價值選股：業績穩健與現金充足 8個股強者恒強
■本報記者 趙學毅 張 穎
上市公司2010年報披露密集期將至，下周滬深兩市將有近百家公司披露年報。經驗表明，在年報披露最為集中的3月和4月，業績持續增長、現金流充足的股票大都能讓投資者嘗到賺錢的甜頭。
據《證券日報》市場研究中心最新統計，截至本周末，滬深共有285家A股公司披露2010年年報，整體業績同比增長近8成，其中有120家公司凈利潤同比增幅逾50%，包括63家公司在2011年、2012年業績預測增幅均超過20%；每股現金流量凈額超過0.5元的有86家。
本期“價值選股”立足業績持續增長和現金流充足，從已披露的年報中篩選出8家公司。選股條件有五：1.去年年報每股收益超過0.4元；2.歸屬母公司股東的凈利潤同比增長率超過20%，且2011年、2012年預測凈利潤增長率均超過20%；3.2010年每股現金流量凈額均超過0.5元；4.動態市盈率低于30倍；5.券商等機構近期給予“買入”“增持”等積極投資評級。
高增長低估值“給力”股價上漲
2010年，保利地產致力于拓展二三線城市，縱觀全年公司的表現，良好的銷售回款和積極的拿地政策為公司未來的跨越性發展奠定了基礎。據《證券日報》市場研究中心最新統計，該股目前市盈率僅12.12倍，高增長低估值讓主力機構垂涎。
最新動態市盈率12.12倍
在最嚴厲的調控之年，首份央企龍頭地產公司年報亮麗出爐。3月1日，保利地產公布其2010年年報。財務數據非常亮麗，全年實現銷售收入超過661億元，同比增長高達52.5%；實現營業收入超過358.9億元，凈利潤則高達49.5億元，同比增長分別為56.15%和39.8%。上述數據均達到了有史以來的高峰。
值得注意的是，在充足現金流的護航下，保利地產今后幾年業績高增長更是無憂。年報顯示，保利地產每股現金流量凈額0.8531元，機構預測2011年凈利潤同比增長36.08%，2012年凈利潤同比增長29.23%。值得注意的是，在“銀根”收緊的大背景下，央企增發這條融資通道卡得越來越緊。2010年3月，保利地產計劃配股融資125億元，但時至今日，并未得到監管部門的通過。保利地產年報披露，截止去年12月31日，其賬面現金約為191億元，資產負債率則高達78.98%，高于行業平均水平。對此，保利地產給出的解釋是，大量的預收賬款致使負債率大幅上升。
從二級市場上看，保利地產本周放量上漲，周成交額36.44億元，環比放量21.47%；股價上漲6.16%至13.09元。以周末收盤及年報每股收益計算，該股目前市盈率為12.12倍，市凈率為2.02倍。據Wind資訊最新統計，主力資金本周紛紛介入，機構資金凈流入該股6367.74萬元，金額流入率1.75%，凈流入量43046.83手。
銷售業績再創新高
據保利地產年報：2010年，公司確認收入358.9億元，增長56%，歸屬于母公司股東的凈利潤增長40%至49.2億元，基本每股收益為1.08元。公司的業績符合市場的預期。
據悉，2010年公司銷售業績再創新高，實現銷售簽約面積688.39萬平，簽約金額661.6億元，同比分別增長30.7%和52.5%，銷售均價9612元/平，同比增長16.7%。其中北京、上海、廣州、成都等四個城市銷售超50億元，全國市場占有率達到1.35%。
截至2010年底，公司擁有在建擬建項目146個，在建面積1834萬平。報告期內公司新開工面積1000萬平，竣工面積達到458萬平。公司沒有披露今年的開工計劃，但招商證券預計將會有一定程度的增長。2010年公司進一步加大商業地產經營力度，實現經營收入突破5億元。
高增長與高市占背后的支撐是：側重大盤項目開發、快開快銷、城市公司超強的執行力。廣發證券分析認為，尤其是，幾大核心城市的業績相當突出：北京、上海、廣州、成都等四個城市銷售超50億元，上海葉上海、北京茉莉公館、杭州東灣等3個項目單盤簽約額突破30億元，成都公園198和南京香檳國際單盤銷售額超過20億元，三分之一的在售項目銷售額超10億元。
