銀河證券陳健：從羅杰斯看好旅游股說起

　　投資要點：

　　今年5月16日羅杰斯在北京說：“我想在今后4-16個月當中，中國的熊市將走到谷底。”在4個月之后的9月14日大盤果真見底并展開井噴行情，大師畢竟就是大師。這位世界級的大師還有一個忠告一直沒有被市場重視，這個忠告就是“看好旅游股”。

　　預計2004 年旅游業總收入將達到6200 億元，同比增長32% 。而未來十年旅游業年均增長速度超過10% ，這對立足國內游的大多數酒店公司、景點無疑是一大利好。

　　根據23 家旅游股公布的2004年半年報資料，上半年旅游股收入同比增長87.5%，凈利潤同比增長596.7%。半年的凈資產收益率達到4.05%。平均每股收益0.081 元，已經超出去年全年的水平。有理由可以相信，旅游市場正處于全面恢復之中，多數旅游股下半年的業績將好于上半年。

　　由于目前的旅游業將面臨著較大的內資整合與外資并購，這對于旅游企業而言將具有十分重要的積極意義，一方面可以提高資本價值，改善資產結構，從而達到優化管理、提升企業競爭力的目的；另一方面也大大豐富了旅游板塊的炒作題材，并有望使之成為9.14井噴行情中各路資本所追逐的香餑餑。

　　有實證分析表明，旅游板塊存在明顯的黃金周效應。在目前“黃金周效應”繼續有效的背景下，此次十一黃金周之前旅游股應該會再度出山并戰勝大盤。

　　在投資策略上，景點類旅游股整體投資價值較高，可看好峨眉山、桂林旅游、華僑城、麗江旅游等；酒店和旅行社的整體性較弱，主要關注其中具有龍頭潛質的公司，如錦江酒店、首旅。

　　銀河證券研究中心高級分析師 陳健

　　吉姆.羅杰斯是赫赫有名的美國量子基金的創辦人之一，著名的國際投資家和金融學教授，是一個在資本市場賺了40億美元的人。今年5月16日羅杰斯在北京說：“我想在今后4-16個月當中，中國的熊市將走到谷底。” 大盤在4個月之后的9月14日果真見底并展開井噴行情，大師畢竟就是大師。不過這位世界級的大師還有一個忠告一直沒有被市場重視，這個忠告就是“看好旅游股”。旅游業屬于消費升級行業，國內龐大的市場需求，人們生活水平的不斷提高，都對旅游業構成強力支撐。而即將來臨的“十一”黃金長假將為旅游股提供了一個良好契機，我們認為，被國際投資大師看好的旅游股有望重新點燃一輪價值發現浪潮。

　　中國旅游業前景燦爛

　　過去十年間中國吸引了近四千萬國外旅游者以及大量的國內旅游者,目前是全球第五大旅游目的地國家，預計到2020 年中國將取代傳統的旅游圣地――法國、西班牙和美國等國家成為世界第一大旅游地國家。世界旅游組織極力看好中國旅游業的燦爛前景，作為亞洲第一大旅游地國家，自去年十一黃金周以來國內旅游業開始逐漸走出了SARS 的陰影，終于結束了自2003年4 月份以來持續8 個月負增長的局面。中國旅游自今年4 月開始進入全面振興階段，5 月份更是出現強勁回升的良好局面，“五一”黃金周期間，全國接待旅游人數首次突破1億人次，實現旅游收入390 億元，比2002 年同期分別增長了19.6%和17.8%。這樣的增長速度還是在“黃金周”旅游市場的逐步成熟，眾多旅游者有意識避峰就谷的情況下取得的。我們預計，十一黃金周旅游人次和收入可能再創新高。預計2004 年旅游業總收入將達到6200 億元，同比增長32% 。而未來十年旅游業年均增長速度超過10% ，這對立足國內游的大多數酒店公司、景點無疑是一大利好。由于啟動消費拉動經濟作為今年經濟的一個重要方向，這必將會對一些有潛力的旅游股帶來新的投資機會。相信隨著“十一”黃金周的臨近，必將迎來又一個旅游高潮，旅游股的進一步復蘇完全可以預期。

　　業績強勢增長

　　根據23 家旅游股公布的2004年半年報資料，上半年旅游股收入同比增長87.5%，凈利潤同比增長596.7%。半年的凈資產收益率達到4.05%。平均每股收益0.081 元，已經超出去年全年的水平。華僑城(資訊 行情 論壇)、峨眉山(資訊 行情 論壇)、桂林旅游(資訊 行情 論壇)等旅游股的半年報顯示，旅游類上市公司迎來強勁增長勢頭。如華僑城上半年共實現主營業務收入26778萬元，同比增長49.85%；實現凈利潤23080.95萬元，同比增長42.97%；旗下各旅游景區共接待游客349.6萬人，同比增長78.34%。如峨眉山上半年主營業務收入首次突破1億元大關，達到11272萬元，同比增長158.68%；主營業務利潤4567萬元，比去年同期增加3381萬元，增長285.33%，比2002年同期增加1797萬元，增長64.86%。而桂林旅游在2004年上半年主營業務收入、主營業務利潤和凈利潤分別比上年同期增長49.44%、90.81%和1273.65%，游客接待量同比增長33%。以上種種現象皆表明，旅游類上市公司已擺脫了去年的SARS陰影，正重新步入健康發展的軌道。由于預計2004 年旅游業總收入同比增長32%，我們有理由可以相信，旅游市場正處于全面恢復之中，多數旅游股下半年的業績將好于上半年。

