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近日市場上凡是涉及到原材料成本暴增的個股，大多會被基金拋售，特變電工(資訊 行情 論壇)就是一例。該股股價從一周前的10.85元一路跌至8.25元，昨日該股跌幅也達到了8.13%。那么，作為變壓器龍頭企業之一的特變電工為何突然變得如此不堪一擊呢？
兩大下跌動力
作為基金、券商、社保基金等各路資金重倉把持的特變電工，其股價走勢之所以如此不堪一擊，主要有兩個原因。一是因為作為公司主要原材料之一的硅鋼價格持續暴漲，在2004年的漲幅達到150%，自然影響到公司的毛利率，從而使得公司在主營業務收入增長58.07%的前提下，出現了凈利潤同比下降14.56%的尷尬數據。
二是套期保值不成反而貶值。由于公司的主要原料除了硅鋼之外，還有銅、鋁等各種有色金屬，而這些有色金屬價格走勢近兩年來也是寬幅震蕩。公司管理層為了套期保值，進行了期貨合約的交易。但想不到的是，套期保值不成反而迅速貶值，出現的虧損額有4254萬元轉入到主營業務成本中，從而影響到公司去年的每股收益，這也是該股年報每股收益低于市場預期的因素。
值得注意的是，年報公布前的做空動力來源于硅鋼片價格的大漲，而年報公布后的暴跌尤其是昨日的暴跌，主要是因為第二個因素即套期保值，因為個別媒體對此事件進行了渲染式的報道，稱是中航油第二，由此而來的恐慌心理使得大眾投資者也加入到割肉的行列中。
內在價值仍在
經過昨日的再度暴跌，特變電工的股價已接近了2003年長達一年所形成的整理平臺。由于近期持續放量的暴跌，似乎此平臺也難以成為該股股價強有力的支撐。難道該股的股價會跌到海里去？
對此，我們認為，投資者不可過分殺跌。公司雖然做期貨虧了，但不至于成為中航油第二，畢竟其投入的資金量占公司總資產的比重遠遠沒有中航油那樣大，而且在年報中公開披露本身就表明公司管理層可能已做出了反應，所以，窟窿可能不會再大下去了。另一方面則是因為公司畢竟是變壓器的龍頭企業，成本上漲的事實不容否認，但同樣，由于電網投資規模的加大以及公司的行業地位，公司具有極強的議價能力。今年的產品價格不可能仍然局限于2004年的水平，如果價格上漲15%就能夠消化硅鋼所帶來的成本壓力，毛利率就能夠恢復到20%以上的水平。
更為重要的是，公司在新能源產業的投資有望在2005年、2006年開始成為公司新的利潤增長點。比如說對太陽能電池產業的投入，已開始產生回報。只不過由于公司太陽能電池產業鏈尚不完整，難以像天威保變(資訊 行情 論壇)那樣充分享受太陽能電池產業的陽光，但也有望為公司帶來2500萬元以上的凈利潤。再比如說風能產業，受到江蘇等沿海地區對風力發電的投資加大影響，其旗下的風能產業有望在2005年就能夠實現盈虧平衡，在2006年為公司帶來直接的利潤貢獻。
所以，不少業內機構的研究報告稱，公司的內在價值仍然有望維持在8元至9元之間。如此來看，昨日該股的暴跌可能就是該股的最后一跌。
有望止跌企穩
值得注意的是，伴隨著行情的發展，特變電工已悄然成為資金近期動態的一個縮影。之所以這樣講，是因為特變電工的下跌是因為原材料的硅鋼價格大幅上漲從而降低了公司的盈利能力，相應地，內在估值也就降低，從而引發了基金們的拋售。與此類似的品種有思源電氣(資訊 行情 論壇)、許繼電氣(資訊 行情 論壇)、南方航空(資訊 行情 論壇)等，它們的共性就是營運成本提升導致估值下降引發基金洗倉，難怪業內人士稱此次大盤的下跌并非是私募資金的出逃，而是場內資金的調倉。所以，特變電工等個股近日能否止跌，其實也代表著領跌本輪行情的做空動能是否衰竭，這就使得該股走勢成為投資者研判行情趨勢的一個信號，其后市走勢值得關注。
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