石化板塊：后市將現兩極分化走勢 | |||||||||
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| http://whmsebhyy.com 2005年01月08日 08:50 證券時報 | |||||||||
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□銀河證券深圳總部 王百煉 新年開市第一天，石化板塊在齊魯石化(資訊 行情 論壇)的帶動下率先下跌，使投資者和分析人士大跌眼鏡。石化板塊的開年不利，是不是意味著該板塊將成為今年的又一個汽車板塊呢？我們認為，對于整個石化板塊而言，目前還是處在寒冷的冬天里，不過離春天來臨并不太遙遠了，現在正是黎明前的黑暗時期。但是，即使該板塊后期出現反彈，也不可能
我們先來看看導致石化板塊下跌的幾大關鍵性因素，并且對其產生影響的力度進行一些分析。 調價影響利潤 自中國石化宣布從2005年1月1日起，將下屬煉油廠的90#汽油由之前的每噸3690元和0#柴油每噸3602元的出廠價，分別下調到每噸3540元和每噸3452元，各自下調了每噸150元，下調幅度分別為4.1%和4.2%；與此同時，其石腦油出廠價格則由每噸3570元上調到4020元，每噸上調價格為450元，上調幅度為12.6%。此次中國石化對不同的成品油種價格調整方向不同，對主營業務范圍不同的石化類上市公司產生完全相反的影響。 對中國石化這樣一些以石腦油生產為主的企業來說，因為價格調整幅度之間的差異，整體對業績的影響基本不大，甚至有可能會有不同程度的受益，而近期的國際原油價格的下跌，將擴大了中國石化“煉油＋銷售”兩個板塊的整體利潤水平。 而對純煉油企業來說，將會因為本次價格調整，而使煉油毛利水平難以回升甚至出現不成程度的下降。按照產量比例為柴油:汽油:煤油:石腦油＝4:2:1:1計算的成品油加權平均價格，中國石化旗下的煉油企業2004年11月加權平均成品油出廠價為3818元/噸，12月為3682元/噸，2005年1月調整后為3599元/噸。與2004年11月相比，2004年12月和2005年1月中國石化旗下煉油廠成品油出廠價加權均價別下調136元/噸和219元/噸，成品油加權平均出廠價的下調幅度略低于同期布倫特原油價格下跌幅度9.6%左右。 對純煉油企業如鎮海煉化(行情 論壇)和石煉化(資訊 行情 論壇)等來說，由于石腦油價格上調抵消部分汽柴油價格的下調，負面影響較小。由于需部分外購的石腦油上調價格，而外銷的汽、柴油價格下調，上海石化(資訊 行情 論壇)和揚子石化(資訊 行情 論壇)將受到明顯的不利影響，不過得益于國際原油價格的下跌，兩個公司的煉油毛利仍有望維持在2004年11月的水平以上。受不利影響最明顯的是齊魯石化，與不調整價格前相比，齊魯石化1年采購石腦油的成本將可能增加10億元以上。 中石油上市預期壓低股價 其次，石化板塊整體將受到新年第一家發行的中國石油等超級大盤股即將在春節前后上市的影響。新股詢價制度和新股恢復發行，本身就對目前低迷的市場形成整體壓力。發行市盈率的明顯降低，將對二級市場股價重心形成了新一輪打壓。目前，石化板塊平均股價在6.4元水平，和市場整體股價5.4元的水平高出近兩成，整個板塊股價下調的壓力明顯。而且，如果中石油IPO以每股3.2元的價格發行100億股的話，對整個板塊的股價將形成進一步的壓力。即使考慮到中石油上市后最終定位于3.5元附近的因素，兩相比較，目前中國石化的股價是4元多，還有一成左右的下調空間。而受調價等因素導致業績影響明顯的齊魯石化等目前價位繼續下跌的空間仍較大。 動態看待市盈率 再則，石化板塊去年三季度加權平均市盈率只有17.7倍，市盈率在10倍以下的有6家，揚子石化的市盈率更只有5倍，位居整個滬深兩市最低市盈率個股前列，應該說具備較高的投資價值，難怪多家機構研究報告對該板塊中少數個股依舊保持樂觀觀點。但應該看到，隨著該板塊業績預期的不斷下降，其動態市盈率有大幅上升的趨勢。之中，最典型就是齊魯石化，該公司今年的所得稅將由以前年度15%的優惠稅率調高到33%的普通稅率，將直接大幅影響公司的凈利潤水平，再加上因石腦油價格的上調而增加的10億元成本，就其2004年不到10億元的凈利潤來說，很難輕易化解這些對其業績產生重大影響的不利因素。對目前繼續享受優惠稅率的那些石化企業來說，如果在今后出現調高稅率的情形，加上漲價因素的長期存在，對這些企業未來業績產生的影響將是不可忽視的，不排除這些企業出現如汽車板塊那樣的走勢，在預期業績的急劇下滑下長期走軟。 在二級市場上，石化板塊目前有止跌企穩的跡象；但上述利空因素對該板塊的影響仍需要進一步消化，最終只有等到中石油的發行消息明朗以后，該板塊的下跌趨勢才有可能改觀。具體操作上，短期建議觀望，耐心等待投資機會。中長期可關注中國石化等基本面和股價與中石油相當接近的個股走勢。
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