大顯股份(600747)：電子第一槍火力多強

　　近來有多名投資者對大顯股份(資訊 行情 論壇)表示了很大的興趣，認(rèn)為其題材相當(dāng)多，價值可能被低估。陳先生向互動平臺詢問，大顯股份“第一槍”壟斷地位有多強？會受益于電視數(shù)字化嗎

　　彩槍零件壟斷地位難以撼動

　　主持人：最近，網(wǎng)上不少股評文章不約而同地推薦大顯股份，稱“公司是國家計委批準(zhǔn)的全國唯一的電子槍金屬零件及組件生產(chǎn)基地，國內(nèi)產(chǎn)品覆蓋率達40%以上，彩槍零件在國內(nèi)一直處于壟斷地位”，公司被譽為“中國電子第一槍”。請問電子槍這種產(chǎn)品目前的市場競爭狀況怎樣？公司的地位到底又是怎樣？

　　蔡曉：目前大顯股份的主導(dǎo)產(chǎn)品包括彩槍零件、線路板、塑料及模具、精密微型軸、電子槍，分別占主營業(yè)務(wù)收入的43%、27%、11%、9%和7%。

　　根據(jù)《中國電子工業(yè)年鑒》的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2003年彩管產(chǎn)量5787萬只，同比增長17.7%，假設(shè)2004年彩管產(chǎn)量增長17%，大約達到6800萬只。根據(jù)彩槍零件與彩管一對一的配套關(guān)系，預(yù)計2004年彩槍零件需求大約為6800萬套。根據(jù)大顯股份2004年半年報數(shù)據(jù)，上半年彩槍零件產(chǎn)量1495萬套，其中出口283萬套，可以預(yù)計大顯股份2004年供應(yīng)國內(nèi)需求的彩槍套數(shù)大約為2500萬套。顯然，2500/6800*100%≈37%。

　　預(yù)計未來兩三年國內(nèi)彩管產(chǎn)量保持15-20%的增速。國內(nèi)彩槍零件市場與國內(nèi)彩管產(chǎn)量基本同步增長。彩槍供求基本平衡，但彩槍零件處于供不應(yīng)求，大顯股份是國內(nèi)唯一的彩槍零件生產(chǎn)基地，占有國內(nèi)市場的將近40%，其余的60%基本上全部依賴進口。

　　大顯股份是國內(nèi)唯一的東芝彩槍金屬零件和東芝彩槍生產(chǎn)廠家，采用東芝技術(shù)顯像管制造企業(yè)占國內(nèi)市場的近一半。由于技術(shù)對應(yīng)性強，采用東芝技術(shù)的彩管只能采用基于東芝技術(shù)的彩槍金屬零件，憑借這一點大顯股份足以占據(jù)國內(nèi)彩槍零件市場的40%。大顯股份的彩槍零件業(yè)務(wù)在國內(nèi)處于壟斷地位，隨著全球制造業(yè)向中國轉(zhuǎn)移，其在全球市場的地位將進一步加強。

　　核心技術(shù)促進現(xiàn)實生產(chǎn)力

　　主持人：大顯股份被一些股評人士稱作是“數(shù)字電視領(lǐng)域的龍頭企業(yè)”，理由是公司“擁有數(shù)字電視的核心技術(shù)，并且這種核心技術(shù)已轉(zhuǎn)化為實實在在的生產(chǎn)力”。那么，這些核心技術(shù)主要包括哪些？現(xiàn)實的生產(chǎn)力又體現(xiàn)在哪里？

