萬隆：有望引領(lǐng)大盤上漲的三大板塊分析

　　廣州萬隆.成長投資顧問群

　　政策利好頻出，意欲托起大盤，而加息周期的到來及幾個超級大盤股的上市預(yù)期又壓制大盤的上行，估計大盤在1300點左右振蕩筑底。在這一過程中，前一波行情漲幅普遍較大的二線藍籌股再大幅上漲的動力不足，紛紛開始回調(diào)，而超跌的低價股又開始登上漲幅榜的前列。顯然績差超跌低價股不可能推動大盤，下一波能引領(lǐng)大盤只有大盤股，且是超跌的大 盤股。從行業(yè)狀況、股價位置來看，電力板塊、銀行板塊、鋼鐵板塊有望領(lǐng)漲下一波行情。

　　電力板塊

　　由于煤炭價格漲幅大，電價漲幅相對小，火電企業(yè)毛利率下滑嚴重，業(yè)績增長遠低于發(fā)電量的增長。火電板塊的股價普遍大幅下滑，目前均處于很低的位置。為了解決煤電矛盾，國家已批準了煤電聯(lián)動的方案，電價預(yù)計將和煤價同步提升，火電企業(yè)的毛利率可望保持穩(wěn)定。那些發(fā)電機組規(guī)模持續(xù)擴張的公司將迎來業(yè)績同步增長的好時期。

　　另外，水電企業(yè)成本穩(wěn)定，競爭力強，很可能從電價上漲中獲得好處。長江電力(資訊 行情 論壇)是我國最大的水電企業(yè)，具有長期穩(wěn)定的高增長前景，被各機構(gòu)重倉持有。在幾個超級大盤股中，只有長江電力有上漲的潛力。預(yù)計長江電力將作為龍頭，帶領(lǐng)電力板塊走出一波大的行情。重點關(guān)注以長江電力為主的水電板塊及機組規(guī)模持續(xù)大幅擴張的國電電力(資訊 行情 論壇)和國投電力(資訊 行情 論壇)。

　　銀行板塊

　　在交通銀行兩地同價發(fā)行上市的影響下，國內(nèi)銀行股集體跳水，蓋因其發(fā)行價估計只有2元多，比價效應(yīng)引起投資者心理失衡。其實，交通銀行發(fā)行價低并不代表其便宜，其上市與否也不會對現(xiàn)有上市銀行的經(jīng)營產(chǎn)生實質(zhì)性影響，這種純粹的心理影響反而給銀行板塊帶來了投資機遇。

　　我國銀行業(yè)具有長期的穩(wěn)定增長前景。我國經(jīng)濟快速增長，作為經(jīng)濟動脈的銀行業(yè)也將保持快速增長。雖然宏觀調(diào)控使銀行的資產(chǎn)、貸款增長速度減速，甚至產(chǎn)生一些壞帳，但這只能使銀行的利潤增長速度有所下降，上市銀行明年的業(yè)績保持20%以上的增長仍很正常。況且，目前我國銀行業(yè)的業(yè)務(wù)比較單一，主要靠貸款，如果能象國外銀行那樣實行混業(yè)經(jīng)營，其成長空間不可限量。實際上，我國金融混業(yè)經(jīng)營的步伐已經(jīng)開始邁出，如銀行可以成立基金公司。我國銀行業(yè)的發(fā)展前景廣闊。

　　這一次加息對銀行板塊是利好，不僅有利于擴大息差，更重要的是給了銀行自主的風險定價權(quán)，那些風險管理能力強的銀行將獲得更大的市場份額。

　　我國銀行股的定價偏低。目前我國上市銀行中，經(jīng)營狀況比較好的三家銀行招商銀行(資訊 行情 論壇)、民生銀行(資訊 行情 論壇)、蒲發(fā)銀行的動態(tài)市盈率分別為18.2、16.9和16.9，不僅遠低于國內(nèi)A股市場的平均市盈率水平，與海外市場的銀行股市盈率相比，也偏低。如香港上市銀行中銀香港的市盈率為18.7，工銀亞洲的市盈率為14.6，恒生銀行的市盈率為20.7，他們的業(yè)務(wù)主要在香港，成長空間很小。匯豐銀行的市盈率為19.35，美國零售銀行的平均市盈率為18.79，它們的成長性與國內(nèi)銀行相比，相差很遠。一般來講，高成長性就有高定位，我國銀行股的合理定位應(yīng)在20倍市盈率以上，目前銀行股價值被低估。

　　重點關(guān)注：招商銀行、民生銀行。

　　鋼鐵板塊

　　宏觀調(diào)控措施實施以后，鋼鐵價格全線下跌，股價也下跌殘重。但自7月份以來，鋼鐵價格開始反彈，但不同鋼鐵品種的價格走勢迥然不同。高附加值的冷軋板、鍍鋅板價格升勢強勁，屢創(chuàng)新高，其中冷軋板的價格自前次低點上漲了20%，已超過4月份的高點7%，形成鮮明對照的是，螺紋鋼、線材的價格只收復(fù)了一半失地，近期已開始下滑，工字鋼的價格更是創(chuàng)出新低。不同品種鋼鐵價格走勢迥異的根本原因是鋼鐵各細分行業(yè)供求因素的的不同。

　　我國鋼鐵行業(yè)存在嚴重的結(jié)構(gòu)性矛盾，附加值低的線材、螺紋鋼等建筑鋼材供給充足，進入門檻很低(資金、技術(shù)等)，民營資本進入也大多數(shù)選擇這些產(chǎn)品投資。其需求大戶房地產(chǎn)業(yè)在土地和資金收緊后投資增速將明顯下降，這將影響到建筑鋼材的需求。在建產(chǎn)能釋放后，將呈現(xiàn)明顯的供過于求，同時，民營資本進入后，具有成本優(yōu)勢，這對建筑鋼材的價格具有壓制作用，這些產(chǎn)品價格走勢不容樂觀。而高附加值、高技術(shù)含量的冷軋板、涂鍍板、熱軋薄板和中厚板的供求仍然緊張，冷軋板的進口量高達50%的比例。這些品種的下游行業(yè)都處于高速增長階段，如汽車、造船業(yè)、集裝箱、家用電器等，受宏觀調(diào)控的影響很小，有的甚至是國家鼓勵發(fā)展的行業(yè)，從而拉動需求的持續(xù)增長。據(jù)鋼鐵工業(yè)協(xié)會預(yù)測，到2005年我國冷軋薄板的生產(chǎn)能力為3032.88萬噸，需求量為4908萬噸，生產(chǎn)能力不足。涂鍍薄板是我國生產(chǎn)能力嚴重不足的產(chǎn)品，2005年仍需大量進口。

　　正是供求狀況決定了鋼鐵各細分行業(yè)的前途。隨著鋼鐵行業(yè)的結(jié)構(gòu)性分化，高附加值、高技術(shù)壁壘的細分行業(yè)由于存在供需缺口，雖然近期冷軋板、鍍鋅板價格持續(xù)攀升，但其價格仍有小幅上漲的空間，如寶鋼股份、武鋼股份就調(diào)高了四季度冷軋板、鍍鋅板等的出廠價格。這些細分行業(yè)的龍頭仍然具有較大的投資價值。

　　重點關(guān)注：寶鋼股份(資訊 行情 論壇)、武鋼股份(資訊 行情 論壇)、鞍鋼新軋(資訊 行情 論壇)。