新能源：京都議定書帶來(lái)的新奶酪

　　聯(lián)合證券 楊軍

　　京都議定書生效，環(huán)保業(yè)面臨新機(jī)遇

　　2005 年2 月16 日，《京都議定書》正式生效，要求減限排溫室氣體問(wèn)題的實(shí)質(zhì)，涉及能源消費(fèi)總量和效率問(wèn)題。中國(guó)在履行《京都議定書》時(shí)以發(fā)展中國(guó)家身份履行義務(wù)， 在第一個(gè)承諾期(2005-2012 年)不承擔(dān)定量減排二氧化碳的義務(wù)。但長(zhǎng)期來(lái)看，中國(guó)目前是僅次于美國(guó)的全球第二大二氧化碳排放國(guó)，而燃燒煤炭是二氧化碳排放的主要來(lái)源，我國(guó)從現(xiàn)在到2012 年打算新建562 座電廠，其中超過(guò)60% 為燃煤電廠，占世界總數(shù)的近一半，新建電站產(chǎn)生的溫室效應(yīng)氣體將是京都議定書減少排放目標(biāo)量的5倍。

　　在面臨長(zhǎng)期減排壓力的同時(shí)，《京都議定書》也為中國(guó)的環(huán)保產(chǎn)業(yè)帶來(lái)了外資投資機(jī)會(huì)。《京都議定書》規(guī)定《聯(lián)合國(guó)氣候變化框架公約》附件一所列的國(guó)家， 一般是發(fā)達(dá)國(guó)家和東歐及前蘇聯(lián)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌國(guó)家， 在2008 年至2012 年這個(gè)“第一承諾期”其溫室氣體的年排放水平要比1990 年水平平均低5.2%。為幫助這些國(guó)家降低減排成本， 又確立了3個(gè)機(jī)制，一是“聯(lián)合履約”， 即有減排義務(wù)的國(guó)家聯(lián)合履行減排義務(wù)，二是“排放貿(mào)易”，即排放水平低于規(guī)定指標(biāo)的附件一國(guó)家，可以向其他國(guó)家出售自己的剩余配額，第三個(gè)就是“清潔發(fā)展機(jī)制”，即CDM (Clear Development Mechanism)。所謂CDM，就是發(fā)達(dá)國(guó)家提供額外的資金和技術(shù)，在沒(méi)有減排義務(wù)的發(fā)展中國(guó)家實(shí)施減排項(xiàng)目，由此獲得額外的低成本的減排量作為回報(bào)，幫助實(shí)現(xiàn)其減排義務(wù)，同時(shí)也幫助發(fā)展中國(guó)家實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。世界銀行的研究表明，中國(guó)是最有潛力、最大的CDM 項(xiàng)目供給市場(chǎng)，中國(guó)將可以提供世界清潔發(fā)展機(jī)制所需項(xiàng)目的一半以上，約合1～2億噸二氧化碳當(dāng)量的溫室氣體。按照目前每噸5～7歐元的價(jià)格，這批項(xiàng)目最高可以為中國(guó)帶來(lái)約100多億人民幣的收益。

　　電源結(jié)構(gòu)面臨調(diào)整，清潔能源機(jī)遇撲面

　　中國(guó)目前是世界上第二大CO2 排放國(guó)，而燃燒煤炭是CO2 排放的主要來(lái)源，我國(guó)從現(xiàn)在到2012 年打算新建562 座電廠，其中超過(guò)60% 為燃煤電廠，占世界總數(shù)的近一半，新建電站產(chǎn)生的溫室效應(yīng)氣體將是京都議定書減少排放目標(biāo)量的5倍，中國(guó)能源結(jié)構(gòu)面臨調(diào)整，清潔能源面臨發(fā)展機(jī)遇。大力推動(dòng)清潔能源替代是減排C02 的一類重要措施，中國(guó)目前的電源結(jié)構(gòu)極不合理，主要表現(xiàn)在不可再生的煤炭資源消耗巨大，造成的環(huán)境污染嚴(yán)重。與此同時(shí)，清潔能源、可再生能源的開發(fā)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，水力發(fā)電只占總裝機(jī)容量25%，風(fēng)能和太陽(yáng)能發(fā)電更僅占1%。為了實(shí)施可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略，急需調(diào)整電源結(jié)構(gòu)，新出臺(tái)的《國(guó)務(wù)院關(guān)于投資體制改革的決定》簡(jiǎn)化電力投資的審批手續(xù)，總的指導(dǎo)思路是適時(shí)淘汰小火電、積極發(fā)展水電、適當(dāng)發(fā)展核電、因地制宜發(fā)展新能源發(fā)電，因此，未來(lái)電力投資主體呈現(xiàn)多元化趨勢(shì)，電力設(shè)備企業(yè)面臨一個(gè)新的市場(chǎng)環(huán)境，水電設(shè)備、核電設(shè)備及新能源生產(chǎn)企業(yè)還有很大的發(fā)展前景，而小型火電設(shè)備生產(chǎn)企業(yè)則將面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。

