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北京證券研發中心 吳琪
近期，長城電腦(資訊 行情 論壇)在股價連續暴跌之后，又連續上揚，昨日其股價繼續穩步推高，最終以漲停報收，并將早日留下的9.81元到9.42元缺口完全封閉，走勢可謂酣暢淋漓，投資者的心情也就只能在這種暴漲暴跌面前冷暖自知了。那么，如何看待這一現象呢，長城電腦的股價將何去何從呢？
暴漲暴跌皆因IBM
導致長城電腦股價暴跌的起因是其合作方IBM將旗下的個人電腦業務轉讓給長城電腦國內的主要競爭對手之一的聯想集團(行情 論壇)，而其中問題的關鍵是公司與IBM的合資公司“長城國際”(簡稱IIPC)的歸屬問題。雖然公司在IIPC中只占20%的股份，但它卻是長城電腦最主要的利潤來源。2003年它為公司貢獻了近3億元利潤。從三季度季報看，前三季度長城電腦的營業利潤只有371萬元，但凈利潤卻高達2.56億元，原因就在于IIPC股權給它分來了2.52億元的投資收益！12月9日，公司公告擬以股權出讓方式退出IIPC，此舉無疑是切斷了自身的利潤來源，股價由此暴跌。
正當市場為長城電腦失去主要利潤來源而唏噓不已之際，12日公司與IBM聯合宣布共同出資組建長城國際系統科技(深圳)有限公司(簡稱ISTC)，公司控股20%，主要業務是生產服務器產品。據了解，服務器單機銷售價大約為PC機10倍的服務器，在利潤率和投入產出比等方面都更具優勢。數據顯示，2003年全球服務器出貨量達到500萬臺，實現銷售收入560億美元，IBM在全球服務器市場上占據32%的市場份額，名列第一。IBM在服務器市場上的巨大份額和領先地位無疑為ISTC提供了強大的保障。此番與IBM的再度攜手，無疑能對公司產業結構調整，邁向高端領域產生積極的影響。并且，由于由于ISTC的準備和建設是在I-IPC的基礎上進行的，所以將在不影響任何正常運轉的情況下實現平穩過渡，預計將于2005年第二季度正式投產，對2005年公司業績做出貢獻。與IBM的二次連手，使市場對公司今后業績增長的擔心化為烏有，股價由此暴漲。
合作依然受制于人
公司是我國最大的IT出口制造企業，累計生產電腦整機近1400萬臺，平均每年增長68%，累計出口創匯183億美元，平均每年遞增81%。但是，在出色的業績背后，卻處處體現受制于人的尷尬。前面已經提到，控股僅20%的IIPC為公司貢獻了近80%的利潤。我們同時注意到，IIPC業績一直不錯的一個重要原因是合資企業享受優惠稅收政策以及IBM內部定價機制，使其產品維持了比市場平均水品較高的毛利率，IBM一旦撤資，高收益優勢將不復存在，對公司利潤貢獻將大大下降。如果聯想接手，則IIPC將被納入聯想體系，對于公司而言也毫無主動性可言。此番與IBM的再度合作，雖然暫時解決了業績之惑，但是其受制于人的窘況卻還是一如既往，這也為公司后續發展留下了不確定性。如何盡快提升主業的盈利能力才是擺脫不利局面的根本所在。
短期股價將保持堅挺
由于新公司明年5月就能投產，從目前的服務器的市場銷售情況看，在IBM強大的購銷體系下，新公司的盈利能力值得期許，再加轉讓IIPC的投資收益，公司2005年的業績不會出現較大幅度波動，而今年公司利潤大幅增長也已是板上釘釘，因此，雖然股價暴漲可能會帶來一定短線盤回吐，但股價再度深幅回落的可能性不大。此外，從介入資金的角度看，今年三季度10大流通股股東名單中,出現了8只證券投資基金和2只社�；鸾M合，持股量合計占到該公司流通股總數的18.81%。通過比較2003年年報、2004年半年報以及2004前三季度季報的流通股可以發現，這些基金都是在今年才在其10大流通股股東名單中亮相的，而到目前為止，該股2004年的均價在10.60元一帶(其跳水前的股價在10.97元一帶)，昨日收盤價是9.94元，也就是說，雖然已有兩天的大幅反彈，但主流資金基本還處在套牢之中，基金在公司基本面的配合下，顯然不會再大肆做空，因此，在經歷的大幅波動之后，股價極有可能在全年均價附近高位走穩。
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