據了解，投資方面，保利地產全年完成直接投資746億元，同比猛增88%；新增項目45個(上年38個)，新增權益面積1441萬平米(上年1338萬平米)。可見，公司的擴張步伐并未放慢，但投資成本也大幅提高(單方投資成本從2952元上升到了5177元)。
未來三年高增長無憂
對于公司未來的發展，銀河證券認為，2010年是公司拓展二三線城市的關鍵一年，縱觀全年公司的表現，良好的銷售回款和積極的拿地政策為公司未來的跨越性發展奠定了基礎。公司土地儲備大多位于經濟發達的二三線城市的核心地區和新區，位置好，土地面積較大，未來銷售無憂。之前令市場較擔心的高負債問題也得到了改善，公司銷售節奏明顯快于新開工和竣工節奏，快速回款，積極銷售的策略確保公司資金安全。
銀河證券預計，公司2011年、2012年的營業收入為471億元和627億元，實現歸屬母公司股東的凈利潤為69.5億元和92.6億元。折合每股收益2011年1.47元，2012年1.96元。每股RNAV為28.5元，股價折價50%以上。優質土地儲備、安全的資金狀況、確定性增長下，公司股價處于谷底，當前12.4元的股價對應2011年市盈率僅僅為8倍。給予公司“推薦”投資評級，建議中長期投資者逢低買入，等待股價回升。
年報顯示，保利地產帳面的預收款高達515億，比去年同期增長73%，也比2010年實際的結轉收入高出48%。廣發證券指出，這意味著，只要這些項目在年內竣工結算，結算收入增長50%已無懸念。然而，實際的收入增幅應該遠不止于此：從去年新開工面積增幅近八成來看，可實現的收入增長可能要超出90%。當然，毛利率的下降仍將延續。尤其是，在新國八條出臺之后，銷售壓力肯定要大大增加。即便如此，保利地產的業績增幅仍將排在A股地產公司前列，而且凈利潤增幅也有望超過60%。
保利地產的高增長既與其“堅定看多”的快速擴張策略有關，也與公司在投資上具有的高安全邊際、執行上的快開快銷有關。廣發證券認為，公司投資運營上的成功，應該進一步加強股東對管理層的信心。從估值的角度，當前股價相當于2011年預測市盈率的7.0倍。不考慮行業因素的話，是相當的便宜。換言之，一旦未來政策放松、樓市回暖，保利地產應該是具有高彈性的品種之一。
快速擴張令股價創歷史新高
2010年，柳工國際市場整機銷量達到5600多臺的歷史新高，裝載機、挖掘機出口量均居行業第一；各類整機銷量超過5.65萬臺，比上年增長45.2%。如此快速的擴張令同行業兄弟公司刮目相看。更有分析認為，工程機械行業處于估值洼地，在規劃出臺的密集期公司估值有提高的可能。
股價創歷史新高可期
2010年度，柳工實現營業收入153.66億元，同比增長50.9%；實現凈利潤15.44億元，同比增長78.3%。以上數據不難看出，2010年柳工的業績實現爆發式增長。據券商最新預測，2011年，柳工業績將實現30.93%的增長，2012年仍將獲得27.06%的凈利潤增幅。公司在年報中提出2011年其銷售收入目標是230億元，并強調指出，由于推土機、起重機、叉車等產品規模已過盈虧平衡點，且2011年將有大規模擴產規劃，因此目標可期。
值得注意的是，該公司具有充足的現金流。去年年報每股現金流量凈額3.9093元，每股經營活動產生的現金流量凈額1.06元。
與業績的爆發增長相輔相成，該股股價也頻創新高，成為A股的一大亮點。數據顯示，柳工本周終止了5連陽，不過本周仍然創出了44.23元的最高價，與2008年1月份的歷史最高價46.28元相比只有一步之遙。本周五，柳工共成交金額44689.16萬元，其中資金流入23399.63萬元，資金流出-20023.95萬元，其他成交1265.58萬元。當日資金凈流入3375.68萬元，占總成交7.55%。顯然，隨著資金的關照，其股價后期走勢值得期待，創歷史新高也大有可能。
快速擴張的工程機械龍頭
2010年年報顯示，公司國際市場整機銷量達到5600多臺的歷史新高，裝載機、挖掘機出口量均居行業第一，2010年公司海外收入達到2.55億美元，比上年增長52.9%，出口的銷售占比達到8.54%；公司制造能力大幅提升，全年生產整機創歷史新紀錄，接近6.2萬臺，公司各類整機銷量超過5.65萬臺，比上年增長45.2%；2010年公司實現歸屬于母公司凈利潤15.44億元，比上年增長78.3%；每股收益達到2.058元，符合市場預期。
