作者:新金融記者 游敏常
貨幣政策稍稍調整了方向,A股繃緊的現金流便悄然好轉,超過600億元的現金流缺口正在迅速彌合之中。
截至4月27日,2167家公司披露了今年一季報,在剔除金融保險和中國石油、中國石化之后,投資者可喜地發現,2138家可比的公司去年一季度拉出的634.23億元現金流缺口今年一季度已經縮小至1.31億元,其中46%的公司的現金流更以正數收場。不難看出,A股緊繃的資金鏈條已略有放松。
其中,地產企業的現金流也出現向好的跡象。只可惜,在1.37萬億元負債和1.25萬億元庫存面前,地產行業嶄露頭角的些許回暖跡象多少顯得微不足道。除了地產以外,機械設備、建筑建材等7個行業現金流也以告負收場,A股現金流復蘇之路依然曲折。
375家公司實現逆轉
貨幣政策從從緊轉向“預調微調”也不過半年時間,A股繃緊多時的資金鏈條終于略有松動,上市公司經營性現金流凈額終于止住了下滑的勢頭。
Wind數據顯示,截至4月27日,滬深兩市已有2167家公司公布了2012年一季報。不出所料,上市公司的現金流終于止住下滑的勢頭,剔除金融保險和“石油雙雄”后,可比的2138家公司的經營性現金流凈額已從2010年一季度的-634.23億元勁升至-1.31億元。
其中953家公司現金流以正數收場,占比約為46%。格力電器力壓群雄,手持186.28億元現金暫時登上榜首位置,而與去年同期相比,該公司的現金流亦大幅增長超488%。
面對實力強大的格力電器,以往一直稱雄的中國聯通(微博)、華能國際也只能屈居其下,分別以174.4億元、80.13億元經營性現金流凈額坐上第二、三把交椅。
匪夷所思的是,一季度凈利潤下滑近九成的比亞迪也現身A股現金流十強榜單,今年一季度該公司經營性現金流凈額為31.61億元,同比略增3.36%。
只不過,手握數十億元現金并不能掩飾比亞迪現金流緊張的窘境。季報顯示,公司資產負債率為63.73%,較去年同期略升1.48個百分點;總負債為423億元,其中包括86.45億元短期債務。去年以來,市場質疑比亞迪現金流遇困的聲音一直不絕于耳,如今看來,公司交出的這份最新財報未能打消眾人的疑慮。
此外,超過五成公司今年一季度現金流出現增長。永泰能源以44251.34%的增速笑傲A股,登頂現金流增幅榜。而中國國旅、*ST鋅電、云南旅游、*ST領先、美邦服飾和華聯股份等6家公司的現金流增幅也在百倍以上。
近兩成公司現金流出現驚天逆轉,375家公司去年現金流一度告負,但今年同期卻迅速轉正,它們不但合力修復596億元現金缺口,并且使總額攀升至358.39億元,其中為首的五礦發展、萬科A和華凌鋼鐵今年一季度的經營現金流凈額均在10億元以上。
即便如此,現金流告負仍然是A股的主旋律,排在榜尾的中國建筑今年一季度經營現金流為-125.58億元。另有30家公司的現金流缺口在10億元以上。
至今年一季度的-3.27億元,而該公司去年的凈利潤也不過938萬元左右。所幸,這家面臨退市威脅的公司已從去年10月份開始進入重整程序,公司股票同時停牌。
A股現金流似有回暖跡象,但分析人士認為效果尤待觀察。有策略分析人士跟新金融記者交流時談道,盡管貨幣政策從去年四季度起已有所松動,但傳遞到實體經濟需要一個過程,而且伴隨經濟增速放緩,下游需求疲態漸現,這將影響到企業經營活動的回款速度并最終放緩現金流回暖的步伐。 主板持103億元現金領跑 在政策的“呵護”之下,去年現金流節節后退的中小企業終于止住下滑的勢頭,與主板一道踏上上升之旅。只不過,與主板企業現金流迅速轉正相比,創業板和中小板公司的現金流還徘徊在負數以下。 去年同期現金流一度告急的主板終于扭轉頹勢并迅速修復缺口。