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黔源電力(002039)
基本資料：經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，貴州黔源電力股份有限公司向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行5000萬(wàn)（在網(wǎng)下通過(guò)累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)向配售對(duì)象配售不超過(guò)1000萬(wàn)股、向二級(jí)市場(chǎng)投資者配售不超過(guò)4000萬(wàn)股）人民幣普通股（A股），本次發(fā)行采用網(wǎng)下向詢價(jià)對(duì)象配售和網(wǎng)上向社會(huì)公眾投資者按市值配售相結(jié)合的方式。配售簡(jiǎn)稱：黔源配售；配售代碼：739039/002039；發(fā)行時(shí)間：
2005年2月22日；發(fā)行價(jià)格：5.97元/股；2004年每股收益：0.36元；發(fā)行市盈率：19.1倍；發(fā)行后每股凈資產(chǎn)：2.81元。
公司簡(jiǎn)介：貴州黔源電力股份有限公司成立于1993年6月，主營(yíng)水力、火力發(fā)電站的開(kāi)發(fā)、建設(shè)和經(jīng)營(yíng)管理。公司現(xiàn)有普定發(fā)電有限責(zé)任公司、水電發(fā)電廠兩個(gè)發(fā)電分公司和引子渡發(fā)電有限責(zé)任公司，總裝機(jī)容量55.9萬(wàn)千瓦，年發(fā)電量約20億千瓦時(shí)。作為貴州第一家即將發(fā)行上市的電力企業(yè)，公司將努力成為水火并舉、結(jié)構(gòu)合理、規(guī)范運(yùn)作、集發(fā)電和電源開(kāi)發(fā)建設(shè)于一體的新型企業(yè)。
投資視點(diǎn)：
一、現(xiàn)有電廠電價(jià)優(yōu)勢(shì)明顯：公司所屬電廠含稅上網(wǎng)電價(jià)為0.217-0.235元/千瓦時(shí)，而目前貴州向廣東送電的平均含稅上網(wǎng)電價(jià)約0.26元/千瓦時(shí)，所以，向廣東送電的電廠是有競(jìng)爭(zhēng)力的。與該省同類型電站相比，公司在競(jìng)價(jià)中不會(huì)處于劣勢(shì)。綜合來(lái)看，公司存在電價(jià)上調(diào)的可能性。
二、2004年度凈利潤(rùn)與2003年度持平：2001-2004年，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入逐年上升,主要是得益于公司控股子公司貴州引子渡發(fā)電公司的引子渡水電站，但是由于近年來(lái)煤炭價(jià)格的大幅上漲，引子渡水電站借款利息資本化停止后財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅上升，所以公司凈利潤(rùn)與2003年持平。
三、在建項(xiàng)目決定公司成長(zhǎng)性：能夠達(dá)到公司項(xiàng)目?jī)?chǔ)備能力的中型水電企業(yè)，在目前上市公司中都不具備。在大型水電企業(yè)中，可以預(yù)期的上市公司也只有長(zhǎng)江電力(資訊 行情 論壇)和桂冠電力(資訊 行情 論壇)，所以說(shuō)公司成長(zhǎng)性是可以期待的。
公司股價(jià)定位：如果黔源電力按2004年上市的水電平均市盈率30.58倍估值，相對(duì)于2004年0.317元的預(yù)測(cè)業(yè)績(jī)，黔源電力估價(jià)為9.69元。由于電力行業(yè)市盈率在20倍左右，考慮到黔源電力的質(zhì)地和未來(lái)成長(zhǎng)性，我們給出20倍市盈率的評(píng)估，相對(duì)于2004年0.36元的預(yù)測(cè)業(yè)績(jī)，黔源電力的合理估價(jià)在7.0-7.2元。
文/中關(guān)村證券北京營(yíng)業(yè)部
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