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海通證券 張崎
我們重點研究的100家上市公司2005年的預測凈利潤僅比2004年預測值上升16%，遠低于2004 年45% 的增長預測。不過經過近4年的結構性調整，目前上市公司平均市盈率已經降到有史以來的最低點，相對2004年度業績預期值而言，鋼鐵、有色金屬、石化、汽車、電力、煤炭等行業的估值水平已經與國際市場看齊甚至更低，市場整體20倍左右的市盈率則與
市場無風險利率(一般以10年期國債收益率作為參考，目前這個比率是4.6%)相當，這使得股市投資價值初顯。
2005年股市總體運行環境的好轉將使股指與2004年前高后低的走勢有所差異，但受上市公司業績增長率下降、制度化、市場化建設中出現的不確性因素影響，箱體高度依舊受到制約。筆者預計上證綜指的箱體主體區間處于1250-1500點。如果全流通變革方案或試點方案出臺并實施，市場格局將重構。投資者在倉位控制上宜簡化操作思路，在1250 點附近時，不猶豫悲觀，加大持倉量，在1500 點附近時，保持輕倉，不存奢望。
2005 年市場的機會將更多地反映在上市公司核心競爭力方面，其次是上市公司基本面的徹底改觀方面。
目前股市中新的市場格局在逐步形成，投資主體多元化導致市場博弈趨于復雜化，新舊投資理念仍將繼續在碰撞中演進。市場最突出的兩種力量是游資主導的的政策博弈行為(不可否認這一點仍然會在現階段中國股市中占有重要地位)，和以證券投資基金為代表的公司或行業的價值博弈行為。當兩類投資理念主導的資金操作方向趨于一致時才能產生一波較大的行情，而操作方向相反勢必造成股市的動蕩�；谥袊C券市場近期政策面變動較多，因此市場博弈以政策博弈的特點更為突出，而上市公司的價值博弈需認真研究宏觀經濟和公司基本面狀況、中長線投資才有較好的收益。
事實上這幾年股市不乏年漲幅超過50%的股票，但真正能捕捉到這些個股的投資者卻為數不多，而堅持到最后的更是鳳毛麟角。投資者如何才能發現這些股票并堅持到最后獲利呢？
第一類公司是各自行業內的龍頭企業，或者具有規模優勢。如去年年漲幅第一的中集集團(資訊 行情 論壇)，公司連續8年位居世界集裝箱行業市場占有率首位；再如近期連續創出新高的振華港機(資訊 行情 論壇)，公司近4年蟬聯世界港口機械行業老大地位。這些具有全球競爭力的企業，盡管其毛利率比較低(中集集團和振華港機近3年毛利率平均為14.5%和10%)，但依靠產量規模優勢取勝，企業在激烈的市場競爭中不斷發展壯大，股價自然也能水漲船高。類似具有國際競爭優勢的公司還有中興通訊(資訊 行情 論壇)、寶鋼股份(資訊 行情 論壇)、佛山照明(資訊 行情 論壇)等。
第二類公司是具有自然壟斷資源的企業。比如貴州茅臺(資訊 行情 論壇)，東阿阿膠(資訊 行情 論壇)、云南白藥(資訊 行情 論壇)等。這些公司大多在國內享有巨大聲譽，或者基于資源的自然壟斷優勢，或者具有較高的行業進入壁壘，因此公司能夠穩占國內市場。并保持每年一定的增長速度，這類股票最近幾年也是頗受歡迎。類似的公司包括鹽湖鉀肥(資訊 行情 論壇)、同仁堂(資訊 行情 論壇)等。
第三類公司是處于景氣周期行業中的產能擴張企業，比如揚子石化(資訊 行情 論壇)、齊魯石化(資訊 行情 論壇)、中遠航運(資訊 行情 論壇)等。雖然這些公司未必在國內具有壟斷優勢，但公司業績有望通過產能擴張大幅提升，股價也往往提前反映。類似的公司包括海油工程(資訊 行情 論壇)、華新水泥(資訊 行情 論壇)、金晶科技(資訊 行情 論壇)等。
第四類公司則是一些題材股。雖然這些股票價格能持續走高一段時間，但如果長期缺乏基本面的支撐則總有現出原形的一天。所以，這類股票適合短線操作。
筆者認為，在上市公司不斷增加的同時，指數的意義日益減小，投資者還是應該從行業和公司的角度出發，重視宏觀面的變化，重點關注增長幅度巨大的企業，并與其股價進行對比。投資者應重視研究基金和QFII為代表的主流機構投資思路，并關注陸續披露的上市公司年報和基金去年四季度投資組合，從中捕捉到未來的長線牛股。
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