陳旭

　　QFII(合格境外機構投資者)制度自2002年開始在中國實施，在其正值10歲之時，迎來提速發展的契機。

　　近日，滬深股票交易所和中國金融期貨交易所的主要負責人遠赴歐美等地會晤海外機構，啟動一場全球路演，推介QFII制度，吸引更多境外長期資金進入中國股市。

　　而此前的7月27日，中國證監會發布《關于實施〈合格境外機構投資者(QFII)境內證券投資管理辦法〉有關問題的規定》(下稱“《規定》”)，這一新規簡化了QFII資格的審批程序，降低資格要求，擴大投資范圍并放寬持股比例。

　　事實上，今年以來，QFII審批速度已經明顯加快。去年底，共有135家境外機構獲得QFII資格，截至目前，這個數字則為181家，增幅達34%；國內目前有152家QFII，獲批投資額度298.68億美元，較2011年分別增加29家和82.28億美元。2011年度同比增加值則僅為16家和19.2億美元。

　　今年4月份，證監會、央行及外管局決定新增QFII投資額度500億美元，使得QFII機制的總投資額度提升至800億美元。

　　監管力推QFII擴容的同時，國內券商圍繞著增速的暗戰，也在升級。

　　加快引入步伐

　　4個月前的國際證監會組織第37屆年會上，巴西證監會表示，該國基金總規模已經接近1萬億美元，這其中，外國基金的占比不少。這讓一位證監會人士非常觸動，“巴西的基金發展速度太快了，我們和人家差距太大�！痹趪�際證監會組織中，目前實行QFII準入制的國家有5個，實行額度審批制度的僅有2個。在此之前，證監會主席郭樹清曾多次強調加快引入QFII的步伐。

　　今年獲批的QFII數量超過了以往任何一年，這個趨勢仍在繼續。年初以來，共有46家境外機構新獲QFII資格，之前的2011年至2008年則分別為29家、13家、19家、23家。

　　年初以來，QFII獲批的額度達82.28億美元，遠超2011年至2008年的19.2億美元、30.5億美元、32.27億美元和33.98億美元。

　　與此同時，在證監會的積極協調下，單只QFII投資額度上限的10億美元也許即將被打破。今年6月底，卡塔爾投資局相關人士告訴本報，他們正在向證監會申請50億美元的QFII額度。證監會相關部門負責人表示，證監會將盡快完成卡塔爾投資局QFII資格的審批，并積極協助其申請QFII投資額度。

　　此前，QFII投資額度一直不算“寬�！薄Ｒ恍㏎FII基金為了投資A股市場，不得不從額度充裕的QFII手中高價租借額度。瑞銀作為最早獲批的QFII機構，目前額度高達7.9億美元，僅次于香港金管局和挪威央行的10億美元。此外，一些機構由于額度不足，不得不反復爆炒安碩A50中國ETF(2004年在香港上市的針對A股市場50只流通市值最高的股票的指數 ETF)。如 2010年 7月 23日，iShare　A50中國ETF價格超過其實際資產凈值13.5%，當時一位外資機構高管告訴本報，他們知道該產品溢價過高，但是由于QFII額度不足，只能把該產品當做A股替代品。

　　阿布扎比投資局是阿布扎比酋長國政府全資擁有的政府公共機構，其總投資額度超過1000億美元。該機構2008年12月獲得QFII資格，2009年1月獲得2億美元額度。按照目前10億美元的投資額度上限，該機構申請增加8億美元額度，而在今年6月，新批復額度僅為5億美元……

　　截至2012年6月底，QFII賬戶總資產合計2759.34億元，較2011年底上升9.06%；其中股票資產1929.65億元，較2011年底上升8.55%，上半年凈買入證券95.13億元，較2011年下半年凈買入證券40.73億元，增長超過100%。

　　認為QFII入華是賭人民幣升值的氛圍正在迅速改變。今年5月，上述證監會相關部門負責人表示將引導QFII機構投資債市，但海外對沖基金入場暫緩。該人士向本報透露，證監會已與外管局達成共識，將進一步加快QFII資格和額度的審批，簡化審批程序�！拔覀兊氖袌鍪强梢愿�開放的。”該人士告訴本報。“中國仍是全球增長速度最快的經濟體，預期未來十年亦將如是，我們的投資團隊繼續看好中國經濟及其股票市場的長線前景。”富蘭克林鄧普頓投資(亞洲)有限公司大中華區總監張偉表示。

　　800億美元蛋糕

　　“交易傭金已經沒有前幾年那么高了。”上海一家券商的QFII銷售告訴本報。

　　今年4月初，QFII投資額度新增500億美元，達到800億美元，希望分食這塊蛋糕的國內券商無不摩拳擦掌。

　　“中金之前的傭金大約為一只QFII基金成交量的20個BP(0.2%)，但是現在的市場價為12BP。”上述券商銷售透露，海外QFII對A股的研究需求與國內買方機構大致相同，由于規定只能在上海和深圳各選擇一家交易渠道券商，并且不能自己下單交易，所以QFII較為看重所選券商的凈資產、是否上市等指標，對交易費用反而不太看重，“但是競爭中還是有很多賣方壓低交易傭金，個人感覺意義不大�！�

　　以富蘭克林鄧普頓為例，其在A股的主要交易渠道券商為中信證券和北京高華證券，此外也會使用中金公司以及申銀萬國(微博)的交易渠道。張偉表示，選擇證券公司時，會視市場占有率、公司研究涵蓋領域及市場深度而定。

　　另一方面，國內券商對于QFII客戶的爭奪，除了提高賣方研究服務和通道服務之外，也有另尋他途者。

　　今年4月27日，海通證券H股正式在港掛牌上市。一位大型券商高管告訴本報，瑞信在爭取海通證券H股聯席全球協調人及聯席賬簿管理人時，被告知如果想要入圍，須將QFII賬戶從中信證券轉至海通證券。

　　此外，在7月份發布的《規定》中，修訂內容包括增加QFII運作便利，允許QFII為自有資金或管理的客戶資金分別開立證券賬戶，并通過修改相關規定，滿足QFII選擇多個交易券商的需求。

　　這一政策更促使國內券商對QFII“蛋糕”圍獵的升級，而“圍獵”的目的其實并不簡單針對于交易傭金。

　　上述大型券商高管告訴本報，由于國際一流投行的亞太區主要業務都集中在香港，國內券商在香港并無突出優勢可言。通過向QFII客戶提供服務贏得信任，是一項長期投資，“比如中資股在港上市的承銷保薦業務，如果沒有機構捧場，寸步難行。此外，如何打造中資券商的品牌，也是個難題。借助向QFII機構提供研究服務，都是解決這些問題的途徑，所以交易費用降低，應該是國內券商服務QFII的趨勢。”