　　蔡曉：目前大顯股份的核心業(yè)務(wù)是彩槍零件的生產(chǎn)與銷售，占全部業(yè)務(wù)的40%以上，第二大業(yè)務(wù)是線路板，占27%。大顯股份的彩槍零件在國內(nèi)一直處于壟斷地位，是公司的核心技術(shù)。數(shù)字電視的推廣會給公司帶來一定的好處，畢竟數(shù)字電視機除了LCD、PDP這樣的平板電視之外，也包括采用數(shù)字技術(shù)的CRT電視。數(shù)字電視的推廣拉動CRT電視機的產(chǎn)銷量，無疑也帶動了彩槍零件、線路板的市場需求。目前大顯股份正在積極進行純平彩管用的DSBS陰極和LG73cm陰極開發(fā)，如果成功開發(fā)，將擴大彩槍三大件的銷售，促進國內(nèi)和國外市場的銷售，預(yù)計可增加銷量1000萬套。大顯集團與東芝合資成立的大連東芝廣播電視設(shè)備有限公司是國內(nèi)首家生產(chǎn)數(shù)字電視發(fā)射機的企業(yè)，但與大顯股份的關(guān)系目前還不緊密，還不能給大顯股份帶來直接的好處。目前大顯股份的現(xiàn)實生產(chǎn)力主要體現(xiàn)在彩槍零件上。

　　對關(guān)聯(lián)交易依賴減弱

　　主持人：一些網(wǎng)上股評文章在描述大顯股份常與其控股股東大顯集團搞混，比如居國內(nèi)第一的數(shù)字電視發(fā)射機的生產(chǎn)企業(yè)———大連東芝廣播電視設(shè)備有限公司，是大顯集團與東芝合資的，而非大顯股份。這里便有兩大問題：一是，大顯股份在大顯集團中處于一種什么地位？哪些產(chǎn)品是屬于大顯股份的？二是，大顯股份對關(guān)聯(lián)交易的依賴性有多大？這種依賴性對大顯股份的發(fā)展產(chǎn)生什么樣的影響？

　　蔡曉：大顯集團形成了以關(guān)鍵零部件為基礎(chǔ)，以視像產(chǎn)品和通信產(chǎn)品為龍頭的三足鼎立的產(chǎn)品戰(zhàn)略結(jié)構(gòu)，大顯股份提供作為基礎(chǔ)的關(guān)鍵零部件，構(gòu)成了上述三大支柱之一，在大顯集團中地位比較重要。大顯股份目前的產(chǎn)品包括：彩色顯像管用電子槍金屬零件、精密微型軸，單、雙面和多層線路板、模具及塑料制品。在2003年及以前，大顯股份的關(guān)聯(lián)交易幾乎全是手機生產(chǎn)和銷售，主要是在大顯股份與大顯通信有限公司及大顯經(jīng)銷有限公司之間發(fā)生，關(guān)聯(lián)交易占主營收入的30%以上。把手機業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移給大顯通信有限公司后，大顯股份的關(guān)聯(lián)交易大大減小，2004年上半年大約為1500萬元，僅占主營收入的4%不到。因此，目前大顯股份并不十分依賴于關(guān)聯(lián)交易，其中較大的一部分是給大顯通信提供加工服務(wù)，但是對大顯股份的發(fā)展沒有太大的影響。

　　染指“手機電視”概念？

　　主持人：聯(lián)通最新推出了“手機電視”業(yè)務(wù)，并專門定制了一款智能手機———大顯CU928，該款手機的廠家是大顯。那么，這一業(yè)務(wù)與大顯股份有關(guān)系嗎？給大顯股份帶來什么前景？

　　蔡曉：大顯CU928　CDMA手機是大連大顯通信有限公司的產(chǎn)品。大顯通信是大顯集團的全資子公司，大顯股份是大顯集團的控股公司，兩者構(gòu)成大顯集團的零部件、視像產(chǎn)品、通信產(chǎn)品戰(zhàn)略結(jié)構(gòu)中的兩大支柱，兩者之間存在大顯股份為大顯通信提供加工服務(wù)的關(guān)聯(lián)交易，大顯CU928手機業(yè)務(wù)跟大顯股份關(guān)系不大。從“手機電視”業(yè)務(wù)本身來看，可以參考手機發(fā)展歷程，從單純的通話功能、附加游戲功能、加入PDA功能，到拍照功能，用了大約四年時間，預(yù)計電視手機也會在三四年內(nèi)迅猛發(fā)展，但目前看來爆發(fā)性增長的機會還沒有出現(xiàn)，畢竟像大顯CU928這樣的手機比一般尺寸的液晶數(shù)字電視機價格還高。

