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□國(guó)信證券 陳永鋼
曙光股份(資訊 行情 論壇)(600303)業(yè)績(jī)略好于預(yù)期，原因在于：因技術(shù)改造而購(gòu)買的國(guó)產(chǎn)設(shè)備可以抵免部分所得稅，使該公司四季度所得稅出現(xiàn)負(fù)值。
主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)
盡管曙光股份主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)21.78%，但由于原材料漲價(jià)和競(jìng)爭(zhēng)加劇，車橋毛利率同比下降6.96個(gè)百分點(diǎn)，大中客車和專用車毛利率下降1.61個(gè)百分點(diǎn)，再加之2004年二季度將毛利率較高的制動(dòng)器業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)讓給浙江萬(wàn)向，從而導(dǎo)致公司毛利率同比下降3.45個(gè)百分點(diǎn)，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)同比也下滑2.6%。
盡管主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，但曙光股份凈利潤(rùn)仍同比增長(zhǎng)18.79%，原因在于：將河南汽車制動(dòng)器有限責(zé)任公司51%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給浙江萬(wàn)向?yàn)楣編?lái)1154萬(wàn)元的投資收益；因技術(shù)改造而購(gòu)買的國(guó)產(chǎn)設(shè)備可以抵免部分所得稅，使公司所得稅同比下降43.6%。
產(chǎn)品線擴(kuò)張帶來(lái)的高成長(zhǎng)期已過(guò)
2001年5月，公司收購(gòu)丹東汽車制造廠90%股權(quán)，并與曙光車橋總廠合資組建曙光專用車廠。近四年來(lái)，曙光專用車廠主營(yíng)業(yè)務(wù)收入年均增長(zhǎng)114%，毛利年均增長(zhǎng)121%，對(duì)公司毛利的貢獻(xiàn)從5.1%上升到30.5%；2002年10月，公司與遼寧黃海汽車合資組建丹東黃海汽車生產(chǎn)客車。兩年多來(lái)，丹東黃海主營(yíng)業(yè)務(wù)收入年均增長(zhǎng)152%，毛利年均增長(zhǎng)146%，對(duì)公司毛利的貢獻(xiàn)從6.91%上升到38.89%。四年來(lái)，產(chǎn)品線的擴(kuò)張助推公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入年均增長(zhǎng)66.6%，毛利年均增長(zhǎng)41.21%，凈利潤(rùn)年均增長(zhǎng)33.85%。
隨著公司大中型客車和專用車銷量基數(shù)的增加，公司成長(zhǎng)的步伐在逐步放緩，2002、2003和2004年，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別增長(zhǎng)92.81%、228.28%和21.78%。預(yù)計(jì)2005年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的增速會(huì)進(jìn)一步放緩至12.6%左右。在收入增長(zhǎng)放緩的同時(shí)，競(jìng)爭(zhēng)加劇，尤其是SUV和皮卡車市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)加劇，將進(jìn)一步削弱公司的盈利能力，預(yù)計(jì)2005年公司業(yè)績(jī)將出現(xiàn)一定程度的負(fù)增長(zhǎng)，我們測(cè)算下降的幅度可能在9.3%-18.8%。
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