　　風(fēng)力發(fā)電設(shè)備尚需國(guó)家政策大力扶持：我國(guó)風(fēng)能資源儲(chǔ)量居世界首位， 目前每千瓦時(shí)風(fēng)電的含稅還本付息成本價(jià)也降至0.5 元以下(火電為0.3 元多)。我國(guó)風(fēng)力發(fā)電設(shè)備制造技術(shù)跟國(guó)外相比確實(shí)有相當(dāng)?shù)牟罹啵�尚沒(méi)有中國(guó)企業(yè)具備1MW 風(fēng)機(jī)的制造能力，國(guó)內(nèi)風(fēng)場(chǎng)進(jìn)口機(jī)組占到近85%。風(fēng)力發(fā)電設(shè)備國(guó)產(chǎn)化水平低已被風(fēng)電界公認(rèn)為阻礙風(fēng)電產(chǎn)業(yè)化的因素之一。我國(guó)風(fēng)力發(fā)電遲遲不能邁出關(guān)鍵性一步的最重要原因， 是由于電價(jià)、關(guān)稅、貸款、稅收等優(yōu)惠政策與扶持措施不能到位，企業(yè)的投資長(zhǎng)期難以收回，尚需國(guó)家政策大力扶持。

　　全球視野的光伏發(fā)電廠商：2004年，隨著德國(guó)等歐美國(guó)家加強(qiáng)了對(duì)光伏發(fā)電的補(bǔ)貼，全球光伏行業(yè)進(jìn)入了一個(gè)前所未有的跳躍式發(fā)展年，整個(gè)光伏行業(yè)從源頭產(chǎn)品的硅原料到終端產(chǎn)品組件出現(xiàn)了供不應(yīng)求的局面，根據(jù)全球各大太陽(yáng)能電池生產(chǎn)商的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃以及一些新進(jìn)入者的因素，我們預(yù)計(jì)在2005、2006 年的供需缺口達(dá)到最大，此后會(huì)逐步緩解乃至平衡，相應(yīng)光伏發(fā)電廠商的利潤(rùn)率也會(huì)有所下降。

　　在各國(guó)政府的推動(dòng)下，光伏行業(yè)發(fā)展迅猛。德國(guó)、西班牙等歐洲國(guó)家需求的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，致使04年全球太陽(yáng)能電池供不應(yīng)求。SolarWorld AG、Evergreen等光伏上市公司股價(jià)連創(chuàng)新高。

　　為滿足需求的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，硅片、電池片生產(chǎn)廠商急于擴(kuò)張產(chǎn)能。然而受制于硅料瓶頸，未來(lái)幾年，電池片產(chǎn)量仍難以滿足需求30%以上的增長(zhǎng)，光伏行業(yè)將在05-07年進(jìn)入盈利的黃金時(shí)期。

　　面對(duì)如此美景，一家光伏企業(yè)能否真正賺得真金白銀，關(guān)鍵在于產(chǎn)業(yè)鏈的完整程度以及獲得原材料多晶硅的能力。因此，我們認(rèn)為“擁硅者為王、產(chǎn)能兌現(xiàn)是金”。

　　全球光伏行業(yè)增長(zhǎng)迅猛

　　世界光伏組件產(chǎn)量上世紀(jì)末最后10年的平均增長(zhǎng)率為20%，從1991年的55兆瓦增長(zhǎng)到2000年的287兆瓦。而進(jìn)入新千年后，全球光伏組件的年均增長(zhǎng)率更是高達(dá)30%以上，2003年全球的產(chǎn)量達(dá)到了744兆瓦。光伏產(chǎn)業(yè)成為全球發(fā)展最快的新興行業(yè)之一。

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：歐洲光伏工業(yè)聯(lián)合會(huì)，聯(lián)合證券研究所。

