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上海新蘭德 俞志強(qiáng)
近期傳聞紛紛的北京燕化(0325.HK)私有化方案終于亮相，中國石化(資訊 行情 論壇)(600028.SH、0386.HK)、北京飛天石油化工有限責(zé)任公司和北京燕化分別召開董事會訂立了合并協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，北京燕化董事會同意向其股東提呈一項(xiàng)建議，由中國石化通過北京飛天以吸收合并方式整合北京燕化。北京飛天將以每股3.80港元的價(jià)格向北京燕化流通股股
東支付現(xiàn)金，交易金額總計(jì)約38.40億港元。私有化北京燕化是中國石化整合旗下上市子公司的又一個(gè)大動(dòng)作，此前中石化已實(shí)施了置換資產(chǎn)重組原湖北興化(600886.SH)、停止茂煉轉(zhuǎn)債(資訊 行情 論壇)(125302.SZ)公司上市計(jì)劃；中石化母公司也實(shí)施了置換資產(chǎn)重組原三星石化(600764.SH)。
消息公布后，已經(jīng)停牌數(shù)日的北京燕化恢復(fù)交易，復(fù)牌后股價(jià)即大幅度上揚(yáng)。滬深A(yù)股市場中，中石化系主要控股子公司??齊魯石化(資訊 行情 論壇)(600002.SH)、上海石化(資訊 行情 論壇)(600688.SH)、揚(yáng)子石化(資訊 行情 論壇)(000866.SZ)，股價(jià)也出現(xiàn)聯(lián)動(dòng)上漲。不過我們的觀點(diǎn)，目前中石化私有化上述A股公司的可能性不是很大，市場借題發(fā)揮成分相對而言較大。雖然本次北京燕化私有化的出價(jià)市盈率接近20倍，不過3.80港元的報(bào)價(jià)相對北京燕化每股帳面值5.59港元仍然有32%的“貼水”；而齊魯石化、上海石化、揚(yáng)子石化三家中石化系公司目前市盈率P/E值雖然原較北京燕化為低，不過市凈率P/B值卻是遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于北京燕化。
因此我們認(rèn)為，短期內(nèi)受制于行業(yè)景氣程度等諸多因素，中石化整合旗下上市A股控股子公司不太可能采取“私有化”運(yùn)作，其重點(diǎn)還將是湖北興化、中國鳳凰(資訊 行情 論壇)(000520.SZ)模式為主，即放棄一些較小規(guī)模公司的上市地位回購其資產(chǎn)，以達(dá)到整合之目的。
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