本報(bào)記者 李松濤

　　一個(gè)月之前，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清發(fā)表文章，表示對(duì)住房公積金采取市場(chǎng)化的方式實(shí)現(xiàn)保值增值，既確有必要，又非常可行。他的此番論述引發(fā)業(yè)界對(duì)住房公積金是否可以進(jìn)入資本市場(chǎng)的爭(zhēng)論。

　　值得交代的背景是，正在修訂的《住房公積金管理?xiàng)l例》中，住房公積金的投資管理是一項(xiàng)重要內(nèi)容。

　　11月27日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)基金監(jiān)管部副主任徐浩在接受中國(guó)青年報(bào)專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)表示，在《住房公積金管理?xiàng)l例》的修訂準(zhǔn)備工作中，中國(guó)證監(jiān)會(huì)參與了部分研討，并對(duì)改進(jìn)住房公積金的管理和投資運(yùn)營(yíng)模式提供了工作參考意見(jiàn)。

　　“一方面，資本市場(chǎng)的健康和規(guī)范，需要大力培育發(fā)展專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者，不斷引入包括證券投資基金、保險(xiǎn)資金、養(yǎng)老基金、住房公積金、QFII等在內(nèi)的長(zhǎng)期資金。另一方面，健康和規(guī)范的資本市場(chǎng)也將有利于各類(lèi)長(zhǎng)期資金通過(guò)專(zhuān)業(yè)理財(cái)，按照審慎、組合投資的原則，在充分考慮資產(chǎn)安全性、流動(dòng)性的基礎(chǔ)上合理管理風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)現(xiàn)保值增值，分享社會(huì)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的成果。”徐浩說(shuō)。

　　業(yè)界人士認(rèn)為，未來(lái)住房公積金是否入市與正在修訂的《住房公積金管理?xiàng)l例》密切相關(guān)。一旦入市投資的相關(guān)內(nèi)容寫(xiě)入條例，公積金入市或許只是時(shí)間問(wèn)題。

　　住房公積金入市不等于買(mǎi)股票

　　住房公積金為什么要進(jìn)入資本市場(chǎng)？

　　住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部的統(tǒng)計(jì)顯示，截至2011年年底，全國(guó)住房公積金余額2.1萬(wàn)億元。這些錢(qián)，目前只有兩個(gè)投資渠道：存入銀行，購(gòu)買(mǎi)國(guó)債。

　　事實(shí)上，住房公積金存入銀行和購(gòu)買(mǎi)國(guó)債，很難跑贏通脹，無(wú)法實(shí)現(xiàn)基本的保值需要。

　　“不論是住房公積金還是養(yǎng)老金，在保障安全性的同時(shí)都有保值的需求。更進(jìn)一步，從繳存職工的利益出發(fā)，還有增值的需求。”徐浩告訴記者，如果沒(méi)有一個(gè)合適的投資、管理方式，這些長(zhǎng)期資金可能將面臨跑不贏通脹的壓力。

　　不僅如此，在徐浩看來(lái)，我國(guó)還面臨人口老齡化的壓力，如果住房公積金能夠較好地繳存積累并實(shí)現(xiàn)保值增值，那么參照新加坡的中央公積金制度，我們的住房公積金除了住房互助，還可以研究考慮在養(yǎng)老和醫(yī)療方面發(fā)揮作用。

　　“從這個(gè)意義上講，這筆錢(qián)保值增值是很有意義的，有利于繳存職工利益的最大化，是對(duì)繳存職工利益的一種保護(hù)。”在另一個(gè)層面，住房公積金等長(zhǎng)期資金入市也符合我國(guó)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期健康發(fā)展的需要。

　　徐浩告訴記者，中國(guó)證監(jiān)會(huì)一直以來(lái)都強(qiáng)調(diào)發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，早些年就曾提出過(guò)超常規(guī)發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者。近年來(lái)，更是加大了這方面的工作力度，采取了一系列有力的、市場(chǎng)化的措施。只有在機(jī)構(gòu)投資者占比合理的情況下，價(jià)值投資理念才能占主流地位，資本約束機(jī)制才能有效，市場(chǎng)才會(huì)越來(lái)越成熟，資本市場(chǎng)的資源配置的功能才能充分發(fā)揮。

　　截至2011年年底，我國(guó)資本市場(chǎng)中，機(jī)構(gòu)持股占比達(dá)73.5%，但其中大多是機(jī)構(gòu)法人持股，證券投資基金、保險(xiǎn)公司、QFII和養(yǎng)老金等專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者僅占13.6%。而美國(guó)機(jī)構(gòu)投資者超過(guò)50%，澳大利亞達(dá)40%，英國(guó)也超過(guò)了30%。

