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□ 本報記者 白嶺
周二中國聯通(資訊 行情 論壇)再次發難，跌幅超過5%，創下15個月以來新低，其歷史低位也受到挑戰。聯通暴跌成為空方領跌的主要力量。從3月9日以來，中國聯通累計下跌幅度已達15.95%，累計成交31.85億，在這個數量級別上，明顯有機構大幅減持的動向。市場中疑云重重，是誰在拋售中國聯通呢？
在記者的采訪中，某大型基金管理公司的基金經理對記者說，基金確實有減持中國聯通，但他否認了為應付保險基金高額贖回壓力而拋售聯通的傳聞，減持聯通還是基于其基本面分析的因素。對于聯通預期調低的過于一致似乎主導了這次聯通的暴跌。
去年中國聯通的CDMA用戶數增長了887萬戶，GSM用戶數增長了1170萬戶，分別達到2781萬戶和8427萬戶。中國聯通將于本周五公布2004財年年報。湯姆森財務分析機構22位分析師發布的預測顯示，聯通2004財年的凈利潤約為51.75億元，而2003財年為42.17億元。因受CDMA和GSM用戶數的增長，分析師預計聯通2004年財報顯示凈利潤將增長23%。
較其他行業的公司而言，分析師漸對中國電信公司的利潤增長已不太感興趣，因為收購已經成為其推動收益增長的一個關鍵因素，相反，他們更多的把目光投向價格戰、每戶平均收益(ARPU)和資本支出。
聯通是全球唯一運營CDMA和GSM兩種模式網絡的運營商，它的雙網絡模式一直在業界有所爭議。盡管中國聯通在2004年用戶數大幅增長，但分析師認為，其主要競爭對手中國移 動的競爭性服務將會在未來擠占聯通的大部分利潤。
瑞士信貸第一波士頓銀行則預計，不計利息、稅收、貶值和攤還，聯通第四季度GSM服務的利潤率將從第一季度的53.1%下滑至48.8%，全財年平均利潤率為51.1%，其CDMA同類利潤率將從第一季度的1.8%下滑至零，平均年利潤率為1.3%。
但聯通股價近期下跌并不完全出于對財務狀況的預期。因為眾多投資者更關注于中國電信行業的不確定性。市場更為關注的是，聯通有可能進行重組，或是其網絡將進行分拆的消息。
作為中金公司承銷的A股四虎之一，中國聯通的配股價又逼近發行價，也使得中金公司被當成承銷“破發”的代表，受到市場廣泛質疑，有關中金公司做空的說法連日不斷。業內人士指出，在今年二季度，中金公司因為承銷中國聯通的配股而成為聯通的第一大流通股東，持有中國聯通9000多萬股。但是，短短兩個月后，在中國聯通的三季度報表中，中金公司已經退出前十大股東之列。由此看出，中金公司已然看空后市。
浙江利捷的分析師余凱分析認為，過度的拋售也可能跟大戶的跟風行為有一定關系。一些機構投資者對中金公司的調研報告奉為至寶，并用它們來指導自己的實際操作。大戶們拋售藍籌股的行為很可能受了中金公司拋售中國聯通的影響。
余凱說，中金公司最主要的業務是做承銷，此前寶鋼股份(資訊 行情 論壇)、招商銀行(資訊 行情 論壇)、中海發展(資訊 行情 論壇)、中國聯通、白云機場(資訊 行情 論壇)、TCL集團(資訊 行情 論壇)等大盤股幾乎全為中金公司所承銷。因此，中金公司可以說是中國最成功的股票承銷商。
作為大盤股主承銷商代名詞的中金公司應該是最先了解到大盤股的融資消息。而新推出的新股詢價制將極大地降低新股發行價格，一級市場價格的降低必將對二級市場的價值中樞起著強烈的向下牽引作用。另外，此前關于交行等大盤股上市融資的傳言沸沸揚揚，如果比目前幾家銀行資質都要好的交行發行價格只有2.5元，如此低廉的價格必然會帶動銀行股甚至中石化、中國聯通等大盤股的重新定位，因此在市場價值體系重構的過程中，市場也必將面對痛苦的下跌過程。
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