　　　并購重組做大做強

　　2003年7月國家旅游局有關官員表示，旅游業要繼續成為國民經濟新的增長點，實現到2020年建成世界一流的旅游強國的宏偉目標，必須進一步降低民營資本和外資進入旅游服務業的門檻。2004年6 月初國務院國資委有關人士透露國資委將在年內重點對中央與地方國企中的旅游資源進行重新整合，由于資源的浪費與行業的無序競爭遏制了整體的健康發展，旅游業的整合迫在眉睫，國資委希望培育數家龍頭企業通過牽引效應做大旅游市場。因此目前由國資委直接管轄的以旅游為主業的央企，如深圳華僑城、香港中旅集團、中國國旅、中國中旅、中國旅游商貿、南光集團等有望從中受益。由于目前的旅游業將面臨著較大的內資整合與外資并購，這對于旅游企業而言將具有十分重要的積極意義，一方面可以提高資本價值，改善資產結構，從而達到優化管理、提升企業競爭力的目的；另一方面也大大豐富了旅游板塊的炒作題材，并有望使之成為9.14井噴行情中各路資本所追逐的香餑餑。

　　　存在明顯的“黃金周效應”

　　針對目前超跌板塊在9.14井噴行情中獨領風騷的事實，旅游板塊作為超跌一族將具有較大的優勢。因為從去年非典爆發后就一直向下調整，多數旅游股一直在歷史低位徘徊。由于之前其經營業績整體不太理想，在下跌中也就成了重災區，甚至基本面尚可的個股也未能幸免。 “陰極而陽生”，目前部分旅游股如華僑城、錦江酒店(資訊 行情 論壇)等早已天馬行空，說明了有實力資金在大舉建倉吸貨。

　　有實證分析表明，旅游板塊存在明顯的黃金周效應。選取2001、2002、2003 三年期間的六個黃金周前后的旅游指數與上證指數(資訊 行情 論壇)做了比較，發現存在明顯的黃金周效應。除了2003 年五一黃金周因為SARS 原因股價表現不明顯外，其他五個黃金周期間，旅游指數均明顯跑贏大盤。不過，一旦黃金周過后，旅游股走勢逐漸和大盤接近。因此在目前“黃金周效應”繼續有效的背景下，此次十一黃金周之前旅游股應該會再度出山并戰勝大盤。

　　黃金周前到旅游股中淘金　

　　目前旅游板塊分為三類：一是景點類，如黃山旅游(資訊 行情 論壇)、張家界(資訊 行情 論壇)、峨眉山等；二是旅游服務類，如中青旅(資訊 行情 論壇)、首旅等；三是酒店類，如西安旅游(資訊 行情 論壇)、東方賓館(資訊 行情 論壇)等。對于景點類旅游股來說，其客源主要都以國內游為主，估計其業績較去年同期會有較大幅度的增長；對于旅行社類旅游股來說，其接待團隊以國際旅游團為主，由于國際旅游團的啟動要滯后于國內團，因此其業績增長將不如景點類公司明顯；對于酒店類旅游股而言，則分為旅游酒店及商務酒店，商務酒店由于受游客因素影響較小，其業績反彈力度將大于旅游酒店。因此在投資策略上，景點類旅游股整體投資價值較高，可看好峨眉山、桂林旅游、華僑城、麗江旅游(資訊 行情 論壇)等；酒店和旅行社的整體性較弱，關注其中具有龍頭潛質的公司，如錦江酒店、首旅。重點可關注華僑城(000069)、錦江酒店(600754)、峨眉山(000888)、首旅(6000258)、麗江旅游(002033)等。

　　華僑城，是國內旅游地產龍頭，依靠主題公園，發展房地產是獨特經營模式。 國內旅游業的全面復蘇將使主題公園子行業受益，預計04、05年旅游主營業務收入將同比增長12.1%和17.8%。 房地產投資收益占其業績的80%以上，04、05年波托菲諾純水岸、天鵝堡、上海浦江鎮和北京世紀華僑城等項目將進入結算期，房地產結算面積將達到8.2萬平米和34.5萬平米。預計04、05年每股收益為0.39元和0.62元/股，給予“買入”投資評級。

　　錦江酒店，是目前國內管理飯店最多、規模最大的專業酒店管理公司，03年底全資、控股和管理的酒店達到105家，客房總數2.4萬間，客房數排名世界35位。業務增長模式主要是星級以上酒店管理輸出，在集團支持下的全國擴張模式、酒店管理學院的成立以及國際酒店管理人才的引進等措施將使其酒店業務發展具有較大的增長潛力。預計公司04、05年每股收益為0. 21元和0. 28元/股，給予“買入”投資評級。

　　　麗江旅游，麗江地區是云南省旅游資源最集中的地方之一，地處“香格里拉“、“三江并流”和“茶馬古道”沿線。所處地麗江玉龍雪山是國家AAAA級景區，景區內含有建于南宋的著名世界文化遺產麗江古城及眾多的古建寺觀，麗江還有幾處景區正在申報世界文化遺產，旅游資源豐富。目前其主要資產為玉龍雪山索道、云杉坪索道、牦牛坪索道三條高山索道和汽車運輸資產，由于是通向玉龍雪山景區的唯一通道，依托玉龍雪山旅游資源，索道業務具有資源壟斷優勢。預計公司04、05年每股收益為0.37 元和0. 42元/股，給予“買入”投資評級。