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國金投資 劉振賢
近期醫藥股走勢十分引人注目，主要就是因為醫藥板塊個股走勢相當分化，醫藥股同時位于漲跌幅榜前列，其中部分藍籌類醫藥股也開始大幅下跌，板塊整體走勢充滿分歧。我們認為，受制行業因素，醫藥股整體投資價值屬于中性評級，部分龍頭類和新興生物制藥的股票可以考慮中線投資。
受制持續的醫療改革和行業競爭加劇，雖然銷售收入穩步增長，但醫藥行業利潤幾乎是逐年下降，尤其是化學類藥物企業利潤所受沖擊最為巨大。而這類公司占據醫藥類上市公司絕大部分，所以市場普遍對該行業的資產配置比例較低，行業整體特征表現不甚明顯。同時由于行業處于整合階段，醫藥公司經營業績分化愈加明顯，利潤逐步向行業優勢企業集中。此外行業內部子行業分化也逐步體現出來，中成藥行業利潤開始穩步增長，生物制藥的利潤雖然基數較低，但增長速度則極為誘人。二級市場醫藥股走勢也基本反映了行業分化特征，大部分化學類藥物公司股價都是逐步走低，少部分優勢企業股價則是不斷走高。此外最近還出現藍籌類醫藥股走勢急劇分化的現象。經過市盈率動態評估，我們認為相當部分醫藥股公司投資價值依然高估，未來醫藥公司的業績分化將更為劇烈，馬太效應表現將越發明顯，所以對于弱勢醫藥股建議不輕易介入。
我們認為在目前的市場格局下，兩類醫藥公司值得投資者積極關注：一類就是有獨特資源和自主定價能力的傳統中藥企業。比如云南白藥(資訊 行情 論壇)、同仁堂(資訊 行情 論壇)、東阿阿膠(資訊 行情 論壇)、片仔癀(資訊 行情 論壇)等公司都有數十年甚至上百年的發展歷史，在市場擁有極高知名度和美譽度，都有企業自身的核心產品，并且核心產品都擁有自主定價能力，未來隨著中藥逐步走向世界，這些公司都有望獲得跳躍似增長。這類股票適合做中長期投資，投資者可以考慮在這類股票出現較大幅度的回調時大舉介入耐心持有。
二類就是有新興產品和較高科技研發能力的生物制藥類公司。目前，生物醫藥研發與制造能力大幅度提高，逐步形成化學藥、中草藥、生物藥三足鼎立的藥物新格局，生物制藥正在成為快速增長的新興產業。有關統計顯示，全球生物技術產業的銷售額約每5年翻一番，是世界經濟增長率的10倍左右，行業的成長性對生物醫藥板塊的走勢構成重要支持。目前我國生物制藥工業處于成長初期，相應的發展前景將更為廣闊。根據中國生物制藥(行情 論壇)行業協會公布的數據顯示，我國的生物制藥業將以20%～25%的年增長速度前進。到2005年，我國生物制藥業的市場銷售收入將達到130～150億元，毛利將達40～48億元。美國的大型制藥企業相對市場平均市盈率而言無明顯溢價，生物技術和制藥公司則由于其優異的成長性而表現出明顯的市盈率溢價，其溢價幅度在90%以上，且兩者的市凈率都高出總體水平40%以上。而在我國目前市場中，生物制藥類企業估值幾乎與大型制藥企業處于同一水平，其內在的長期價值并沒有為市場所發覺，主要原因是這類公司的業績成長潛力還沒有完全顯現。我們認為隨著國家政策對該行業扶持力度的加大，這類公司應有的估值溢價將會逐步顯露出來。天壇生物(資訊 行情 論壇)、北生藥業(資訊 行情 論壇)、復星醫藥(資訊 行情 論壇)、達安基因(資訊 行情 論壇)等國內目前競爭優勢較為明顯的公司可積極關注，一旦公司業績開始出現顯著性增長，可以考慮積極介入進行中線投資，真正分享公司成長的碩果。
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