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□國(guó)海證券研究發(fā)展中心 趙曉東 劉常青
2005年“全國(guó)重點(diǎn)煤炭產(chǎn)運(yùn)需銜接會(huì)議(原為全國(guó)煤炭訂貨會(huì))”上，煤炭?jī)r(jià)格再次成為煤炭企業(yè)和電力企業(yè)爭(zhēng)論的焦點(diǎn)，煤炭類上市公司的后市運(yùn)行也引起了投資者的廣泛關(guān)注。
價(jià)格平穩(wěn)運(yùn)行
展望2005年，煤炭市場(chǎng)供需缺口將有所減小，但供不應(yīng)求局面仍將存在。煤炭總需求增長(zhǎng)21.64億噸,同比增幅約12%。尤其是受今年大量火電機(jī)組將投產(chǎn)的帶動(dòng)，電煤需求的增長(zhǎng)幅度將超過(guò)17.5%,達(dá)到11.6億噸，占總需求量的53.6%。預(yù)計(jì)2005年原煤產(chǎn)量有望實(shí)現(xiàn)21.8億噸。雖然煤炭產(chǎn)能快速增長(zhǎng)，但諸如產(chǎn)能釋放需要時(shí)間、原煤加工洗選、運(yùn)輸路耗等原因?qū)?dǎo)致煤炭實(shí)際供給能力低于市場(chǎng)需求，全年供求缺口將達(dá)到3000-5000萬(wàn)噸。2005年價(jià)格可能會(huì)小幅上漲，平均水平和2004年第四季度接近。
利好煤炭板塊
此次煤炭訂貨會(huì)特點(diǎn)主要體現(xiàn)在煤炭的價(jià)格和運(yùn)輸上：對(duì)于煤炭的合同價(jià)，2004年9月底實(shí)際結(jié)算價(jià)成為重要的價(jià)格基準(zhǔn)，一般電煤售價(jià)不能超過(guò)該基準(zhǔn)價(jià)的8%。范圍涵蓋對(duì)尚未簽訂合同的電煤、原由市場(chǎng)調(diào)節(jié)的非重點(diǎn)電煤和新建電廠用煤。從目前的市場(chǎng)價(jià)格來(lái)看，9月底到現(xiàn)在大部分地區(qū)的煤價(jià)上漲幅度超過(guò)8%，因此，此次訂貨會(huì)煤炭的合同價(jià)格很可能接近最高的浮動(dòng)比例。對(duì)于煤炭的運(yùn)輸，基本原則是“三優(yōu)先、三符合”原則，即優(yōu)先考慮電力、化肥、冶金等5個(gè)重點(diǎn)行業(yè)；優(yōu)先考慮中長(zhǎng)期合同和大宗、直銷、直達(dá)列合同；優(yōu)先考慮供需雙方已協(xié)商確定價(jià)格的合同。2005年的電煤訂貨量將由2.7億噸增加到4億噸，而合同的價(jià)格和計(jì)劃外的價(jià)格差距在30%以上，但實(shí)際價(jià)格按照9月底的車板價(jià)8%的幅度商定，實(shí)際漲幅不足20元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于煤炭企業(yè)所期望50元的漲幅，沒(méi)有體現(xiàn)電煤的市場(chǎng)價(jià)格，同時(shí)進(jìn)入第四季度煤炭市場(chǎng)價(jià)格漲幅在10%左右，而且合同的范圍有所擴(kuò)大，因此訂貨會(huì)并沒(méi)有提高煤炭企業(yè)的盈利水平，估計(jì)此次合同的履約率仍會(huì)比較低。但此次煤炭訂貨會(huì)已經(jīng)體現(xiàn)出供需雙方協(xié)商的機(jī)制，對(duì)于以后煤炭的價(jià)格逐步放開是一個(gè)有益的嘗試。
經(jīng)測(cè)算，煤炭板塊上市公司(不包括焦炭企業(yè))2004年第三季度主營(yíng)業(yè)務(wù)環(huán)比增長(zhǎng)17.15%，其中煤炭?jī)r(jià)格上漲帶來(lái)的業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)約為16.49%，銷量增長(zhǎng)帶來(lái)的業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)為0.75%，煤價(jià)上漲成為煤炭板塊主營(yíng)收入增長(zhǎng)、盈利水平顯著提高的主導(dǎo)因素。根據(jù)此次“全國(guó)重點(diǎn)煤炭產(chǎn)運(yùn)需銜接會(huì)議”的煤價(jià)定價(jià)模式，以及對(duì)煤炭行業(yè)的供求和價(jià)格運(yùn)行分析，未來(lái)煤炭板塊仍然存在較好的投資機(jī)會(huì)。
投資機(jī)會(huì)顯現(xiàn)
從目前二級(jí)市場(chǎng)煤炭板塊的股票來(lái)看，14家煤炭類上市公司中，大部分前期都已充分挖掘：2004年全年煤炭板塊平均漲幅約為11.88%，其中4只股票漲幅超過(guò)20%，5只超過(guò)10%，3只股票下跌，總體表現(xiàn)強(qiáng)于大盤，領(lǐng)先超過(guò)30%的漲幅。近一個(gè)多月來(lái)，受大盤拖累和年底獲利兌現(xiàn)等因素影響，煤炭類股票出現(xiàn)了超過(guò)12%的較大跌幅，但通過(guò)分析來(lái)看，相對(duì)于2005年的煤炭行業(yè)增長(zhǎng)，特別是上市公司2005年超過(guò)20%以上的盈利增長(zhǎng)，市場(chǎng)反應(yīng)顯得過(guò)度，如果按照目前大盤30倍左右的市盈率來(lái)估值，煤炭板塊只有不足20倍的動(dòng)態(tài)市盈率，價(jià)值明顯低估。從個(gè)股來(lái)看，部分優(yōu)質(zhì)股票投資機(jī)會(huì)顯現(xiàn)，建議關(guān)注以下股票：
兗州煤業(yè)(資訊 行情 論壇)：目前最大的煤炭上市公司，公司新上項(xiàng)目多，煤炭產(chǎn)量增長(zhǎng)較快，產(chǎn)品質(zhì)優(yōu)毛利率高，區(qū)位優(yōu)勢(shì)明顯。從二級(jí)市場(chǎng)來(lái)看，2004年全年的漲幅為12%，近期受委托貸款影響，大幅下挫，股價(jià)在12元左右，動(dòng)態(tài)市盈利率只有11倍左右。
上海能源(資訊 行情 論壇)：主要市場(chǎng)面對(duì)上海電力(資訊 行情 論壇)企業(yè)，地理優(yōu)勢(shì)明顯，交通運(yùn)輸方便，受上海電力短缺的影響，今年的煤炭?jī)r(jià)格仍將有上漲空間。從二級(jí)市場(chǎng)來(lái)看，去年全年漲幅10%，股票自14.84元開始已經(jīng)調(diào)整了20%，動(dòng)態(tài)市盈率只有13倍的市盈率。
西山煤電(資訊 行情 論壇)：全國(guó)最大的煉焦煤上市公司，受鋼鐵等冶煉行業(yè)帶動(dòng)，2005年煉焦煤市場(chǎng)供需仍將比較緊張，煤價(jià)上漲已成定局。2004年全年漲幅超過(guò)57%，近期股價(jià)調(diào)整幅度較小，動(dòng)態(tài)市盈率13倍左右。
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