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上海新蘭德 俞志強
江蘇紅豆實業股份有限公司(股票簡稱紅豆股份(資訊 行情 論壇)，證券代碼600400)昨日公布了2004財年報告，公司2004年度實現凈利潤8907.14萬元，折合每股收益0.414元，董事會建議擬向全體股東每10股轉增4股派現金1.10元，并定于2005年4月16日召開年度股東大會。
服裝業務將穩定增長
服裝和紡織業務的產品包括襯衫、西服、T恤衫、羊毛衫、休閑服和印染面料。目前服裝生產能力達1000萬件(套)，其中襯衫、西服占比較高；羊毛衫和毛線占比下降。印染年產能2000多萬米，其產品并非自用而是直接銷售。公司增發項目之一，投資4495萬元建設“年產250萬件出口服裝基地項目”，是利用老廠房改造，因此進度較快，目前部分設備已安裝投產，2005年下半年可全部投產。
2004年末公司服裝生產為05年配額取消后的出口做了大量儲備，05年服裝出口將由04年占比20%提高到30%以上。內銷采取代理經銷商為主的模式，毛利率較低。預計2005年服裝業務銷售收入可達6億元，增長9%。其毛利率下降為23%左右。
房地產業務成為近幾年利潤增長點
近年來公司控股60%的紅豆置業公司，通過競拍取得鎮江市44萬平米土地；04年12月紅豆置業又以3.02億元的價格，受讓了無錫市繁華地段(位于勝利門廣場西側)11745.2平方米土地。雖然地價較貴(2.57萬元/平米)，公司認為由于容積率高，用于商業和寫字樓開發,盈利是可以預期的。公司目前的土地儲備至少可供房地產開發至2007年。
公司鎮江項目已開發香江花城及其配套商業中心、江南府邸等。香江花城一期2004年預售價2700元/平米，目前二期售價已達3500元/平米。一期毛利率約23%，凈利率15%；二期因有公用設施的投入，利潤率不會提升；但三、四期的利潤率有望上升。2005年香江花城一、二期項目將為公司帶來4.3億元收入；香江花城三、四期將于05年開工，預計06年底完工；高檔項目江南府邸將于05年上半年開工，分三期滾動開發。預計2006年房地產業務可實現收入7億元。
因交房期的不確定性會影響房地產收入的年度變化，如果籠統計算，2005年-2007年，鎮江項目的收益為：開發總面積67萬平方米，保守預測收入可達20億元，按凈利率17%計算，公司獲得2億元凈利潤(按60%權益)。按目前股本計算，每股增加收益0.94元。
錦綸絲一步法項目05年投產
公司控股60%的無錫紅豆高強化纖有限公司，主要產品錦綸6工業絲為農用車、載重車所用斜交胎的骨架材料。產品10%銷售給集團公司,其余對外銷售。因該產品生產在發達國家已呈萎縮狀態，預計十幾年國內外需求不會下降。公司增發項目之一，投資11608萬元建設的“高速紡錦綸6工業絲一步法項目”，采用先進的一步法生產工藝，與過去的二步法相比，產品壽命長，強度高，適宜載重、工程等大型車胎，售價高20%以上。
由于公司對該項目進行了前期投入，目前已大部分投產，2005年2萬噸產能可全部達產。預計2005 年錦綸絲產量可達2.8萬噸，實現銷售收入4.4億元，增長63%。因油價上漲后錦綸絲價格難以相應上漲，去年以來錦綸絲毛利率有所降低。預計05年錦綸絲毛利率為13%。
目前紅豆股價已低于增發價，PE值也低于紡織板塊平均值，未來業績增長將導致PE值更低，目前價格值得投資者買入持有。
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