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□招商證券 郭東謀
南方航空(資訊 行情 論壇)(600029)數據分析
2月份的春運對南航運營增長貢獻明顯；合并后運營規模大幅增長，通過與2004年春運的客座和載運率比較，可以發現整合在優化航線結構以及提高載運水平上已經開始體現改善
運營效能的作用。
環比1月份，由于春節期間商業活動減少，貨郵噸公里數下降，但旅客周轉量上升了14%，總體的收費噸公里上升3%；客座率大幅提高了11%，春運效應比較明顯。由于臺商包機因素，地區航線上運營增長迅速，客座率提高30%，但總體上地區在運營中所占比例較小，而增長的動力主要來自國內市場(國內收費客公里增長14%)。
同比去年1月份春節，南航在運營規模上已經不具備可比性，但從客座和載運率來看，整合后的規模效應有一定體現，盡管貨郵運輸表現較差，但客座率提高5%帶動綜合載運率上升2%，今年春運春意更加濃。
南航1月份引進2架A320，2月1架A330和1架ERJ，3月則有1架A330，運力上升比較謹慎。盡管目前油價仍然居高不下，我們依舊維持對南航2005年EPS0.26元的預測和“謹慎推薦-A”的投資評級。
東方航空(資訊 行情 論壇)(600115)數據分析
與南方航空相比，東方航空運營數據相對較差。
環比1月份，由于貨運淡季持續下降以及客運不旺(收費客公里增長1%)，收費噸公里下降8%，基本上看不到春運效應；盡管客座率由于運力減少而上升10%，整體的綜合載運率僅上升了2%。
同比去年1月春運，東航收費客公里下降了3%，尤其是國內航線下降了15%，而貨運運力大于運量增長，綜合載運率下降了3%。增長主要來自國際和地區航線。
同比2004年1-2月綜合數據，東航數據還可以，收費噸公里數上升12%，但是國內航線表現較差，客運和貨運分別下降了10%和12%，而貨運上運量增長跟不上運力投放，貨郵載運率下降9%。總體上增長動力來自國際和地區航線。
由于油價因素難以化解以及國際/地區航線競爭加劇將打壓收益能力，維持對東航“中性-A”投資評級。
風險因素：傳聞國內航油價格將上調400元/噸，導致航空股大幅跳水；假如確實如此，航空公司2005年盈利將被航油成本大幅吞噬。
南方航空昨日收盤價3.92元，跌2.49%。
東方航空昨日收盤價3.35元，跌3.18%。
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