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北京首放
黑色星期一再度準(zhǔn)時光顧，兩市股指雙雙跳空低開并大幅走低，是對周末消息面作出的直接反應(yīng)。周末證監(jiān)會下發(fā)了《關(guān)于首次發(fā)行股票試行詢價制度若干問題的通知》，規(guī)定首次公開發(fā)行股票的公司及其保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)通過向基金公司、證券公司、信托公司、財務(wù)公司、保險機(jī)構(gòu)及QFII等詢價對象詢價的方式來確定股票發(fā)行價格，這是我國新股發(fā)行方式的
又一次重大改革，其影響將是重大而深遠(yuǎn)的。對于新股發(fā)行詢價制我們有三方面的猜想：
猜想一：“貧富差距”進(jìn)一步拉大，高低價股價差擴(kuò)大。
新股發(fā)行詢價制明確規(guī)定，只有基金等機(jī)構(gòu)投資者才能參與詢價和配售，其他社會投資者則沒有這個資格，并且，機(jī)構(gòu)的配售股票部分在新股上市后有三個月的鎖定期。這樣就將參與詢價和配售的機(jī)構(gòu)投資者利益與新股的中期走勢緊密結(jié)合在一起了，在賦予機(jī)構(gòu)投資者定價權(quán)利的同時，也讓其承擔(dān)了不理性定價的風(fēng)險。
過去的新股發(fā)行制度造成了股票市場價格層次不清晰，從股票價格上難以區(qū)分公司的質(zhì)地差別。這種現(xiàn)象將從新股發(fā)行詢價制的實施而逐漸得到改變，因為新制度的執(zhí)行將使上市新股的價格水平發(fā)生明顯分化。《通知》規(guī)定新股發(fā)行要以發(fā)行后的總股本作為計算每股收益和發(fā)行市盈率的依據(jù)，同時規(guī)定計算每股收益時應(yīng)采用扣除非經(jīng)營性損益后的孰低的數(shù)值。這樣，機(jī)構(gòu)在給新股定價時將變得更加理性，質(zhì)地優(yōu)良的公司有可能獲得較高的發(fā)行價，市盈率有望繼續(xù)保持20倍的高水平，而發(fā)展前景一般，成長性較差的公司不排除出現(xiàn)5、6倍發(fā)行市盈率的現(xiàn)象。
因此，分化將從新股開始。這種分化的傳導(dǎo)效應(yīng)將加大市場中的兩極分化，尤其是對于高市盈率的績差股將產(chǎn)生巨大的中期調(diào)整壓力，市場的結(jié)構(gòu)調(diào)整將進(jìn)一步加劇。前期ST板塊在出現(xiàn)大量一元股的情況下集體展開一輪有力的反彈行情，顯然絕對低價股對投機(jī)性資金依然存在吸引力。但在新股發(fā)行詢價制實施后，垃圾股的低價優(yōu)勢將逐漸喪失，主板市場出現(xiàn)大量的仙股將為時不遠(yuǎn)。
猜想二：基金重倉股尤其是二、三線藍(lán)籌股價值重新凸顯。
從表面上看，重新啟動新股發(fā)行將打破近期市場形成的供求平衡狀態(tài)，資金面壓力將驟然增加，周一的大跌也是這種市場預(yù)期的反映。不過新股發(fā)行制度的改革并不會對市場中所有股票產(chǎn)生壓力，相反，對于部分品種還會成為促進(jìn)其走強(qiáng)的契機(jī)，典型的就是基金重倉的二線藍(lán)籌股。
