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渤海投資研究所 周延
業績是市場永恒的題材，只有處于景氣周期且存在不斷增長的行業，方能夠得到市場參與資金的廣泛認同，紙業板塊上市公司今年上半年主營業務收入大增52.59%，其中股價處于嚴重超跌的品種必將展開報復性的反彈行情，或許就是下一個令人難以置信的類煤炭似的黑馬集中營！！！
亮點聚焦一：供需缺口凸顯成長潛力
在我國，造紙業是一個高速成長的行業。自1990年開始，中國紙產品總消費量一直保持著9.6%的年均增速，為全球平均增長速度的3倍，是增速最快的國家。近年來，中國日用消費品需求不斷增加，出口國外的產品不斷增長，使作為書寫品、印刷品、包裝材料的紙品市場需求以歷史最快的速度增長。但這仍不能滿足市場需求，特別是以木材為紙漿原料的高檔紙更為緊缺。從國家統計局的數字來看，新聞紙、膠印紙、銅版紙等主要品種也都有著百分之十幾的增長。目前中國市場的紙張消費量已達到全球總量的14%，僅次于美國排名世界第二位。盡管如此，由于中國人均用紙量僅為29公斤，遠低于世界平均水平的52公斤，巨大的市場潛力顯示造紙行業的前景極為光明。同時，據業內人士預測，到2005年，我國紙張消費總量將達到5000萬噸，而屆時市場產量只能達到3920萬噸，尚有1000多萬噸的需求缺口。相對其他行業產品過剩的局面來說，造紙行業具有明顯的成長空間和增長潛力，供需缺口極有可能引“燃”紙業板塊。
另外，國內造紙行業受制于進口紙漿價格波動，對匯率向來十分敏感。2003年我國進口紙及紙板、紙漿、廢紙、紙制品合計2199萬噸，出口238萬噸，我國已成為紙產品進口大國，2003年進口用匯高達82億美元，僅次于石油和鋼材而居于第三位，因此人民幣升值將會直接降低國內造紙企業的成本。以2003年為例，原材料進口合人民幣約340億元，若升值5%，可直接節約成本16億元，若考慮增值稅等應接近20億元，相當于03年全行業161.5億元利稅總額的12.3%。顯然，人民幣升值對造紙行業十分有利。
亮點聚焦二：反傾銷帶來無限機遇
造紙行業一直是我國政府“重點保護”的對象之一。自1998年起，我國對新聞紙、銅版紙等產業實施行長期的反傾銷措施，目的就是促進國內造紙企業的快速成長。經過幾年的快速發展，以晨鳴、華泰、石峴為代表的國內紙業巨頭快速成長，子產業的市場份額均超過了10%，由此可見，反傾銷為我國造紙企業快速發展提供了難得的機遇。值得一提的是，在今年6月30日國內造紙企業提出的反傾銷訴訟中，我國企業獲得勝利。這就意味著，自今年6月30日起，我國對原產于美國、加拿大、 韓國的進口新聞紙按照規定的征稅范圍和稅率，繼續征收反傾銷稅，期限又是5年。反傾銷訴訟的成功，為我國造紙行業提供了廣闊的發展空間和再次騰飛的歷史機遇，相關上市公司有望借此契機迎來新一輪的發展周期。其中新聞紙行業的上市公司更是有望借助于反傾銷對行業競爭狀態有所改善的預期，走出一輪超跌反彈行情，其中石峴紙業(資訊 行情 論壇)、岳陽紙業(資訊 行情 論壇)、山鷹紙業(資訊 行情 論壇)、金城股份(資訊 行情 論壇)等個股值得關注。
亮點聚焦三：利潤豐厚，外資虎視眈眈
目前我國的造紙業雖然沒有煤炭業那樣火爆，但是產品價格暴漲之后，行業凈利潤79.49%的誘人增速，使得國際漿紙業巨頭們一直在密切關注著中國巨大的紙業市場，造紙業也緊隨網絡傳媒產業其后，由此成為外資紙業巨頭覬覦的下一個利潤增長點。不僅國內的紙業巨頭晨鳴、東泰紛紛掀起并購大潮，其他民營資本和來自美國、臺灣、新加坡等地的國際資本也紛紛搶灘。一批跨國公司競相在我國華南地區投資紙漿項目，國際造紙業霸主金光集團在經營造紙業時就把在印尼的造紙經驗搬到了中國內地，而其前期牽手國家林業局達成林漿紙一體化合作協議，更是助推了大規模的紙業外資并購熱潮。世界第二大林漿紙生產巨頭、芬蘭斯道拉?恩索公司最近也與廣西高峰集團簽署協議，計劃動用16億美元在廣西建設一個大規模紙漿廠。臺灣商賈也迅速做出回應，臺灣最大的紙漿廠——中華紙漿公司宣稱，將把公司投資的廣東鼎豐紙業的紙漿產能從7萬噸提高到10萬噸。同時，中華紙漿還野心勃勃地公布了更為宏偉的投資計劃，計劃在廣東西部再設立一家35萬噸產能的紙漿廠，總投資高達5億美元。這樣，中華紙漿的總產能有望躍升到70萬噸以上。種種跡象表明，造紙業已成為外資進入中國大陸市場的必爭之地，相關產業鏈所蘊含的價值不言而喻。
亮點聚焦四：業績出眾引爆年報行情
目前兩市紙業板塊共有29家上市公司，剔出4家虧損股，3季度造紙企業的平均業績為0.26元，遠高于A股市場平均0.15元的業績，但平均股價卻低于A股平均股價，價值低估非常明顯。隨著年終的臨近，市場熱點不斷向業績靠近，伴隨著2004年年報的真正出爐，市場將會圍繞年報業績進入新一輪的活躍行情。而近期，業績出眾但超跌明顯的鋼鐵股已有啟動跡象，我們有理由相信，在鉛華盡洗之后，同樣業績出眾、股價超跌的紙業板塊也將拉響反彈行情。該板塊中石峴紙業(600462)最值得投資者重點關注。公司是主營紙漿及新聞紙生產的上市公司，受益于反傾銷，其未來業績有望呈現出跳躍式的增長。而該股從今年4月調整以來，累計下跌幅度已超過45%，而相對于該股出色的基本面，其目前僅有5元多的股價顯然帶有前期非理性下跌的成分，投資價值存在被市場嚴重低估的嫌疑。從其技術走勢來看，該股前期在4.7元單針探底成功之后，已經走出了穩健的上升通道，成交量溫和放大，主力資金長線運作手法極為明顯，尤其是今日在大盤再創近日新低之際，該股不跌反漲，充分顯示出該股主力強烈的做多愿望，后市有望走出一輪加速上攻的行情，可積極關注。
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