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群豐投資 李松巖
我國化肥行業包括尿素、鉀肥、磷肥等產品，其中以尿素為主，尿素產量約占化肥產量的62%左右。國內尿素價格自1996年達到峰值2198元/噸后，隨著糧價下跌、國內糧食播種面積的持續下降導致需求減少，尿素價格也是一路下滑，長年徘徊在1300～1400元/噸的水平，2003年年初甚至跌到了1200元/噸，到2003年年底隨著播種面積止跌回升，尿素價格迅
速回升，到2004年3月份回升到1451元/噸，之后一跌上漲，到今年9月份已漲至1765元/噸，同比漲幅超過60%。在尿素價格的帶動下，碳氨、氯化銨、磷酸二銨、鉀肥和復合肥的價格全面上漲，從而帶動化肥類上市公司的業績持續上升。2001年化肥板塊上市公司業績為0.17元，2002年上升到0.29元，2003年上升0.38元，今年前3季度已達0.35元，同比提高0.11元，而且出現淡季不淡的景象，今年3季度單季EPS達0.15元，不僅同比增幅超過1倍，而且比傳統的2季度旺季業績0.10元還有所上升。仔細分析，推動本輪化肥行業價格上升的因素主要有三方面，一是國內需求上升，二是國際化肥價格在成本推動下出現上升，三是國內運力緊張造成供應緊張。展望未來，我們認為支持今年化肥價格上漲的這三個因素仍將持續。
今年糧食產量只是止跌回升，未來糧食產量和播種面積有望持續緩慢回升。自1998年以后，我國糧食連續5年減產，新一屆政府上任后將三農問題作為首要問題，鼓勵農民擴大種植面積，2003年我國秋季種農作物面積達6.17億畝，同比增加810多萬畝。2004年糧食播種面積進一步上升1%，預計形成化肥需求約4400萬噸，同比增長6.8%約300萬噸。目前我國的糧食增產還只是恢復性增產，離1997年高峰時產量仍有一定距離，因此預計未來幾年我國糧食產量和糧食播種面積將呈持續恢復性增長，從而帶動對化肥需求的穩步增長。
國際天然氣價格有望保持高位運行。國際尿素多以天然氣為原料，2003年以來，美國等國家的天然價格大幅上升，拉動尿素價格上升，今年1～9月國際尿素平均價為184美元/噸，同比增長30%。國際尿素價格上升拉動了我國尿素出口的增長，2003年我國尿進口量同比下降82.94%，出口量同比上升561.65%；2004年前八個月我國尿素進口量同比下降18.51%，出口量同比上升107.26%。出口增長在一定程度上減少了國內資源。展望未來，國際政治經濟形勢并未發生明顯變化，國際油價和天然氣價格仍將保持在高位，因此國際尿素價格有望保持堅挺。
國內運力緊張更是短時期內難以緩解的，因此綜合分析，預計未來化肥板景氣仍可持續。上市公司可重點關注具有資源優勢、規模優勢、成本優勢和產能擴張的公司，如云天化(資訊 行情 論壇)(600096)、華魯恒升(資訊 行情 論壇)(600426)、四川美豐(資訊 行情 論壇)(000731)和湖北宜化(資訊 行情 論壇)(000422)等。
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