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金小琳
著名投資大師歐奈爾認為，選股要遵循以下幾個標準：當季每股收益較高、業績有重大增長等，根據這些條件，我們選出了一些股票，而南化股份是其中之一。
南化股份主營氯堿產品。目前氯堿行業正處于高速發展時期，南化作為行業內盈利狀
況最佳的企業，依靠行業景氣的春風和區域性壟斷的優勢，業績增長迅速。據今日投資在線分析師顯示，公司04-06年綜合盈利預測分別為0.44、0.56、0.67元，成長性良好。
產品需求旺盛 地域優勢明顯
南化股份是華南地區最大的氯堿企業，目前擁有16萬公噸燒堿、6萬公噸PVC及1.5萬公噸消毒劑—強氯精產能，其燒堿產能占廣西地區的75%左右，在華南地區形成了局部壟斷。廣西地區其他氯堿企業規模很小，且無擴產計劃；而廣東地區因電價高已經不適于高能耗的氯堿企業的生存。公司為華南未來唯一具有規模優勢且產能持續增長的氯堿企業。
氯堿行業在未來兩年仍將較快發展。去年以來，由于反傾銷的勝訴和下游需求的拉動，PVC持續漲價；燒堿也在下游產品帶動下走出了長期供大于求的狀況。預計未來兩年PVC仍將處于供不應求的狀態，燒堿則有望保持供需平衡。
公司主營兩大產品燒堿及聚氯乙烯的主要市場均在廣西及廣東兩省，具有明顯的地域優勢。特別是對因運費較高而具有較強銷售半徑特征的燒堿而言，由于燒堿的下游—鋁業和造紙在廣西需求量較大(廣西平果鋁廠產能90萬公噸，需燒堿5.4 萬公噸；廣西金光紙業、鳳凰紙業、南寧糖業等對燒堿需求在6公萬噸以上)，同時該地區競爭對手規模遠小于公司，形成區域性的燒堿供不應求。而聚氯乙烯同樣由于公司距主要市場—廣東的距離短于四川及北方同行，較低的運輸成本使其獲得樂較強的競爭力。
成本優勢突出 盈利能力行業領先
公司產品的主要原料為海鹽、電石和電。03年公司與澳大利亞丹皮爾集團結成戰略聯盟，簽訂了兩年的海鹽供應合同，噸海鹽到廠價僅為290元，遠低于國內390元的市場價格，公司的海鹽成本得以鎖定。電石方面，公司在貴州合資建設了電石基地，保證了電石的供應和價格。氯堿為耗電大戶，廣西有豐富的水電資源，公司的平均電價低于東部企業，而公司新建的熱電聯產裝置將于05年2月底投產，預計降低成本600萬元。公司成本優勢明顯，盈利能力在同行業中遙遙領先，其燒堿產品毛利率三季度高達39%，PVC毛利率達到24%。
今明年業績將大幅增長
由于主要產品價格上漲以及成本控制能力較強，今年前三季公司業績大幅上揚，實現主營收入6億元，同比增長25%；凈利6,800萬元，同比上升84%。而若以全年銷售15 萬公噸燒堿、5.5 萬公噸聚氯乙烯計算，預計今年凈利將同比增長60%以上。
公司目前正在建設6 萬公噸/年離子膜燒堿和6 萬公噸/年PVC項目，預計在2005 年7 月可完工投產運營。公司計劃2006 年將兩大產品產能分別再擴充2 萬公噸，加之2005 年新增6 萬公噸產能的完全達產，預計其燒堿和PVC銷量將分別達到23 萬公噸和13 萬公噸。而05年燒堿、聚氯乙烯價格預計仍將維持在高位。行業景氣，產能擴張，公司未來兩年業績有望穩步高速增長。
估值具有吸引力
根據盈利預測算出公司04-06年動態市盈率分別為18倍、14倍、12倍，估值具有吸引力。目前評級系數為2.00，較30天前有較大上調，綜合評級為買入。但同時也要提醒投資者關注以下風險：燒堿和PVC價格的下降以及實施配股對二級市場價格的不利影響。
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