上升到這一層次，這就使得此類產品有點類似于西方的專利技術，其他企業難以獲得相關技術指標，這樣就能夠保證該產品是獨此一家，別無分店，相應的逐次提價，消費者還就能買單，因為買不到替代產品，擁有這樣的特征，就擁有了自主定價能力。

　　自主定價賦予盈利能力

　　自主定價權的存在，使得中成藥類上市公司的業績一直處于穩定的增長態勢中，因為伴隨著經濟的發展，居民收入的提高，此類上市公司能夠根據當時經濟發展與消費者承受程度制定價格上調的銷售策略，比如說云南白藥，在2000年將白藥膠囊的價格上調了49%，宮血寧的價格上調43%，白藥散劑的價格上調了8%，當年的銷售收入并沒有多大的反應，其中宮血寧還有一定程度的下滑，幅度達到了12%，但是仍然提升了當年的凈利潤44%，因為價格提升，而成本未同步提升，在銷售量變化不大的前提下，自然使得公司的盈利能力突飛猛進。在2001年，銷售量止跌反彈，白藥膠囊銷售量提升了17%，白藥散劑的銷售量提升了25%，從而使得2001年凈利潤再次同比增長55%，由此可見，云南白藥的獨特配方使得公司在價格提升的同時，并沒有過分影響到銷售量，反而能夠提升其盈利能力。

　　無獨有偶，在2004年東阿阿膠也采取了提價的銷售策略，其中阿膠的提價幅度為20%，復方阿膠漿的提價幅度為11%，在價格提升當年，理應銷售量會有所下降，但是，消費者對阿膠極其認同，從而導致了該公司價漲量增，銷售收入不降反增，尤其一向為公司銷售淡季的夏季，阿膠銷售量創50%的增長速度，而且在6月份明顯放量，達到190多噸，而2004年上半年為984噸，2003年上半年則為650噸，如此就意味著公司具有自主定價能力，因為提價之后，消費者仍然認同，既如此，這也就推動著當前市場對該公司的估值提升。

　　當然，在擁有自主定價能力的同時，也需要注意銷售策略的變化，片仔癀無疑是最佳的代表，該公司的片仔癀是國家絕密品種，具有顯著的保肝、消炎、清熱解毒等功效，在海外極具知名度，消費者認同度感，近來該公司利用此特性，先是在2004年7月提升了片仔癀出口價0.5美元，隨后在9月又提升國內出廠價5元。即便如此，該公司還可能采取“饑餓銷售策略”，即不會迅速持續供貨，使得市場上的片仔癀產品處于供過于求的狀態中，這樣能夠更加強化該公司的自主定價能力。

　　國家限價影響不大

　　去年年9月16日，勞動和社會保障部發布《國家基本醫療保險和工傷保險藥品目錄(2004年版)》，新目錄是在2000版《國家基本醫療保險藥品目錄》的基礎上制定的，險種適用范圍從基本醫療保險擴大到工傷保險。

　　隨后有關機構曾分別對此事進行了評述，并特別提示關注目錄公布后政府最高零售價格核定及有關藥品單獨定價論證工作，只不過不是降價，而是《國家基本醫療保險和工傷保險藥品目錄》藥品最高零售價格核定及有關藥品單獨論證工作，不光涉及中成藥，同樣也涉及進入目錄的化學藥和生物制藥，不光涉及新進入品種，同樣也涉及原有在目錄品種。

　　據了解，高毛利率普藥、出廠價和零售價價差過大的普藥，降價的可能性較大，但總體降價幅度不會太大，甚至部分原有在醫保目錄產品，會通過此次最高零售價核定契機申請提價，像云南白藥的白藥系列。

　　對于獨家生產的中成藥，可以申請享受單獨定價，因為沒有價格標桿，基本沒有降價的理由；對于中藥普藥，品牌藥可能會受到一定影響，但所受影響較小。對于化學藥品，會有一定影響，但品牌藥品，影響不大。

　　兩方面壓力猶存

　　當然，自主定價能力固然可以確保相關上市公司較為穩定的毛利率以及持續的業績增長能力，但是，此類上市公司也面臨著一些壓力，一是產品原料的壓力，不僅僅在于原料價格的提升，而且還在于部分產品的原料已處于頻臨滅絕階段，比如說片仔癀的原料主要是麝香，從而使得該公司的原料來源已受到極大的限制，該公司也有著每隔180天需要重新審報出口證，這無疑會限制的業績增長能力。所以，一方面迫使公司研究人工合成麝香，另一方面則是收購其他名老特優中藥，在藥品細分市場尋找新的利潤增長點，這些努力雖然可以彌補上述缺陷，但畢竟表明自主定價能力在表面風光的背后也隱藏著一些壓力。

　　二是定價也不是隨意亂定價，一方面是因為盲目一味提高價格也會使得部分消費者在消受不起之后而放棄購買，畢竟中成藥有著保養的特性。因此，提價策略運用不當也容易使優勢變成弱勢。另一方面也是因為部分自主定價能力的產品進入了醫保目錄，這就消弱了自主定價能力，因為醫保目錄的產品銷售價格要經過政府物價部門的核定，所以，自主定價能力之后還得擁有與政府相關部門談判價格的能力。