　　也就是說(shuō)，我國(guó)證券市場(chǎng)26.5%投資者是個(gè)人投資者，但這些個(gè)人投資者的交易量卻占到整體市場(chǎng)交易量的85%。這些數(shù)據(jù)意味著，我國(guó)證券市場(chǎng)需要繼續(xù)大力發(fā)展專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者，不斷引入長(zhǎng)期資金。

　　中國(guó)證監(jiān)會(huì)提供的數(shù)據(jù)顯示，最近10年，我國(guó)證券市場(chǎng)長(zhǎng)期投資的平均年化收益是不錯(cuò)的。2001～2011年，投資我國(guó)股票市場(chǎng)的平均年化收益率為7.8%。公司債的年化收益率為6.7%。2001~2011年，全國(guó)社保基金的平均年化收益率為8.4%。2003年7月，合格境外機(jī)構(gòu)投資者(QFII)進(jìn)入中國(guó)資本市場(chǎng)，平均年化收益率達(dá)到16%。

　　“從長(zhǎng)期看，全球范圍的資本市場(chǎng)總體跟經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是相匹配的。”徐浩說(shuō)，經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期基礎(chǔ)性制度的逐步建立和完善，特別是經(jīng)過(guò)近年來(lái)一系列的市場(chǎng)化改革措施，我國(guó)資本市場(chǎng)越來(lái)越向成熟和規(guī)范的方向發(fā)展。這些年推進(jìn)的股權(quán)分置改革、發(fā)行制度改革、退市制度的實(shí)施等改革措施已經(jīng)推動(dòng)整體市場(chǎng)更加合理化，我國(guó)的股票市場(chǎng)越來(lái)越具有投資價(jià)值。養(yǎng)老金、住房公積金等長(zhǎng)期資金進(jìn)入證券市場(chǎng)，審慎投資、組合投資、長(zhǎng)期價(jià)值投資，充分考慮資金安全、合理管理風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)當(dāng)有利于實(shí)現(xiàn)資金的保值增值。

　　需要指出的是，住房公積金入市并不意味著就是買(mǎi)股票，證券市場(chǎng)有很多固定收益類(lèi)的產(chǎn)品可以選擇，比如金融債、央票、企業(yè)債、公司債、貨幣市場(chǎng)基金、債券基金等等，都是低風(fēng)險(xiǎn)、收益相對(duì)可靠的產(chǎn)品。這些年來(lái)，固定收益類(lèi)產(chǎn)品的整體平均收益率大多超過(guò)同期存款利率和通脹水平。

　　“住房公積金進(jìn)入證券市場(chǎng)，可以把固定收益類(lèi)的產(chǎn)品配置得高一些，把權(quán)益類(lèi)的產(chǎn)品配置得低一些。這樣在保障資產(chǎn)安全性的同時(shí)，還可以保證一定的收益。”徐浩說(shuō)，讓長(zhǎng)期資金入市并不是為了救股市。養(yǎng)老金、住房公積金等長(zhǎng)期資金入市，是世界通行的做法，不這么做不利于資金的保值增值，長(zhǎng)期看，實(shí)際上也是資金安全性的問(wèn)題。

　　自從郭樹(shù)清擔(dān)任中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席之后，住房公積金入市的研究開(kāi)始正式列入日程。

　　按照郭樹(shù)清此前發(fā)表的文章，中國(guó)證監(jiān)會(huì)與住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部共同研究改進(jìn)住房公積金的管理和投資運(yùn)營(yíng)，取得了實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

　　據(jù)介紹，在住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部主導(dǎo)的《住房公積金管理?xiàng)l例》修訂準(zhǔn)備過(guò)程中，證監(jiān)會(huì)與住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部進(jìn)行了較好的工作溝通，參與了討論并提出了相關(guān)意見(jiàn)建議。

　　徐浩表示，證監(jiān)會(huì)將一如既往地加強(qiáng)資本市場(chǎng)的監(jiān)管和規(guī)范發(fā)展，積極創(chuàng)造條件，鼓勵(lì)各類(lèi)長(zhǎng)期資金進(jìn)入市場(chǎng)，分享經(jīng)濟(jì)發(fā)展成果。長(zhǎng)期資金進(jìn)入市場(chǎng)，也是國(guó)際慣例。具體到我國(guó)的住房公積金如何進(jìn)行制度設(shè)計(jì)，應(yīng)當(dāng)由相關(guān)管理部門(mén)在充分研究的基礎(chǔ)上全面考慮、統(tǒng)籌決定和安排。

　　從目前看，住房公積金入市的最大障礙就是現(xiàn)行的《住房公積金管理?xiàng)l例》，這個(gè)條例規(guī)定，住房公積金只能存入銀行和購(gòu)買(mǎi)國(guó)債。如果這一點(diǎn)被突破，住房公積金入市則會(huì)勢(shì)如破竹。