　　可預(yù)見的高速增長(zhǎng)將持續(xù)40年以上

　　《京都協(xié)議》簽訂以后，西方發(fā)達(dá)國(guó)家為履行控制溫室氣體排放的義務(wù)，紛紛推出了雄心勃勃的可再生能源發(fā)展計(jì)劃，推動(dòng)光伏工業(yè)的發(fā)展。

　　日本通產(chǎn)省(MITI)第二次新能源分委會(huì)宣布了光伏、風(fēng)能和太陽(yáng)熱利用計(jì)劃，按照計(jì)劃，2010年日本光伏發(fā)電裝機(jī)容量將達(dá)到5GW。

　　美國(guó)能源部制訂了從2000年1月1日開始的新5年國(guó)家光伏計(jì)劃和保持光伏產(chǎn)業(yè)世界領(lǐng)導(dǎo)地位的戰(zhàn)略目標(biāo)，按預(yù)計(jì)的發(fā)展速度，2010年美國(guó)光伏系統(tǒng)將達(dá)到4.7GW。

　　歐盟計(jì)劃至2010年光伏發(fā)電總裝機(jī)容量達(dá)到3GW。澳大利亞計(jì)劃2010年光伏發(fā)電總裝機(jī)容量達(dá)到0.75GW。中國(guó)政府對(duì)外承諾至2010年光伏發(fā)電總裝機(jī)容量達(dá)到0.45GW。

　　按照日本新能源計(jì)劃、歐盟可再生能源白皮書、美國(guó)光伏計(jì)劃等推算，2010年全球光伏發(fā)電并網(wǎng)裝機(jī)容量將達(dá)到15GW(1500萬(wàn)千瓦，屆時(shí)仍不到全球發(fā)電總裝機(jī)容量的1%)，未來(lái)數(shù)年光伏行業(yè)的復(fù)合增長(zhǎng)率將高達(dá)30%以上。

　　而按照西方發(fā)達(dá)國(guó)家的規(guī)劃，至2030年全球光伏發(fā)電裝機(jī)容量將達(dá)到300GW(屆時(shí)整個(gè)產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)值有可能突破3000億美元)，至2040年光伏發(fā)電將達(dá)到全球發(fā)電總量的15-20%。按此計(jì)劃推算，2010-2040年，光伏行業(yè)的復(fù)合增長(zhǎng)率將高達(dá)25%以上。

　　全球太陽(yáng)能電池供需失衡

　　德國(guó)政府在2004年1月1日公布再生能源法將太陽(yáng)能選為主要的替代能源，政府不但補(bǔ)助民間裝設(shè)太陽(yáng)能模塊，更保證以一定費(fèi)率購(gòu)回電力，致使太陽(yáng)能電池需求迅猛增長(zhǎng)。

　　按照以往年度的增長(zhǎng)率推算，04年全球太陽(yáng)能電池的需求增長(zhǎng)率至少在30%以上。而據(jù)全球第一大太陽(yáng)能電池生產(chǎn)商夏普(Sharp)預(yù)計(jì)，04年全球太陽(yáng)能電池的年產(chǎn)量?jī)H為900兆瓦，同比增長(zhǎng)21%。

　　在產(chǎn)量無(wú)法有效放大而需求增長(zhǎng)強(qiáng)勁的情況下，太陽(yáng)能電池供需失衡，國(guó)際市場(chǎng)太陽(yáng)能電池組件(Solar Module)的銷售價(jià)格在經(jīng)歷了4年多的持續(xù)下跌后(規(guī)模擴(kuò)大、技術(shù)進(jìn)步致使成本降低)于04年中期走穩(wěn)并小幅上漲。

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：solarbuzz，聯(lián)合證券研究所整理。

　　全球各大電池片廠商擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃龐大

　　在太陽(yáng)能電池供需失衡的情況下，全球各大太陽(yáng)能電池片生產(chǎn)商紛紛拋出擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。 根據(jù)國(guó)際能源委員會(huì)的統(tǒng)計(jì)，2003年全球太陽(yáng)能電池硅片的產(chǎn)量約為615兆瓦，而當(dāng)年全球電池片的產(chǎn)能高達(dá)934兆瓦。

　　硅片(Wafer)產(chǎn)能擴(kuò)張仍嚴(yán)重滯后于電池片

　　光伏產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈呈現(xiàn)金字塔分布，主要的硅錠(Ingots)及硅片(Wafer)制造商約15家，歐洲企業(yè)具有明顯優(yōu)勢(shì)。其中ScanWafer(Norway)， Deutsche Solar (Germany，SolarWorld AG下屬子公司)及 PV Crystalox(Germany，UK)在全球具有領(lǐng)先地位。 Kyocera ，BP Solar，Shell Solar及Photowatt 這樣的一些硅片生產(chǎn)企業(yè)，已經(jīng)向下游電池片整合，而成為硅片、電池片一體化生產(chǎn)廠商。