據新金融記者統計,截至4月27日,剔除金融保險和中國石油、中國石化后,已披露季報的1157家主板公司經營性現金流凈額合計達103.47億元。 相比而言,這些公司去年同期的現金流尚有344.73億元的缺口。如今,46%左右的主板公司現金流已轉為正數,近半數出現增長。值得注意的是,這兩個指標均高于市場平均水平。 就在主板企業輕松步入春天之際,中小板和創業板也陸續走出寒冬。數據顯示,去年一季度現金流缺口一度打開至209.51億元的667家中小板企業,今年同期已經縮窄為74.37億元。 其中,19家中小板公司一季度現金流同比增幅在10倍以上。令人稱道的是,美邦服飾等128家公司成功逆轉為正。去年被巨額存貨壓頂的美邦服飾終于可以稍作“喘息”,因為公司的現金流已從去年一季度的-718.2萬元飆升至今年一季度的9.86億元,存貨也從31.63億元銳減至23.17億元。 華泰聯合分析師程遠稱,自 2011 年一季度存貨規模攀升至歷史高點以來,美邦服飾采取多項措施處理存貨,治標治本措施雙管齊下終于使得存貨規模明顯改善,預計隨著去庫存進程的繼續推進,今年上半年存貨規模可繼續下降。 有人歡喜有人愁。就在美邦服飾等迅速收復現金流失地之時,金風科技、榮盛發展等371家中小板企業卻被迫接受現金流告負的無奈結局。 今年一季度凈利潤同比下降97%的金風科技,暫時以15.87億元經營性現金流凈額墊底中小板,所幸,與去年同期相比,其現金流已經大幅好轉,2011年一季度,該公司的經營性現金流凈額為-39.25億元。 在現金流回暖的大潮流下,創業板也嗅到了春天的氣息。數據顯示,截至4月27日,已公布一季報的311家創業板企業現金流為-43.32億元,較2011年同期大幅收窄近三成。 然而,較之主板和中小板,創業板現金流回暖的步伐稍有遲緩。已發布季報的公司中,現金流為正的公司占比僅為37.82%,接近五成公司現金流同比下滑。始料未及的是,華誼兄弟、晨光生物等22家公司突然“變臉”,現金流由正轉負。 即便是剛從一級市場中融回巨資的次新上市公司現金流境況也是不妙。30家今年新登陸創業板的企業中,有18家經營性現金流凈額已亮起紅燈,蘇交科更以1.59億元經營性現金流凈額墊底同類。 值得一提的是,最為接近退市紅線的當升科技和國聯水產在現金流指標上卻有不俗的表現。前者順利轉正,后者雖略有下降,但今年一季度經營性現金流凈額仍有6856.65萬元。 128家地產公司乍暖還寒 此外,身處政策調控風暴中心的地產企業現金流一直呈緊繃之態,為此不少地產公司早已自動切換至“冬季模式”,紛紛采取以價換量、消極拿地等手段試圖緩解資本壓力。目前來看這些方法已開始奏效,上市地產公司的現金流出現回暖跡象。只不過,面對雙雙破萬億的存貨和債務,回暖的速度還遠遠不夠。 Wind統計顯示,截至4月27日已公布一季報的128家上市房企,經營性現金流總額雖未轉正,但缺口已經開始縮小,從去年一季度的-438.9億元大幅縮減至-147.26億元,超過三成地產公司現金流為正。 不僅如此,25家地產企業更成功扭轉頹勢,經營性現金流凈額順利轉正。其中,萬科從-19.75億元逆轉為12.8億元;陸家嘴從-8871.45億元逆轉為7.81億元,中華企業從-10.56億元逆轉為5.88億元。 去年一季度現金流缺口一度高達24.56億元的濱江集團今年更是迅速“糾正”,逆轉為1.27億元。只可惜,公司盈利并未跟隨經營性現金流快速上升,今年一季度,公司實現凈利潤1.02億元,同比下降接近五成。 而且,濱江集團手頭并沒有表面看來那般寬裕。截至3月底,公司貨幣資金余額為4.97億元,較年初下降6億元;同時,公司的短期借款和一年內到期的非流動負債為15.7億元。 