陜國投(000563)：重組完成 陜高速接盤

　　記者 程志云 鄒光祥 北京報道

　　持續已久的陜西省國際信托投資股份有限公司(000563，以下簡稱“陜國投”)重組最終在省內塵埃落定。

　　10月25日，陜國投公告稱，陜西省人民政府國有資產監督管理委員會決定，省財政廳 、交通廳分別將持有的陜國投15334萬股、702萬國家股股權無償劃轉給陜西省高速公路建設集團公司(以下簡稱“陜西高速”)。此次股份劃轉后，陜西高速持有公司總股本的51.08%。

　　信托公司與產業集團的結合對于雙方也許是雙贏，但是，西南證券的孟輝博士告訴記者，銀監會目前非常關注信托公司與股東之間關聯交易的風險，信托公司要在信息披露制度和公司治理上采取相應手段進行制約。

　　健橋事件

　　健橋證券事件成為整個重組的轉折點。

　　“如果不是健橋證券出事，陜國投的大股東本該是華能集團。”陜國投一位內部人士告訴記者。

　　自2002年開始，華能主動和陜西省財政廳正面接觸希望能夠控股陜國投。陜西省財政廳和華能集團商談的價格是，陜國投整體轉讓華能集團，每股價格略低于凈資產。

　　然而，陜國投去年出現了自它成立以來的首次虧損——2800萬虧損，陜國投2004年中期再次虧損約4600萬人民幣。

　　盡管陜國投在健橋證券的問題上擺出受害者的姿態，華能集團還是逐漸淡出收購。“健橋證券出事后，華能的態度就表現得不濃不淡。7月，華能兩位負責人再次來到陜西，但僅僅兩天后就回北京了。”陜國投的一位工作人員告訴記者，華能集團是害怕陷入健橋證券的泥潭中去，此后，華能收購陜國投的事情就不了了之。

　　對于華能集團和陜國投的有緣無份，一位業內人士認為，事實上，除了健橋證券事件的“偶然性”之外，重新登記后，陜國投面臨著絕大多數信托公司所面臨的共同困境：既無法擺脫纏身的存款舊賬，又無法建立新的主營業務模式。這實際上是企業接手信托公司最感到頭疼的地方。

　　這一點，陜國投在解釋陜國投2004年中期虧損的原因時也持相同看法：主營業務利潤減少；公司控股的健橋證券股份有限公司出現較大虧損，公司需承擔23��556��891.23元和公司集中處理了一批抵債資產使營業外支出增加。

　　陜西高速接盤

　　沉重的歷史包袱以及可能帶來的流動性風險、主營業務的下滑、被ST的風險……陜國投的重組之路只能加速。

　　隨著華能集團的淡出，2004年9月，省財政廳開始考慮省內解決陜國投的問題。

　　10月21日，省國資局召開內部會議，最終確定由陜西省高速公路建設集團公司接盤陜國投的重組方案。

　　中國人民大學信托基金研究所執行所長邢成認為，陜國投作為上市公司和具有金融牌照的非銀行金融機構，同時具備兩個市場的融資功能和開展業務的能力，是非常稀缺的金融資源。和目前尚未重新登記的一些負債累累的信托公司相比，這個信托殼還算相當干凈。目前市場上一些普通信托公司的重組費用都非常驚人，動輒數億，相較之下，重組陜國投還是相當劃算的。

　　據記者從陜西高速方面獲悉，其重組思路是：首先通過剝離不良資產、輸入大量資金，幫助陜國投盡快實現盈利；隨后，通過產業資本與金融資本相結合，壯大陜國投的主業。

　　10月28日，陜西省高速公路建設集團公司發布公告稱：準備以24201萬元受讓陜國投所持有的健橋證券23.962%股權和西安神州明珠酒店10%股權。其中，健橋證券、神州酒店的股權轉讓價款分別為22672萬元和1529萬元，均高于這些股權所對應的凈資產值。據陜國投介紹，這次股權轉讓所得款項將用來增加營運資金，以進一步調整主業布局，平衡長、短期投資間的現金流量關系，改善公司業績。今后，公司將利用信托公司的優勢平臺，以投、融資等方式參與交通、能源等基礎設施項目的建設與運營。

　　未經證實的消息稱，陜西高速還準備以4個億的優質資產和陜國投進行資產置換，用于改進其資產狀況。這其中很可能還包括一條公路的10年期收費權。除此以外，陜西高速還預備買走陜國投1個多億的債權。

　　值得注意的是，健橋證券成立至今未滿3年，根據《公司法》有關規定，陜國投所持有的健橋證券發起人股，其轉讓過戶尚存在法律限制。

　　產業＋金融

　　然而，讓陜國投真正動心的恐怕還是新東家的國企信用。

　　陜西高速是在原陜西省高等級公路管理局的基礎上整體改制成立的省屬國有獨資企業。經陜西省政府授權，陜西高速享有道路通行收費權。截止2004年9月，陜西高速資產總額為82.53億元，凈資產為27.61億元，2004年1-9月累計主營業務收入為7.99億元，實現凈利潤0.88億元。

　　陜西高速一位人士稱，公司一直積極想辦法創新融資，建立多元化多渠道的融資機制。從單純依靠國有資本金和銀行貸款的單一籌資模式為主向多渠道的復合型籌資模式為主轉變，積極拓展籌資渠道，降低籌資風險；從單純依靠政策籌資為主向以政策籌資和以市場融資相結合為主的方向轉變，逐步使市場融資發揮更大的作用；從以交通主管部門籌資為主向以集團公司籌資為主轉變。

　　“收購信托公司只是其中一個步驟。”這位人士說。

　　一位當地信托人士告訴記者，作為大型基建集團，陜西高速自身也需要大量資金。能夠拿出大筆資金重組陜國投，看中陜國投的可能是其可以作為一個低成本的融資窗口。

　　而在陜國投看來，“公司通過與陜西高速的合作，開發基礎設施建設信托項目，力爭為投資者提供收益穩定、風險低的金融產品。”陜國投一位人士告訴記者。

　　產業集團的項目加上信托公司的金融牌照，這似乎是不錯的商業合作。根據不完全統計，2003年基礎設施建設信托項目達到40個。而今年以來，基礎設施項目信托數量占整個資金信托數量的四分之一以上，項目涉及公路、橋梁、電力等多個方面。“這種基礎設施產業加信托融資的模式很有可能成為信托行業今后的謀生之計。”國泰君安信托研究員梁靜這樣分析。

　　重慶國投一位負責人認為，在中國目前以銀行為代表的高度壟斷的金融市場上，大型國企產業集團在起步階段的大型項目能得到各種資金支持是至關重要的。

　　然而，也有業內人士對此持懷疑態度。一位信托公司人士告訴記者，金融公司依托產業集團的背景，成為提款機的做法并不可取，尤其是在公司治理結構上，一股獨大的企業，其道德風險難以被監督。諸多信托公司過去為地方政府做融資窗口最終被清理整頓的教訓異常深刻。