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□國信證券 曲亞男
凈利潤增長180%
2004年，安泰集團(tuán)(資訊 行情 論壇)(600408)延續(xù)了2003年以來的增長趨勢(shì)，收入和利潤增長幅度增大。2004年主營業(yè)務(wù)收入同比增長87%，主營業(yè)務(wù)利潤同比增長126%，凈利潤
同比增長180%。
業(yè)績?cè)鲩L來自于兩方面原因：一是產(chǎn)量增加，二是產(chǎn)品價(jià)格上漲。2004年焦炭產(chǎn)量63.05萬噸，比2003年增長36%，生鐵產(chǎn)量19.33萬噸，比2003年增長144%。公司焦炭出口比例較大，以國外市場為主。國際市場價(jià)格高于國內(nèi)市場，2004年公司焦炭銷售價(jià)格平均1695元/噸，比2003年上升了67%，生鐵銷售平均價(jià)格2088元/噸，比2003年上升41%。
收入增長集中在下半年
通過2004年各個(gè)季度收入和利潤的對(duì)比分析，發(fā)現(xiàn)2004年各個(gè)季度間的收入和盈利能力變化差異比較明顯。2004年第三季度和第四季度公司的收入上升幅度較大，第三季度主營業(yè)務(wù)收入環(huán)比增長65%，第四季度環(huán)比增長28%。收入增長主要是新建項(xiàng)目投產(chǎn)和產(chǎn)品價(jià)格上漲所致。
盡管第四季度收入大幅度增長，同期成本和費(fèi)用增長也十分明顯。第一季度到第四季度主營業(yè)務(wù)利潤率分別為：48%、63%、38%和33%。下半年主營業(yè)務(wù)利潤率下降的原因是煉焦煤價(jià)格上漲，漲幅超過了焦炭價(jià)格上漲幅度。
費(fèi)用上升主要體現(xiàn)在營業(yè)費(fèi)用方面。2004年?duì)I業(yè)費(fèi)用表現(xiàn)出比較明顯的季節(jié)差異，第二、四季度偏高。其主要原因是占營業(yè)費(fèi)用比例較高的出口許可證費(fèi)用(出口代理費(fèi))的季節(jié)變化比較明顯。2004年第四季度焦炭出口許可證價(jià)格(出口代理費(fèi))曾因?qū)?005年出口政策的預(yù)期變化而上沖，最高超過200美元/噸，2004年初的價(jià)格為30美元/噸左右。與之相對(duì)應(yīng)，焦炭出口價(jià)格也隨出口許可證的價(jià)格而波動(dòng)較大。此外，與銷售量增加相對(duì)應(yīng)的運(yùn)輸費(fèi)、港雜費(fèi)和裝船費(fèi)都增加，是銷售費(fèi)用上升的另一主要原因。
財(cái)務(wù)費(fèi)用和管理費(fèi)用增長也比較明顯。財(cái)務(wù)費(fèi)用增加是由于公司得到了國際金融公司7000萬美元貸款，2004年度提款3800萬美元(折合人民幣3.15億元)；管理費(fèi)用增加原因是工資、咨詢費(fèi)和業(yè)務(wù)經(jīng)費(fèi)上升引起的。上述成本和費(fèi)用變化的季節(jié)性差異，最終表現(xiàn)為各個(gè)季度稅前利潤率差異十分明顯。
2005年產(chǎn)能將充分釋放
2004年9月，安泰集團(tuán)的200萬噸機(jī)焦項(xiàng)目一期工程第一臺(tái)焦?fàn)t投產(chǎn)，增加焦炭生產(chǎn)能力55萬噸，第二臺(tái)焦?fàn)t將于2005年中期投產(chǎn)，再增加55萬噸生產(chǎn)能力。公司新建的＃1和＃2高爐都已經(jīng)投產(chǎn)，增加生鐵生產(chǎn)能力94萬噸，2005年產(chǎn)能將充分釋放。
2004年，特別是第四季度，煉焦煤價(jià)格漲幅較大，對(duì)焦炭的毛利率影響比較明顯。此外，生鐵生產(chǎn)的盈利能力受到鐵礦石價(jià)格波動(dòng)的影響。從目前市場狀況分析，2005年煉焦煤價(jià)格和鐵礦石價(jià)格上漲趨勢(shì)明顯，對(duì)2005年的毛利率影響依然存在。
2005年，預(yù)測(cè)安泰集團(tuán)焦炭產(chǎn)量約120萬噸，生鐵產(chǎn)量約60萬噸，2006年焦炭產(chǎn)量約175萬噸，生鐵產(chǎn)量約80萬噸。預(yù)測(cè)安泰集團(tuán)2005年每股收益約0.75元，2006年約0.97元。
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