　　何以轉(zhuǎn)讓大顯精密軸

　　主持人：據(jù)大顯股份公告，公司擬將持有的大連大顯精密軸有限公司45%和15%股權(quán)分別轉(zhuǎn)讓予美國Manifold　Pacif-ic.Investment　Inc.和香港智偉科技集團控股有限公司。大顯精密軸號稱“亞洲第一軸”，大顯股份為何要轉(zhuǎn)讓其股權(quán)呢？

　　蔡曉：在股權(quán)轉(zhuǎn)讓前，大顯股份持有大顯精密軸97.9%股權(quán),大顯模具持有2.1%股權(quán)。2004年上半年，精密軸業(yè)務(wù)占大顯股份主營業(yè)務(wù)收入的8.9%，彩槍零件業(yè)務(wù)占43%；2003年精密軸收入占扣除手機業(yè)務(wù)后主營收入(因為2004年不包含手機業(yè)務(wù))的9.1%，彩槍零件業(yè)務(wù)占39.5%。相對于彩槍零件業(yè)務(wù)，精密軸的份額小，毛利率下降得快，而且生產(chǎn)企業(yè)較多，競爭較為激烈，比不上彩槍零件業(yè)務(wù)在國內(nèi)的壟斷優(yōu)勢。因此，公司有可能是基于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整考慮而要轉(zhuǎn)讓股權(quán)。

　　將大顯精密軸股權(quán)轉(zhuǎn)讓給Manifold　Pacific.　Investment　Inc.的同時，大連大顯股份有限公司將持有的3億元人民幣國債以原購買價格轉(zhuǎn)讓給該公司，利于回避國債損失風(fēng)險。這次股權(quán)轉(zhuǎn)讓是溢價轉(zhuǎn)讓，大大增加本公司新項目資金。股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，大顯精密軸公司將成為中外合資經(jīng)營企業(yè)，有利于大顯精密軸公司產(chǎn)品技術(shù)升級，擴大精密軸在世界精密軸市場上的份額，提高企業(yè)競爭力，加快公司資本化運作步伐，為爭取大顯精密軸公司早日在美國紐約證券市場資本上市融資打下堅實基礎(chǔ)。

　　主營收入實際未下降

　　主持人：據(jù)大顯股份業(yè)績快報，該公司2004年實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入89927.12萬元，與上年同比下降16.27%；實現(xiàn)凈利潤9343.31萬元，同比下降17.38%；實現(xiàn)每股收益0.132元，同比下降31.25%。是什么原因?qū)е麓箫@股份收益的下降？

　　蔡曉：由于大顯股份于2003年9月將手機的生產(chǎn)及銷售業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移給大連大顯通信有限公司，自2004起主營業(yè)務(wù)將不包括手機業(yè)務(wù)。大顯股份2003年的扣除手機業(yè)務(wù)收入后的主營收入為72085.41萬元，用業(yè)績快報公布的2004年主營收入與之比較，同比增長24.75%。根據(jù)2003年報數(shù)據(jù)，大顯股份手機業(yè)務(wù)毛利率4.66%，將該值近似作為手機業(yè)務(wù)貢獻的凈利潤率，則2003年手機業(yè)務(wù)貢獻凈利潤大約1644萬元。因此，2003年扣除手機業(yè)務(wù)的其他業(yè)務(wù)貢獻的凈利潤大約為9665萬元，用業(yè)績快報公布的數(shù)字與之比較，同比下降3.33%，下降的原因是彩件、線路板、塑料及模具、精密軸的毛利率均出現(xiàn)不同程度下降，其中塑料及模具、精密軸毛利率下降較快。因此，大顯股份收益下降的原因可以概括為剝離了手機業(yè)務(wù)，以及產(chǎn)品毛利率下降。