因此,也有分析人士認為,對多數房企而言資金流回暖只是奢望,目前多數房企資金情況還在明顯惡化。事實上,128家公布一季報的上市地產企業中,尚有87家公司的現金流還未轉正。 不容樂觀的是,上市地產企業的負債和庫存仍在持續攀升中。Wind數據顯示,128家地產企業今年一季度末總負債高達1.37萬億元,平均負債率為72.52%。相形見絀的是,這些公司一季度創造的凈利潤也不過4453億元,持有的貨幣資金總量僅2115.47億元。 而且,天量庫存更是地產企業的“心腹大患”。數據顯示,128家地產公司一季度末的存貨總額為1.25萬億元,較去年末增加391.74億元。萬科和保利地產(微博)的存貨均突破千億,分別為2147.01億元和1633.34億元。 而即將到來的信托還款高峰有可能成為壓垮地產企業資金鏈的最后一根稻草。據中金公司統計,今年到期的房地產集合類信托規模達2234億元,繼3月份迎來220億元左右的償付小高峰之后,7月份之后兌付高潮繼續推進,每月還款規模在300億元以上。 盡管如此,部分地產企業迫于現金流壓力不得不“飲鴆止渴”。比如陽光城剛在4月25日披露將以14%的年利率向中原信托貸款1.3億元。據中信建投統計,該公司今年需要償付的信托總額約為7億元。截至一季度末,其經營性現金流凈額為1.58億元,凈資產負債率為123%。 7行業露現金缺口 除了地產以外,現金流惡化的行業還包括機械設備行業、建筑建材、信息設備、交運設備以及商業貿易、綜合等行業,截至一季度末,它們的現金流缺口分別為252.3億元、249.78億元、158.8億元、157.23億元、37億元和16.73億元。 截至4月27日,在申萬23個一級行業分類中,機械設備的經營性現金流凈額排名墊底。不過與去年同期相比,該行業的現金流缺口已有所收窄。2011年一季度,可比公司的現金流總額為-390.98億元。 今年一季度,近七成機械設備企業現金流以告負收場,排在榜尾的7家公司現金流缺口都在10億元以上。特變電工和東方電氣分別以-25.98億元和-22.97億元的經營性現金流凈額雙雙墊底。 特變電工特意在年報中對現金流下降做出解釋。公司方面表示,經營性現金流凈額缺口繼續擴大,主要系公司貨幣回籠減少及購買原材料支付資金增加所致。而這家電力設備龍頭企業也難以對抗經濟周期,今年一季度盈利下滑24.21%。 事實上,機械設備行業的整體盈利能力也在下降。據統計,314家公司2012年一季度凈利潤同比下滑在三成左右。業內人士認為,隨著投資增速放緩,與其同氣連枝的機械設備行業景氣下滑、盈利惡化的局面幾乎難以避免。 冰火兩重天。當上述七個行業還在負現金流的深淵中掙扎之時,采掘、公用事業、家用電器等卻隔岸觀火。紡織服裝、輕工制造、電子和農林牧漁4個行業的現金流更出現驚天逆轉。而醫藥生物行業一季度現金流不但錄得正值,而且還出現大幅飆升654.82%至19億元,升幅高居A股榜首。 在已公布季報的161家醫藥企業中,六成左右的公司現金流為正,海普瑞以4.89億元經營現金流凈額榮登行業榜首;不過增速最快的桂冠卻被*ST領先輕松摘得。 可惜,這兩家公司交出的成績單都不算理想。繼去年凈利驟降35%之后,海普瑞今年一季度盈利增速僅為14.15%,公司預計上半年凈利同比降幅在20%以下。*ST領先更因為2010年、2011年連續兩年虧損被迫“披星戴帽”,并開始啟動重組程序。 綜上所述,盡管貨幣政策微調的號角早已吹響,但緊縮態勢并未發生根本性改變,加上A股盈利仍在筑底階段,上市公司的現金流復蘇之路注定不會平坦。
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