由于基金將成為新股發(fā)行的核心定價機(jī)構(gòu)，其價值衡量標(biāo)準(zhǔn)不會和前期一貫執(zhí)行的標(biāo)準(zhǔn)出現(xiàn)太大的變化。如果變化很大的話，就是對前期基金所秉持的價值投資理念的全面否定，目前大量的基金重倉股將面臨重新定位，這種動蕩是基金和市場都無法承受的。如此一來，目前定位就已經(jīng)有低估之嫌的二線藍(lán)籌股下跌空間就基本被有效封殺了。因為基金在定位新股的時候，不會過分“謙虛”，即對于優(yōu)質(zhì)公司基金不會集體做出過低的定價而讓利于他人。這就是周一大盤深幅調(diào)整，但很多二線藍(lán)籌股如中集集團(tuán)(資訊 行情 論壇)、特變電工(資訊 行情 論壇)等卻表現(xiàn)堅挺的主要原因。但是應(yīng)該提醒投資者注意，績差低價股漲跌對大盤股指影響有限，而對大盤影響舉足輕重的各類超級權(quán)重股、二、三線藍(lán)籌股又基本被基金把持，如果這些藍(lán)籌股止跌企穩(wěn)，大盤股指很難
猜想三：讓利于機(jī)構(gòu)投資者，為超級航母登陸作鋪墊。
《通知》中要求新股不超過20%或50%的數(shù)量向詢價對象配售，目的是為了約束機(jī)構(gòu)投資者的報價行為。這樣一來，就決定了今后發(fā)行的新股還沒等上市就已經(jīng)成為機(jī)構(gòu)重倉股，而不管機(jī)構(gòu)是否心甘情愿。最近管理層不斷透露出2005年要繼續(xù)大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，加快投資基金隊伍的建設(shè)。與此同時，隨著入世承諾的逐漸兌現(xiàn)，大量的超級航母為了增強(qiáng)實力紛紛將上市融資。可見，雙向擴(kuò)容的速度將同時加快。
我們不妨做個預(yù)測，雙向大擴(kuò)容的一個目的就是為了讓超級航母們能夠平穩(wěn)登陸，大量發(fā)行基金也是為航母的上市做好承接準(zhǔn)備。不過要想讓基金出力，就要讓其嘗到甜頭，《通知》中規(guī)定新股的一定比例將配售給機(jī)構(gòu)投資者，在一定程度上就有“讓利”的味道。因為對于基本面一般的新股，機(jī)構(gòu)可以將價格壓的足夠低，到時候上市了也能賣個不錯的價錢；而對于大盤品種，則是考驗機(jī)構(gòu)定價能力的關(guān)鍵，運(yùn)做好的話，機(jī)構(gòu)可以找到一個新的盈利模式。
周一大盤低開低走，顯然市場對于新股發(fā)行詢價制并不歡迎，而不歡迎的主要原因是從8月30日新股停止發(fā)后，到目前已經(jīng)有三個多月的休養(yǎng)生息的時間，但大盤并沒有擺脫下跌趨勢，仍在1300點附近徘徊。而新股發(fā)行詢價制的推出，被市場看作新股發(fā)行重新啟動的信號，不過任何一個政策都具有兩面性，新股發(fā)行詢價制可能帶來新一輪股票擴(kuò)容，但同時也帶來了一種新的股票定價體系，從而對目前現(xiàn)有投資理念構(gòu)成一定的沖擊，而風(fēng)險和機(jī)會都在其中孕育。
但是應(yīng)該提醒投資者注意，績差低價股漲跌對大盤股指影響有限，而對大盤影響舉足輕重的各類超級權(quán)重股、二、三線藍(lán)籌股又基本被基金把持，如果這些藍(lán)籌股止跌企穩(wěn)，大盤股指很難有太多跌穿千三的機(jī)會，因此大盤在新股正式詢價發(fā)行之前可能將在1280點—1385點之間橫向震蕩。在連續(xù)10道利好金牌之后，顯然沒有必要讓利空把自己嚇?biāo)溃瑥亩鵂奚诶杳髑暗暮诎抵小Ｊ聦嵣瞎芍冈俣冉枥湛简炃譃橄戎扔X的投資者提供難得低吸機(jī)會，在操作上千三區(qū)域，空倉和選不準(zhǔn)個股的滿倉都有一定風(fēng)險，半倉操作較為適宜大盤每次下穿千三都是分批建倉機(jī)會。
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