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本報(bào)記者 盛敏
近日特變電工(資訊 行情 論壇)的股價(jià)大幅下跌，分析其中原由，國信證券電力設(shè)備行業(yè)資深分析師杜猛認(rèn)為，這主要來自于市場對(duì)變壓器主要原材料———取向硅鋼大幅漲價(jià)增加成本的擔(dān)憂。變壓器價(jià)格上漲幅度在20-30%，才基本上可以彌補(bǔ)硅鋼漲價(jià)所導(dǎo)致的成本上升，未來特變電工毛利率可能出現(xiàn)下滑。特變電工的證券事務(wù)代表焦海華則表示，鋼材漲
價(jià)后，產(chǎn)品是否提價(jià)目前還不確定。
取向硅鋼漲價(jià)提升成本壓力
股價(jià)雖跌，特變電工主要產(chǎn)品變壓器在銷售市場表現(xiàn)良好。根據(jù)中國機(jī)械工業(yè)聯(lián)合會(huì)數(shù)據(jù)，2004年公司變壓器產(chǎn)量為5822 萬KVA，相比2003年增長63%。其中沈變完成2768萬KVA，同比增長2 倍。截至2005年1月，特變電工變壓器定單已達(dá)40億元以上。杜猛預(yù)計(jì)，在電網(wǎng)投資提速的行業(yè)背景下，未來兩三年內(nèi)公司產(chǎn)品需求還會(huì)繼續(xù)攀升，對(duì)特變電工業(yè)績可形成正面作用。
杜猛認(rèn)為，取向硅鋼價(jià)格的高漲對(duì)國內(nèi)變壓器廠商的生產(chǎn)成本帶來了巨大的壓力。根據(jù)他們的測(cè)算，取向硅鋼上漲10000元/噸對(duì)變壓器企業(yè)毛利率的影響大致在10個(gè)百分點(diǎn)左右(銷售價(jià)格不變情景下)，而國內(nèi)變壓器廠商的毛利率也僅在20%-25%左右。取向硅鋼如此巨大的漲幅使得部分成本控制欠佳的變壓器廠商在2004年出現(xiàn)了虧損。
武鋼是國內(nèi)生產(chǎn)取向硅鋼的唯一廠家，經(jīng)向武鋼有關(guān)人員了解，取向硅鋼的價(jià)格在2005年前幾個(gè)月內(nèi)每噸價(jià)格上漲了1萬元，漲幅為58%。取向硅鋼的價(jià)格2004年11月以前一直在每噸1.5萬元上下波動(dòng)，價(jià)格的較大幅度上漲開始于12月份。2004年底取向硅鋼價(jià)格上漲到每噸1.7萬元，此后價(jià)格一路走高，1月、2月、3月的每噸價(jià)格分別上漲了1000元、3000元、3500元。如今取向硅鋼4月份合同價(jià)格已定，價(jià)格上漲到每噸2.7萬元。經(jīng)了解，取向硅鋼的國際市場價(jià)格也在不斷上漲，國外價(jià)格已高于武鋼同類產(chǎn)品，我國進(jìn)口量在逐步減少。
產(chǎn)品提價(jià)還不確定
從目前供需情況看，2005年取向硅鋼價(jià)格出現(xiàn)回落的可能性不大，但變壓器價(jià)格也非一成不變。
特變電工的證券事務(wù)代表焦海華對(duì)記者說，鋼材等原材料價(jià)格的上漲也是特變電工所關(guān)注的問題。在時(shí)間上，變壓器產(chǎn)品的提價(jià)會(huì)滯后于原材料價(jià)格的上漲。原材料漲價(jià)后，變壓器是否提價(jià)公司還需要與客戶進(jìn)行協(xié)商，目前還不確定。特變電工在直流變等特種變壓器上具有技術(shù)優(yōu)勢(shì)，并且高端產(chǎn)品所占比例較高，具有一定的議價(jià)能力。
特變電工的主要客戶為新疆各地的電力部門、油田建設(shè)企業(yè)、化工企業(yè)及工農(nóng)業(yè)開發(fā)企業(yè)等,部分出口到周邊國家及東南亞等國。下游客戶的經(jīng)營狀況將直接影響公司產(chǎn)品的市場需求和價(jià)格水平。目前我國電力供應(yīng)緊張，并且電力部門等下游客戶的經(jīng)濟(jì)實(shí)力較強(qiáng)，具有一定的價(jià)格承受能力。這樣特變電工的產(chǎn)品提價(jià)還是有一定基礎(chǔ)的。
2005年電力系統(tǒng)的招標(biāo)在春節(jié)后才陸續(xù)開始，目前尚且無法得到準(zhǔn)確的變壓器新的價(jià)格信息。杜猛認(rèn)為，考慮到中國未來2-3 年內(nèi)電網(wǎng)投資增長所產(chǎn)生的對(duì)變壓器的巨大需求，預(yù)計(jì)變壓器價(jià)格將會(huì)上調(diào)，但上調(diào)的幅度還較難估計(jì)。變壓器價(jià)格上漲幅度在20-30%，這基本上才可以彌補(bǔ)硅鋼漲價(jià)所導(dǎo)致的成本上升。
未來毛利率可能下滑
目前鋼材價(jià)格的上漲對(duì)特變電工的影響還沒明顯反映出來。2004年前三季度公司的毛利率沒有出現(xiàn)明顯下滑，而保持在近幾年20%左右的水平。2001年、2002年、2003年特變電工的毛利率分別為21.06%、21.79%、20.38%。2004年第一季度、第二季度、第三季度特變電工的毛利率平穩(wěn)地保持在相近水平，分別為22.28%、21.8%、21.75%。
業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，取向硅鋼價(jià)格的大幅上漲從2004年年底才開始，2004年前三季度價(jià)格走向平穩(wěn)，因此特變電工前三季度毛利率變化不大。
杜猛進(jìn)一步分析認(rèn)為，特變電工制造產(chǎn)品所使用的原材料部分為存貨，這也使硅鋼價(jià)格上漲在報(bào)表的反映滯后。存貨在不斷減少，而硅鋼價(jià)格持續(xù)攀升，成本控制的難度將會(huì)越來越大。變壓器合同的生產(chǎn)交貨周期一般為3-6 個(gè)月，期間硅鋼價(jià)格的上漲風(fēng)險(xiǎn)難以回避。隨著時(shí)間的推移，特變電工毛利率水平受鋼材漲價(jià)的影響將不斷顯現(xiàn)，未來的毛利率可能出現(xiàn)下滑。
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