廣東證券：科學發展觀下的策略轉變

　　廣東證券 張德良

　　編者按：中央經濟工作會議于12月3日至5日在北京召開，三農問題、宏觀調控問題、人民幣匯率問題、能源及原材料問題、運輸緊張及房地產泡沫問題，將會是這次中央經濟工作會議研究的重要內容。尤其引人矚目的是，官方對明年中國經濟增長的預期目標將定在8%左右，這將是中央自1999年以來首次把經濟增長預期目標從7%上調至8%。具體到股市上來 ，中央經濟工作會議將為明年的宏觀經濟定調，而每年經濟工作會議召開后，股市幾乎每年都要掀起一波力度較大的上升行情，比如2002年的的深圳本地股行情、2003年的“五朵金花”行情，那么隨著本次經濟工作會議的召開，哪些行業及板快將有可能成為今年工作會議后行情的領頭軍，下面聽聽張德良先生的看法。

　　從經濟政策上分析，2005年的產業發展導向應該是：一是繼續促進農業發展、提高農民生活水平，農業作為一個大產業，將給市場帶來的機會是多方面的、也是多層次的，它不僅僅局限于某一領域。二是繼續消除煤電油運瓶頸問題，產業制度間的協調將成為重點，如煤、電聯動。另外，能源產業內的內部整合，如石油石化、煤炭、電力等行業內的產業重組都將成為市場焦點。

　　從經濟政策理念上，首先是科學發展觀下，投資拉動向消費推動的趨勢明顯，進一步擴大居民消費的政策導向必然帶來新的熱點導向。其次強化循環經濟概念，其中的政策導向與關注點值得密切關注。因此，從產業導向上看，農業與瓶頸產業顯然還會繼續受益，當然，由于2004年農業板塊僅僅還是引起人們關注的一年，隨著農業持續政策的不斷深入，預期2005年農業板塊將有一次更全面的表現。但股市總是有預期的，農業與瓶頸產業成為市場重點的機會不太。更值得關注的是新的發展理念下所引的新熱點：一是由消費導向而來的文化產業，二是由結構轉變而來的購并重組。

　　一、消費導向：文化生產力

　　歷史經驗表明，人均GDP突破1000美元后，社會消費結構將面臨一次升級。除物質消費外，文化消費的潛力更大。另外，我國文化產業也面臨著一次重大制度變革與創新。實踐證明，體制創新的力量巨大，如1979年我國農村體制改革極大地解放了農村生產力，也為此后的工業改變鋪路。由物質到精神，體制改革一直處于落后狀態的文化文化產業也面臨一次制度創新的機遇，今年提出“文化生產力”的概念將在2005年的股市中進一步得到表現。

　　文化產業包括文化藝術、廣播影視、新聞出版、信息產業(內容服務部分)四大門類，文化產業的核心為娛樂產業，電視、電影、廣播等為主體，音樂、游戲、旅游、教育等為內容，據專家預測，中國娛樂產業潛在的消費能力將達到5500億元左右。

　　環觀全球發展趨勢，文化產業作為一個經濟形態正在迅速成為新的全球經濟增長的驅動輪。據相關預測，全球娛樂與傳媒業在今后5年內將以每年7.2%的速度增長，到2005年將達到1.2萬億美元的規模。據資料統計表明，美國400家最富有的公司有72家是文化企業，美國的文化產業年生產總值達到國民生產總值的1／3，美國的音像業已超過航天工業居于出口貿易的第一位，占據了40%的國際市場份額，美國娛樂業目前年收入4000億美元，為第二大產業。英國文化產業年產值近60億英鎊，平均發展速度是經濟增長的兩倍。日本娛樂業的年產值早已超過了汽車工業的年產值，2001年度文化產業總產值約占GDP的18.3%，僅次于制造業成為第二大支柱產業。而我國的文化產業正處于培育與發展階段，發展潛力巨大。包括向外資開放的一系列政策支持下，文化產業將出現加速發展趨勢。

　　2003年以來，我國文化產業體制改革力度明顯加大。確定了8家報紙類改革試點，中央還確定9個省市、共35個宣傳文化單位作為文化改革試點，其中新聞出版系統有21家(包括8個報業集團和報社，人民郵電出版社等7個出版單位以及新華發行集團總公司等6個發行集團)。除報業出版外，廣播影視等也處于全面改革之中。各地方均進行大規模的行業重組，組建廣播影視集團，如歌華集團的大股東歌華文化產業集團、北京有線電視臺、北京人民廣播電臺等資產整體無償劃轉至北京廣播影視集團。電廣傳媒(資訊 行情 論壇)的控股股東還實施了“以股抵債”的試點。東方明珠(資訊 行情 論壇)、中信國安(資訊 行情 論壇)、賽迪傳媒(資訊 行情 論壇)等也有明顯的產業整合行動。而互聯網業也現活力，繼盛大網絡后前程無憂、金融界等新一代網絡企業到美國上市并且受到投資者青睞。網絡文化作為一種新的文化產業形式正在全面崛起。

　　目前滬深兩市中，根據新的行業劃分標準劃分，屬于文化傳播業的上市公司并不多，代表性品種有電廣傳媒(000917)、歌華有線(資訊 行情 論壇)(600037)、中視傳媒(資訊 行情 論壇)(600088)、博瑞傳播(資訊 行情 論壇)(600880)、聚友網絡(資訊 行情 論壇)(000693)等，還有市場認同的賽迪傳媒(000504)、東方明珠(600832)、海虹控股(資訊 行情 論壇)(000503)等。雖然數量不多，但市場效應十分強烈。依業務模式可分為：