　　德國(guó)的SolarWorld AG在04年太陽(yáng)能電池硅片市場(chǎng)的市占率約為15~18%，以其04年120兆瓦的產(chǎn)量估算，2004年全球Wafer產(chǎn)量約667~800兆，而2004年太陽(yáng)能電池片的產(chǎn)量約為900兆瓦，因此04年Wafer需求吃緊。05-08年，SolarWorld AG準(zhǔn)備逐步將硅片的產(chǎn)能擴(kuò)張至180、220、240、280兆瓦，按SolarWorld AG市場(chǎng)占率逐年下降為15%、12%、11%、10%估算，預(yù)計(jì)上游Wafer的產(chǎn)能在05-08年間將分別達(dá)到1200、1800、2200、2800兆瓦。

　　多晶硅成為整個(gè)產(chǎn)業(yè)的最終瓶頸

　　硅料是整個(gè)光伏產(chǎn)業(yè)進(jìn)入壁壘最高的環(huán)節(jié)，最上游提供太陽(yáng)能電池級(jí)硅材料(純度為99.999%-99.9999%)的專業(yè)生產(chǎn)廠商只有一家美國(guó)企業(yè)Solar Grade Silicon LLC (SGS，由半導(dǎo)體多晶硅廠商轉(zhuǎn)產(chǎn)而來(lái))，另外還有3家生產(chǎn)半導(dǎo)體級(jí)多晶硅(純度為99.999999%-99.9999999%)的廠商也生產(chǎn)太陽(yáng)能電池級(jí)硅材料：日本的Tokuyama、美國(guó)的Hemlock 及德國(guó)的Wacker，以及新進(jìn)入的JSSI、ELKEM等。

　　目前，太陽(yáng)能多晶硅主要有三個(gè)來(lái)源，一是半導(dǎo)體多晶硅的碎片(售價(jià)5-20美元/公斤)，二是半導(dǎo)體多晶體的附產(chǎn)品(售價(jià)25-35美元/公斤)，三是半導(dǎo)體多晶硅廠商用多余的產(chǎn)能生產(chǎn)的太陽(yáng)能多晶硅(售價(jià)25-35美元/公斤，半導(dǎo)體多晶硅的售價(jià)為40-60美元/公斤)。因此，從總體上來(lái)說(shuō)，太陽(yáng)能多晶硅的產(chǎn)能受限于半導(dǎo)體級(jí)多晶硅的產(chǎn)能。

　　98年，多晶硅生產(chǎn)廠商預(yù)計(jì)半導(dǎo)體行業(yè)將快速增長(zhǎng)，因此大量擴(kuò)張產(chǎn)能。然而，半導(dǎo)體行業(yè)并未出現(xiàn)預(yù)期高速增長(zhǎng)，多晶硅需求急劇下降，結(jié)果導(dǎo)致多晶硅產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩。為避免設(shè)備閑置及裁減員工，多晶硅廠商用閑置的產(chǎn)能進(jìn)行太陽(yáng)能多晶硅的生產(chǎn)。

　　在光伏行業(yè)迅猛增長(zhǎng)以及半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇的拉動(dòng)下，多晶硅廠商的產(chǎn)能逐步得到釋放。國(guó)際市場(chǎng)預(yù)計(jì)04年多晶硅供需將達(dá)到平衡，面對(duì)2005年，多晶硅生產(chǎn)廠家有必要增加投資擴(kuò)大產(chǎn)能增加太陽(yáng)能多晶硅的產(chǎn)量。

　　然而，多晶硅生產(chǎn)廠商按照半導(dǎo)體多晶硅生產(chǎn)工藝(Siemens法)進(jìn)行投資需要50美元/公斤的售價(jià)才能獲得盈利，而此時(shí)太陽(yáng)能電池用多晶硅的售價(jià)為25-35美元/公斤，所以，多晶硅生產(chǎn)商投資相對(duì)謹(jǐn)慎。

　　因此，04年太陽(yáng)能多晶硅供需緊張，價(jià)格持續(xù)上漲。在無(wú)法獲得有效原料供給的情況下，部分太陽(yáng)能電池片廠商還不得不以40-60美元/公斤的高價(jià)購(gòu)買半導(dǎo)體級(jí)多晶硅進(jìn)行生產(chǎn)。