　　住房公積金信息還需進(jìn)一步透明

　　其實(shí)，在一個(gè)月前，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清有關(guān)住房公積金入市的文章發(fā)表之后，相關(guān)的爭(zhēng)論就沒(méi)有停止過(guò)。

　　曾任住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部政策研究中心主任的陳淮[微博]就曾在微博上連發(fā)三條微博提出：

　　“公積金需要通過(guò)投資資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)‘保值增值’嗎？公積金是存多少取多少，不會(huì)因?yàn)榉績(jī)r(jià)上漲而給繳存人多取一分的！這和養(yǎng)老金標(biāo)準(zhǔn)需依社會(huì)生活成本提高而不斷提高完全不同！而且公積金貸款是要收取利息的。”

　　在陳淮看來(lái)，繳存1萬(wàn)元的住房公積金，退休時(shí)就退還1萬(wàn)元，不會(huì)因房?jī)r(jià)“通脹”而多退1分。公積金不需以增值為管理目標(biāo)，其功能是百姓互助，是盡量多地貸給有合理需求的繳存人。

　　不僅如此，陳淮對(duì)于住房公積金入市保值增值的說(shuō)法也表示否認(rèn)。他列舉的數(shù)據(jù)顯示，2007年10月16日，滬指達(dá)到6124點(diǎn)的歷史最高點(diǎn)，但2010年滬指收于2800點(diǎn)，2011年收于2200點(diǎn)。

　　如果住房公積金入市虧損，該由誰(shuí)來(lái)承擔(dān)損失？如果出現(xiàn)盈利，又該歸誰(shuí)所有？這樣的問(wèn)題讓人困惑。

　　在新加坡，有一個(gè)中央公積金制度，投資者可以有兩種選擇。如果只是把錢(qián)存入這個(gè)機(jī)構(gòu)，則會(huì)分得到無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的存款利率。投資者還可以選擇自主投資，用于購(gòu)買(mǎi)股票、債券等，但在這種情況下，則需要自主承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。

　　但在我國(guó)，住房公積金所有者則沒(méi)有選擇權(quán)，這筆錢(qián)由住房公積金管理部門(mén)進(jìn)行管理、運(yùn)作。從目前來(lái)看，并沒(méi)有相關(guān)的政策約定，當(dāng)住房公積金出現(xiàn)虧損或盈利的時(shí)候，該如何處理。

　　在一些學(xué)者看來(lái)，這筆錢(qián)進(jìn)入資本市場(chǎng)，不確定性太多。

　　中國(guó)社科院經(jīng)濟(jì)研究所研究員汪利娜告訴記者，除了上海之外，全國(guó)其他地方的住房公積金的相關(guān)信息多年來(lái)一直都未曾公開(kāi)過(guò)。這筆錢(qián)是如何使用的，養(yǎng)活了多少人，使用是否合理，這些信息基本沒(méi)有公開(kāi)過(guò)。

　　“住房公積金是屬于繳存公積金的個(gè)人的，但這筆錢(qián)繳存之后就成了自己無(wú)法掌控的資金。”汪利娜說(shuō)，不解決好為誰(shuí)服務(wù)的問(wèn)題，不解決權(quán)利義務(wù)分配問(wèn)題，住房公積金的管理很難做好。更別說(shuō)進(jìn)入證券市場(chǎng)出現(xiàn)盈虧之后該怎么辦。

　　“住房公積金管理部門(mén)本身的定位就不倫不類(lèi)，既不是金融機(jī)構(gòu)又不是服務(wù)大眾的機(jī)構(gòu)，往往還必須看地方政府的臉色。”汪利娜說(shuō)，這么多年下來(lái)，住房公積金管理部門(mén)出現(xiàn)多少呆壞賬，甚至腐敗事件，公眾都不知道。在這種狀況下，怎么能隨便就進(jìn)入證券市場(chǎng)？

　　除此之外，在《住房公積金管理?xiàng)l例》尚未進(jìn)行修訂的情況下，這筆專(zhuān)款專(zhuān)用的資金已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)使用范圍上的變化。

　　2009年10月，住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部等7部門(mén)聯(lián)合發(fā)出《關(guān)于利用住房公積金貸款支持保障性住房建設(shè)試點(diǎn)工作的實(shí)施意見(jiàn)》，在全國(guó)28個(gè)城市開(kāi)展試點(diǎn)，將住房公積金用于保障房建設(shè)。

　　今年3月，住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部等7部委下發(fā)《關(guān)于擴(kuò)大利用住房公積金貸款支持保障性住房建設(shè)試點(diǎn)范圍的通知》，將利用住房公積金貸款支持保障性住房建設(shè)試點(diǎn)城市擴(kuò)大至100個(gè)。

