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興業證券 王銳；亞洲證券研究所 金志明
在投資者的印像中，海螺水泥(資訊 行情 論壇)應該算是相當不錯的績優股了。從半年報就可以看出，眾多基金對該股青睞有加，截止2004年6月30日，數十家基金持有該股超億股，占流通盤的比例達到60%以上。然而，該股昨日在公布三季報后大幅下跌，跳空低開0.31元后一路下挫，一度跌至停板，隨后在8%跌幅一線縮量震蕩，拋盤十分沉重，大資金堅
決離場的態勢非常明顯，是何原因導致該股出現如此走勢呢？
其一是業績因素。公司前三季度實現每股收益0.736元/股，而半年報的業績是0.63元，顯示高增長勢頭嘎然而止。近6個交易日該股從13.79元跌到10.07元，最大跌幅達到27%，昨日公布季報更是觸及跌停。
二、三季度是建筑行業的黃金季節，也是水泥的銷售旺季，海螺水泥三季度水泥和熟料合計銷售1006萬噸，占前9個月的比例為40.86%，而凈利潤只占14%。宏觀調控的滯后性逐步體現，雖然銷量增幅較大，但產品的綜合毛利率卻下降了24.5%，加上三季度煤炭價格上漲幅度比較大，吞噬了部分利潤。宏觀調控雖然短期內對公司的業績產生不利影響，但在宏觀調控的過程中，一些小水泥逐步被淘汰，市場秩序將好轉，對規模較大的企業相對有利。在經過短期的陣痛后，公司的發展勢頭有望維持。股東人數8468人，略有增長，但人均持股仍達到23618股，顯示投資者仍然看好公司的發展前景。
其二是技術走勢的影響。通過統計我們發現，許多個股上漲的初級階段業績都不是很理想，像海螺水泥2002年每股收益僅0.22元，股價僅7、8元。而2003年中期也僅增長至0.18元，在行情啟動后，其年報業績激增到0.59元，股價漲至16元。香港H股海螺水泥的價格也一度接近A股價格，最高上摸14元，成為H股中的龍頭個股。就是在這次行情中，眾多投資者對海螺水泥由陌生到熟悉。
資料顯示，2003年9月30日基金持股比例為流通盤的20%，當年12月31日為48%，2004年3月31日為32%，而6月30日則增至63%。結合盤面技術特征可以發現，在集中度較高之時，就是股價見頂之時。而目前經歷極度低迷之后的突然放量上攻與快速放量下跌，應該是基金的減倉行為。由此可見，象海螺水泥、揚子石化(資訊 行情 論壇)、齊魯石化(資訊 行情 論壇)這類基金重倉股的放量下挫，均符合炒作的一般特征。
在連續持續陰跌之后，昨日海螺水泥股價已創出今年來新低10.07元，動態市盈率僅十余倍。然而，提前炒作導致升幅較大的后果就不僅僅是業績能夠左右的，影響股價走勢的各類因素均在起作用。包括持股機構獲利兌現的想法，投資者預期的送股落空，對公司增長潛能的擔憂等等。由此可見，單一以業績作為衡量上市公司是否具備投資價值的標準是錯誤的。影響股價走勢的因素多種多樣，我們不能一葉障目，只看表面，而要深入分析其背后的各種因素。直截了當的說，當大伙一致看好某只股票，趨之若鶩的時候，我們就要小心了。基金之間的搏奕也是這樣，介入時間的先后與成本的高低將起到決定性作用。
該股的下跌似乎因破位而剛剛展開，今年上半年增倉的基金不僅沒有獲利，而且現在正在斬倉出局，這一局面同樣出現在其H股的走勢中，其結果只能是繼續下挫。對此，投資者應有充分的心理準備。
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