　　在多晶硅廠商產(chǎn)能基本完全釋放的情況下，國(guó)際市場(chǎng)普遍擔(dān)心多晶硅材料的供給難以滿足光伏行業(yè)30%以上的需求增長(zhǎng)，并對(duì)半導(dǎo)體行業(yè)造成沖擊。

　　在以上的大背景下，SGS以及新進(jìn)入者JSSI、ELKEM(全球最大的多晶硅上游廠商)等公司對(duì)外宣稱開發(fā)出了新的太陽(yáng)能多晶硅生產(chǎn)工藝(售價(jià)為20-30美元/公斤)，并準(zhǔn)備于04、05年小批量生產(chǎn)，07、08年大量釋放產(chǎn)能。

　　面對(duì)光伏行業(yè)的高速發(fā)展、半導(dǎo)體行業(yè)的陰晴不定以及原材料供應(yīng)商ELKEM等新進(jìn)入者的強(qiáng)有力挑戰(zhàn)，全球各大半導(dǎo)體多晶硅生產(chǎn)廠商再也難以穩(wěn)座釣魚臺(tái)，紛紛推出了基于老工藝的太陽(yáng)能多晶硅的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃(進(jìn)行了適當(dāng)技術(shù)改進(jìn)，售價(jià)低于35美元/公斤)，準(zhǔn)備在05、06年再次向太陽(yáng)能多晶硅釋放產(chǎn)能，并不斷進(jìn)行工藝改進(jìn)。

　　雖然以上的產(chǎn)能釋放能夠局部緩解太陽(yáng)能多晶硅的緊張狀況，但仍然難以滿足光伏行業(yè)年均30%以上的需求增長(zhǎng)。國(guó)際市場(chǎng)預(yù)計(jì)，07、08年按新工藝投資的產(chǎn)能兌現(xiàn)以后，太陽(yáng)能多晶硅才能達(dá)到基本的供需平衡。

　　太陽(yáng)能電池供需依然緊張

　　根據(jù)全球各大多晶硅產(chǎn)商的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，我們預(yù)計(jì)05-08年，全球太陽(yáng)能電池片的產(chǎn)量可分別達(dá)到1100、1500、2000、2800兆瓦。05、06年硅片廠商的可開工產(chǎn)能的開工率將由04年的78%下降至77%、72%，電池片廠商的可開工產(chǎn)能的開工率將由04年的75%下降至65%、63%(假定當(dāng)年新擴(kuò)張產(chǎn)能的50-60%可在當(dāng)年開工)。

　　至此，回頭看電池片、硅片廠商的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，我們認(rèn)為太陽(yáng)能硅片廠商的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃相對(duì)合理，電池片廠商的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃過(guò)于龐大。根據(jù)以上電池片產(chǎn)量的推斷，結(jié)合國(guó)際上公認(rèn)的30%以上的需求增長(zhǎng)，我們認(rèn)為太陽(yáng)能電池在08年以前仍然難以達(dá)到供需平衡。

　　多晶硅漲價(jià)對(duì)電池片企業(yè)盈利影響有限

　　目前由于太陽(yáng)能多晶硅供需緊張，多晶硅的價(jià)格由04年年初的30-35美元/公斤持續(xù)上漲至45美元/公斤以上。

　　但我們認(rèn)為，太陽(yáng)能多晶硅的價(jià)格難以突破60美元/公斤。因?yàn)槟壳皣?guó)際市場(chǎng)半導(dǎo)體級(jí)多晶硅的售價(jià)為40-60美元/公斤，如果太陽(yáng)能多晶硅的售價(jià)超過(guò)60美元/公斤，太陽(yáng)能電池片生產(chǎn)廠商將會(huì)與半導(dǎo)體企業(yè)爭(zhēng)奪半導(dǎo)體級(jí)多晶硅，從而對(duì)半導(dǎo)體行業(yè)造成巨大沖擊，這一景象是任何一家半導(dǎo)體多晶硅生產(chǎn)廠商都不愿意看到的。

　　在目前的技術(shù)條件下，生產(chǎn)1Wp太陽(yáng)能電池片需要消耗13克多晶硅。按35美元/公斤的價(jià)格計(jì)算，多晶硅成本只占目前售價(jià)高達(dá)5.5美元/Wp太陽(yáng)能電池系統(tǒng)的8%，即使多晶硅的價(jià)格達(dá)到60美元/公斤(價(jià)格上漲60%)，太陽(yáng)能電池系統(tǒng)的售價(jià)只用提高6%就可以完全消化多晶硅價(jià)格上漲所帶來(lái)的影響。

