航空股：步入行業景氣周期的消費藍籌股

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　　深圳智多盈

　　隨著我國經濟實力的進一步增強和居民消費結構的升級，出境游市場的逐步放開和全球經濟一體化進和加速，對機場、航空運輸業的發展產生巨大的推動力；中國人口眾多，旅游資源豐富，制造業發達，發展航空運輸的潛力巨大。航空類、機場類上市公司屬于盈利穩健、估值合理、流通性高的消費類型股票，其行業已步入景氣周期，后市有望成為消費類 藍籌股的主流。

　　步入景氣周期

　　2002年民航進入重組時期，2003年非典預期重創了民航業，而今年以來，航空業出現了恢復性的大幅增長。目前國內航空運輸主要以旅客運輸為主，根據南方航空(資訊 行情 論壇)、東方航空(資訊 行情 論壇)、海南航空(資訊 行情 論壇)的數據分析，7、8月份南航綜合客座率分別達76.2，76.3%，累計客座率達69.10%，較去年同期增長7.6%。海航客座率分別為79.5%、78.2%，較去年同期增長9.2%。東航7月客座率73.82%，累計64.75%，較去年同期增長11.88%。從上述航空公司的月底運營數據中加上九十月的旅游旺季可以估算出航空類公司有望在三季度業績得到提升。另一方面，專業人士預測2004年我國民航總周轉量、旅客運輸量、貨郵運輸量將同比分別增長30%、31%、25%；2005年三者將分別增長25%、26%、20%；2006～2010總周轉量年均增幅將有所下降，但仍將保持在10%～15%左右。

　　短期燃油成本上升侵蝕利潤

　　燃油是目前國內航空運輸公司最主要成本，占到航空公司成本的20%-30%，燃油供應成本的高低對公司的經營業績有重大影響。目前國內民航一些公司已經提高了部分國際航線的機票價格，以緩解燃油加價帶來的成本上升。我們有理由相信，若是國際油價持續高漲，國內航線推出燃油加價的可能性也極大。

　　中長遠看來，由于航空業開放進程加快，我們認為行業的航油定價機制改革、航材體制改革有可能也加快步伐。通過改革使國內航空公司在航油成本及航材成本上與外航處在同一起跑線上。航油及航材改革將提升國內航空公司盈利能力。

　　匯率變化值得利好期待

　　航空業具有特殊的資本負債結構與成本構成。眾所周知，航空公司的資產負債率相當高。中期南航、東航、上航、海航的資產負債率分別達68.52%、82.24%、74.48%、91.37%。其中大部分是外幣浮息債務。

　　今年匯率的波動將成為影響股指運行的重要因素之一外圍市場對人民幣升值預期是十分強烈的。從匯率的作用機制看，人民幣升值必然會使航空業中的飛機、汽油等進口物品的成本大幅度下降。同時，航空類個股大都屬于對外負債型企業，比如南方航空擁有巨額的美元和日元債務，一旦匯率有變化隨著人民幣的升值，以美元和日元計價的債務折算成人民幣將出現下降，對公司帶來的匯兌收益很可能將使公司利潤猛增。專家預測，在人民幣兌美元升值1%的假設前提下，南方航空、上海航空(資訊 行情 論壇)、東方航空等股票的每股收益將分別增加0.0204元、0.0269元、0.0384元。

　　業務擴張能力強

　　目前國內上市的航空類公司，都是在國內航空運輸行業中居領先地位，且業務擴張能力強，規模優勢愈發凸顯。由于白云新機場的使用，南方航空(600029)為中國規模最大的航空公司，其旅客運輸量、飛行班次、飛行小時、航線網絡及機隊規模在航空公司排名第一，其控股的廣州“新白云機場(資訊 行情 論壇)航空貨站” 將使它成為中國內地最先進的航空貨運站。這個按物流園區理念建設的貨站，將成為廣州乃至華南地區規模最大的航空物流中心。擁有了典型的現代物流慨念。還不斷加強與國內外航空公司的合作，擴展物流網絡。與中國國家郵政局簽約，南航投資1.5億元人民幣、持股49%，雙方合資經營中國郵政航空公司。這項投資不但擴充了南航的業務范圍，而且還和郵政形成優勢互補，為完善地面物流配送網絡奠定基礎。南航已與美國阿特拉斯公司、荷蘭皇家航空公司、比利明TNT公司等建立了良好的合作關系，并計劃發展與其他專業運輸企業合作，共同構建全球貨物運輸網絡，提升全球市場競爭力。上海航空(600591)出資7000萬元，收購了基地位于北京的中國聯合航空公司。利用現有的軍民合用機場和可以使用的軍用機場，開拓國內航空市場，具備發揮低成本運行的優勢。在收購時，上航已經考慮到將其改造成低成本航空公司的可能性，一旦條件成熟，上航會將其打造成一家低成本航空公司。

　　機構投資者關注

　　航空吞吐量增長率通常為國民經濟增長率的2倍，航空業是運輸行業中的朝陽產業。誘人的發展前景吸引著眾多機構投資者的目光，尤其是航空業基本面較透明，經營穩健，容易吸引機構者投資者中長線關注。。中報顯示，南方航空、東方航空、上海航空等股票均有有多家基金重倉持有，而自9月以來其成交量有逐步放大跡象，顯示有主力機構進一步吸納跡象。

　　近來全球石油價格持續上漲，許多投資者擔心石油價格的高漲會帶來國內航空油價格的提升從而侵吞航空類公司的業績二級市場上航空類股票受此影響造成前期股價放量暴跌。9月24日以來，大盤跌幅5.48%，而該板塊股票平均跌幅達12%以上，目前來看，航空類股票處于一個相對低位，該板塊也必將成為遵循價值型投資理念的大資金關照的品種，有望在大主力資金的推動下走出一波藍籌股行情。特別值得關注的是上海航空與南方航空具有較強的示范作用。

　　如上海航空(600591 )凈利潤增長快，且僅有A股，股本結構簡單，博時價值、海富通、華夏回報、易方達50、華寶多策略等基金重倉持有，在低位有資金吸納跡象，周二逆市上漲2.08%，收于5.88元，其目前動態換手率21.9倍，投資者可擇低介入，中線持有。

航空類股票基本情況表