　　住房公積金能否擴(kuò)大使用范圍

　　在汪利娜看來(lái)，之所以會(huì)有相關(guān)部門(mén)對(duì)住房公積金保值增值感興趣，就是因?yàn)檫@么多年來(lái)住房公積金沉淀下來(lái)了2.1萬(wàn)億元資金。而之所以會(huì)出現(xiàn)這2.1萬(wàn)億元的沉淀資金，是源于我國(guó)住房公積金制度本身。

　　1991年5月，上海市在學(xué)習(xí)借鑒了新加坡的中央公積金制度之后，率先在國(guó)內(nèi)建立了住房公積金制度。在當(dāng)時(shí)，這筆錢(qián)只能用于單位集資建房。

　　不過(guò)，一些單位集資建房很快就演變成了投資，很多問(wèn)題開(kāi)始出現(xiàn)。

　　1999年，《住房公積金管理?xiàng)l例》出臺(tái)，對(duì)住房公積金的使用和管理進(jìn)行了規(guī)范。

　　按照這個(gè)條例，住房公積金用于職工購(gòu)買(mǎi)、建造、翻建、大修自住住房。這筆錢(qián)歸職工個(gè)人所有，任何單位和個(gè)人不得挪作他用。

　　從當(dāng)時(shí)的設(shè)計(jì)來(lái)看，住房公積金是為了幫助職工解決住房問(wèn)題。不過(guò)，事情的發(fā)展并沒(méi)有這么簡(jiǎn)單。

　　“在經(jīng)過(guò)數(shù)年的發(fā)展之后，人們發(fā)現(xiàn)，很多繳存了住房公積金的用戶(hù)根本就用不了這筆錢(qián)，能用得上這筆錢(qián)的人反倒都是比較有錢(qián)的人。”汪利娜說(shuō)，住房公積金的使用率不高，沉淀下來(lái)大量的閑置資金。

　　這些沉淀下來(lái)的資金并非完全閑置，而是按照《住房公積金管理?xiàng)l例》存入銀行和購(gòu)買(mǎi)國(guó)債。存入銀行的利率是活期利率，購(gòu)買(mǎi)了多少?lài)?guó)債，收益多少，則至今沒(méi)有公開(kāi)數(shù)據(jù)。

　　“就是因?yàn)檫@筆錢(qián)存在銀行，用不出去，產(chǎn)生了利息，才會(huì)讓相關(guān)部門(mén)覺(jué)得有增值的必要。”汪利娜說(shuō)，但之所以用不出去，是因?yàn)楝F(xiàn)行的管理?xiàng)l例限制了公積金的使用。

　　按照現(xiàn)行的管理?xiàng)l例，有6種情況可以提取住房公積金：購(gòu)買(mǎi)、建造、翻建、大修自住住房的；離休、退休的；完全喪失勞動(dòng)能力，并與單位終止勞動(dòng)關(guān)系的；出境定居的；償還購(gòu)房貸款本息的；房租超出家庭工資收入的規(guī)定比例的。實(shí)際上，也就是說(shuō)，如果是在我國(guó)境內(nèi)的在職職工，只有當(dāng)購(gòu)買(mǎi)住房和房租超出家庭工資收入的規(guī)定比例的時(shí)候，才可以使用住房公積金。

　　“我國(guó)住房公積金是低存低貸，很多地方公積金的貸款額度很低，繳存者無(wú)法使用。”汪利娜說(shuō)，再加上住房公積金貸款的申請(qǐng)流程相對(duì)復(fù)雜，很多人根本使用不了這筆錢(qián)。

　　“這就是制度設(shè)計(jì)的問(wèn)題，租房、北方地區(qū)供暖費(fèi)、物業(yè)費(fèi)等等支出都是跟住房相關(guān)的支出，為什么不能使用住房公積金？”汪利娜說(shuō)，在新加坡，這筆錢(qián)的使用范圍要大得多，很多跟住房相關(guān)的費(fèi)用都能夠使用公積金。

　　北京偉嘉安捷投資擔(dān)保有限公司的主管吳昊告訴記者，以提取住房公積金用于租房為例，整個(gè)程序非常繁瑣。個(gè)人需要拿房屋租賃合同到所在單位統(tǒng)一辦理，而且需要繳納5%的稅。公積金中心不接受個(gè)人申請(qǐng)。很多單位根本就不愿意幫職工提取這筆錢(qián)。

　　“與其把住房公積金投入證券市場(chǎng)，還不如學(xué)習(xí)新加坡的做法，擴(kuò)大其使用范圍，同時(shí)通過(guò)購(gòu)買(mǎi)國(guó)債的方式進(jìn)行保值。”汪利娜說(shuō)。    

　　本報(bào)北京11月28日電

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