　　而在目前太陽(yáng)能電池供不應(yīng)求的情況下，太陽(yáng)能電池片生產(chǎn)廠商完全具有這樣的議價(jià)能力。

　　因此，我們認(rèn)為多晶硅價(jià)格的上漲對(duì)電池片企業(yè)的盈利能力影響有限。

　　光伏行業(yè)盈利進(jìn)入黃金時(shí)期

　　根據(jù)德國(guó)投資銀行MERCK FINCK&CO的預(yù)計(jì)，04年全球光伏行業(yè)的銷售收入高達(dá)70億美元，至2010年銷售收入將增長(zhǎng)至300億美元，屆時(shí)光伏行業(yè)的凈利潤(rùn)將由04年的8億美元增長(zhǎng)為33億美元。

　　相應(yīng)地，光伏行業(yè)的銷售凈利率將由04年的11%增長(zhǎng)至05年的12%、06-07年的14%。

　　因此，光伏行業(yè)將在05-07年將進(jìn)入盈利的黃金時(shí)期。

　　擁硅者為王、產(chǎn)能兌現(xiàn)是金

　　2004年是太陽(yáng)能電池的50周年，對(duì)于光伏產(chǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)是具有紀(jì)念意義的一年。更重要的是，2004年成為了光伏行業(yè)的分水嶺。在經(jīng)歷了漫長(zhǎng)的發(fā)展過(guò)程后，光伏產(chǎn)業(yè)終于于2004年起飛，04年全球24家太陽(yáng)能電池上市公司股票上漲近185%(CSLA，里昂證券)。

　　04年成為了太陽(yáng)能電池廠商股東及銷售人員的天堂。面對(duì)如此廣闊的發(fā)展前景，光伏企業(yè)急于擴(kuò)張產(chǎn)能。然而不幸的是，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的擴(kuò)張并不是同步的，呈現(xiàn)出了“下大上小”的格局。

　　在這樣的格局下，一家太陽(yáng)能電池生產(chǎn)企業(yè)能否獲得充足的原材料供應(yīng)，兌現(xiàn)自身產(chǎn)能，從而獲得真金白銀至關(guān)重要。

　　因此，我們認(rèn)為擁硅者為王、產(chǎn)能兌現(xiàn)是金，建議重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈靠近上游且能夠獲得充足原材料供應(yīng)的企業(yè)。

　　重點(diǎn)公司介紹：具有完整產(chǎn)業(yè)鏈的天威英利

　　與其他光伏生產(chǎn)企業(yè)相比，天威保變(資訊 行情 論壇)的子公司天威英利具有更完整的產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)。目前公司具有6MW 硅片、10MW電池片、50MW電池組件的生產(chǎn)能力。公司準(zhǔn)備投資4 億元用于擴(kuò)充產(chǎn)能，定購(gòu)的部分設(shè)備正在運(yùn)輸途中，預(yù)計(jì)2005 年9 月即可投產(chǎn)，完成后將達(dá)到年產(chǎn)多晶硅片70MW、電池片50MW、組件100MW 的能力。根據(jù)公司提供的數(shù)據(jù)，2004 年公司完成電池組件4.7MW， 收入1.2 億元，利潤(rùn)1000 萬(wàn)元；2005年公司的產(chǎn)量目標(biāo)是25MW，較2004 年增長(zhǎng)430%。 目前全球光伏產(chǎn)業(yè)的瓶頸在于硅原材料以及硅片的生產(chǎn)能力，公司此次擴(kuò)充產(chǎn)能也包括硅片的擴(kuò)充。較其他只生產(chǎn)電池片和模塊的企業(yè)而言，在目前硅片供應(yīng)能力短缺的情況下，公司具有更自主的原材料供應(yīng)能力，不僅可享受上游環(huán)節(jié)的高利潤(rùn)，而且還大大地增強(qiáng)了抗風(fēng)險(xiǎn)的能力。

　　此外，公司方面稱目前手中持有的訂單足夠生產(chǎn)至2007 年，對(duì)于訂單的價(jià)格公司也與客戶約定在硅原材料上漲5%后即可向上調(diào)整產(chǎn)品的價(jià)格。公司還通過(guò)遠(yuǎn)期合同獲得了一些原材料供2005 年生產(chǎn)使用。這兩點(diǎn)對(duì)保證公司2005、2006年的盈利非常重要。