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江蘇天鼎 秦洪
昨日電力板塊上市公司股價出現了嚴重的分化走勢，長江電力(資訊 行情 論壇)、華能國際(行情 論壇)(資訊 行情 論壇)、國電電力(資訊 行情 論壇)、國投電力(資訊 行情 論壇)等個股逆勢飄紅，而長源電力(資訊 行情 論壇)、東方熱電(資訊 行情 論壇)、桂東電力(資訊 行情 論壇)等個股則繼續暴跌。事實上，電力板塊公司的分化表現與詢價第一股
華電國際即將上市有關。所謂“真金不怕火煉”，資產特性不同、業績成長性不同的電力公司受到的影響也大相徑庭。
華電國際是試金石
伴隨著華電國際的詢價，電力板塊開始受到了外力的沖擊，因為詢價的目的就是使得發行價格能夠真實反映上市公司的內在基本面，所以，A股市場投資者一下明白了估價并不僅僅是市盈率，更不僅僅是大盤平均的20倍市盈率，而存在著行業之間的比較，存在著國際化估值視野下的比較。
如此一來，電力板塊的股價紛紛暴跌，一起向15倍的電力行業平均市盈率過渡，尤其是火電股龍頭的國電電力、華能國際、國投電力等更是如此。不過，在電力股重估過程中，水電股的長江電力、桂冠電力(資訊 行情 論壇)則相對堅挺，動態市盈率依然能夠保持在20倍上方，由此就顯露出電力板塊的內在估值也不是“鐵板一塊”，需要考慮著諸多因素。
華電國際VS長江電力
正因為如此，市場方才將華電國際與長江電力進行估值對照，希望能夠從中挖掘出國際視野下的估值標準。
之所以華電國際一詢價電力股就大亂，主要是因為該公司作為火電股的代表，在H股市場幾乎一直圍繞著2港元至3港元之間波動，主要原因有兩個：一是公司的主要電力資產在電力富余的山東省，機組平均使用小時一直低于東南沿海的其他電廠，比如說華能國際、申能股份(資訊 行情 論壇)、國電電力等，由此使得華電國際的凈利潤率一直低于華能國際等相關火電股上市公司；二是該公司主要是火電資產，面臨著煤炭價格上漲所帶來的成本壓力，因為煤炭一直占據著火電股成本的40%至60%之間，而近來煤炭價格一直處于上升通道中。
長江電力是水電股，每千瓦時的電力成本大致在0.03元至0.1元之間，而且公司需要的水力能源是可再生能源，因此，不僅僅其毛利率高，而且還存在可循環再生的能源溢價效應，尤其是在目前環保風暴下，火電板塊面臨著環保折價效應，這對于水電為主的長江電力無疑是一個較高的估值優勢。更為重要的是，長江電力的前景在于能夠不斷收購集團公司的水電機組，從而意味著公司的未來前景就是伴隨著裝機容量的不斷增長，業績也存在著增長的趨勢。該公司在近期預告業績增長90%的動力主要就在于新收購的機組所帶來的貢獻。這是華電國際以及華能國際等火電資產為主的電力股所不具備的。
“水電＋地方電網”值得關注
正因為如此，我們認為華電國際上市的定位并不會太高，大致能夠維持著對H股的10%至30%的折價效應，即大致在2.65元至2.95元之間，這樣就能夠較好釋放其定位對火電股的估值引力，這可能也是昨日華能國際、國電電力等動態市盈率已低于華電國際的電力股逆勢飄紅的動力。
但是，從長江電力、桂冠電力的水電股強勢角度來看，水電股仍然擁有一定的估值，如果再加上電網這一優勢的話，那么此類個股倒是可以值得關注的。雖然水電公司主要靠天吃飯，存在著干旱的風險，但是水電資產仍然能夠保證公司盈利能力的可持續性，而電網資產則保證了公司盈利能力的穩定性，所以，擁有電網資產的水電股能夠熨平每年的枯水、豐水所帶來的業績波動性，因此這一類型的上市公司近期可能會有很好的市場表現。
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