　　1、報業結構型。如賽迪傳媒(000504)依靠中國計算機報報業集團，定位于IT類報刊；博瑞傳播(600880)依靠《成都商報》，為區域優勢媒體。

　　2、廣電業務綜合型。如電廣傳媒(000917)、中視傳媒(600088)等。

　　3、有線網絡型。如歌華有線(600037)、東方明珠(600832)、中信國安(000839)、聚友網絡(000693)等都屬于此類。

　　4、互聯網綜合型。以互聯網作為平臺展開電子商務、網絡游戲以及其它增值業務，如海虹控股(000503)等最有代表性。

　　5、投資參股類。如青鳥華光(資訊 行情 論壇)(600076)、強生控股(資訊 行情 論壇)(600662)等。

　　二、創建新結構：購并重組

　　有效的購并重組是促使經濟增長、優化經濟結構的最重要手段。我們目前正面臨著這種經濟增長形式的轉變，產業結構調整正是當前經濟發展中的重點。換言之，只有構建一個新的產業結構才能支持未來20年的持續增長。

　　在購并重組與股市的關系上，國際證券市場發展經驗顯示，購并重組總是伴隨著一輪行情的持續展開，購并推動了資本市場，而活躍的資本市場也支持購并重組。如美國歷史上第一次購并出現于1901年，美國鋼鐵公司UL STEEL涉及14億美元資產重組，占當時GDP200億美元的7%，此期間是美國股市第一輪牛市期。20世紀60年代為第二次合并收購浪潮，一些特殊行業如鋼鐵、石油、煙草等，隨著市場份額的不斷上升，壟斷定價能力的進一步提升推動了聯合企業的興起如國際電話和電報公司ITT，海灣西部公司等，六十代的美股也表現強勁。到了八十年代，傳統產業的衰退引發大規模的產業結構調整，82家財富500強企業被兼并。連續上漲了18年后的九十年代末，合并與購并也達至高潮，2000年美國在線(AOL-Time Warner)合并，涉及資金7000億美元，打破歷史紀錄。同期金融業也出現了大規模購并。“德隆系”等莊股的破滅，它僅僅是購并重組形式的否定，但市場顯然患了錯識，以為“購并重組”就是“做莊”。舊模式的消退，正是新模式的開始，近年國內企業正在掀起新一輪購并重組，就是大型企業以突出主業為核心的大型購并重組，如中央企業的大規模整合。另外，各地政府所主導的新一輪重組同樣有類似特點，如深圳本地上市公司的重組就以“產業第一原則”、“質量第一原則”進行。與此同時，外資參與下的產業購并重組也在全面深入，正在向金融(如新橋投資-深發展(資訊 行情 論壇)、傳媒等長期政策限制產業滲透。

　　最近國資委公布了第一批49家中央企業的主業確認，這中央大型企業的產業重組已開始轉向做強做大主業、發展和培育大公司大企業集團的加速期。突出主業、強化核心競爭力，必然是新一輪的產業重組購并，即通過聯合、兼并、收購或股權互換等形式，將分散在各企業的非主業資產按突出主業的原則進行調整重組，優化資源配置。在這一背景下，與這些中央企業相關的上市公司就是關注的重點：

　　1、旗艦類上市公司將直接受益。屬于這類的有中國石油(擬上市)、中國石化(資訊 行情 論壇)(600028)、海油工程(資訊 行情 論壇)(600583)、華能國際(資訊 行情 論壇)(600011)、國電電力(資訊 行情 論壇)(600795)、長江電力(資訊 行情 論壇)(600900)、鞍鋼新軋(資訊 行情 論壇)(000898)、寶鋼股份(資訊 行情 論壇)(600019)、武鋼股份(資訊 行情 論壇)(600005)、山東鋁業(資訊 行情 論壇)(600205)、東風汽車(資訊 行情 論壇)(600006)、五礦發展(資訊 行情 論壇)(600058)、東方航空(資訊 行情 論壇)(600115)、南方航空(資訊 行情 論壇)(600029)、中遠航運(資訊 行情 論壇)(600428)、中海發展(資訊 行情 論壇)(600026)、中國聯通(資訊 行情 論壇)(600050)、廣船國際(資訊 行情 論壇)(600685)等。

　　2、有可能進一步強化主業但有待確認的。如國投電力(資訊 行情 論壇)(600886)、國投中魯(資訊 行情 論壇)(600962)、東方電機(資訊 行情 論壇)(600875)、東方鍋爐(資訊 行情 論壇)(600786)、新鋼釩(資訊 行情 論壇)(000629)、桂冠電力(資訊 行情 論壇)(600236)、上海電力(資訊 行情 論壇)(600021)、中電廣通(600764)、深寶恒(資訊 行情 論壇)(000031)、中核科技(資訊 行情 論壇)(000777)等。

　　3、有可能重組轉型的。在一個中央企業集團下，為突出主業，一般子公司之間應該盡可能減少主業交叉，因此，有一部分旗下公司將可能主業轉型重組。如中國石化、中國石油等系統下的一批上市公司。