據悉，2010年柳工各類整機銷量超過5.65萬臺，比上年增長45.2%；實現營業收入153.66億元，比上年增長50.9%，超額完成調增后的目標；實現凈利潤15.44億元，比上年增長78.3%。2010年公司海外收入達到2.55億美元，比上年增長52.9%，裝載機、挖掘機出口量均居行業第一。由于第四季度計提獎金，管理費用大增，單季度凈利潤略有下降。
全年產量創歷史新高，接近6.2萬臺。目前裝載機的產能在4萬臺左右；挖掘機產能達到7000臺以上，2011年將達到1.2萬臺產能；汽車起重機的產能在4000臺左右，壓路機的能力在3000臺左右。
對此，海通證券認為公司及整個工程機械行業增長仍未結束。未來公司將以高端產品繼續替代進口、豐富產品線、加大關鍵配件國產化比例和謀求海外設廠實現國際銷售等手段繼續實現穩健增長。柳工計劃以裝載機、挖掘機和起重機為核心，培育叉車、推土機等業務，形成提供工程機械全套解決方案的能力；加速發展融資租賃、服務配件和再制造等業務，形成提供綜合性產品和服務的能力；立足中國，積極打造第二本土市場，最終在世界范圍內形成系統布局和運作的能力。
業績大幅增長 前景值得期待
近期，國家出臺的調控信貸和調控房地產的政策雖然引發市場對工程機械行業前景的擔心，但考慮到保障性住房、水利建設、鐵路建設和出口復蘇等將為行業發展提供的新動力，中信證券表示，看好工程機械行業的發展前景。柳工作為該行業中的優秀企業，其發展前景值得期待。
今年仍是高鐵、水利、保障房的建設高峰期，裝載機需求受益于煤炭和礦山投資回升，挖掘機產能擴大，市場份額將大幅提高。招商證券預計，柳工2011、2012年每股收益為2.7元、3.35元，目前動態市盈率僅16倍。與其它先進裝備制造業相比，工程機械行業處于估值洼地，在規劃出臺的密集期估值有提高的可能，按照20倍市盈率給出目標價54元。
公司整體情況均呈現向好的狀態發展。海通證券認為，根據公司制定的2010-2015年發展戰略，2011-2015年銷售目標分別為200億、260億、340億、420億、500億。而公司2010年報中已將2011年銷售收入目標提升為230億元，比2010年銷售收入153億元提高了50%左右，估計2011年雖然鋼鐵價格有所上升，但凈利潤仍將有望保持30-40%的增長，每股收益達到2.70元-2.90元附近。
6天吸金3.49億元
深發展A近期走勢強勁，已經連續6天上漲，且均呈現資金凈流入狀態，資金累計凈流入3.49億元。有機構分析認為，看好平安入主后公司零售業務潛力，業績提升空間較大，估值優勢明顯。
連漲6日資金凈流入3.49億元
深發展A近期走勢強勁，已經連續6天上漲，且均呈現資金凈流入狀態，資金累計凈流入3.49億元。
Wind資訊最新統計，2月25日起，深發展A股價開始持續上行，當天漲幅為2.12%；此后的2月28日、3月1日、3月2日分別上漲0.25%、0.69%、0.87%；3月3日、3月4日，該股漲幅有所擴大，分別為1.36%、1.71%。股價上漲的背后是有資金的支撐。這6個交易日里，深發展A不斷得到資金的入駐，其中2月25日有2164.19的資金凈流入；2月28日資金凈流入額環比增17.45%至2541.79元；3月1日，該股吸金5161.05萬元，環比增長103.05%；3月2日、3月3日，資金分別凈流入7776.27萬元、9907.91萬元；3月4日，深發展A共成交金額83323.49萬元，其中資金流入43743.92萬元，資金流出-36360.18萬元，其他成交3219.39萬元，流入流出差額7383.75萬元，占總成交8.86%。
二級市場的強勁走勢與其良好的基本面密切相關。公司2010年實現營業收入180.22億元，較上年增長19.24%；其中凈利息收入158.29億元，較上年增長21.91%；手續費及傭金凈收入表現良好，達到15.85億元，較上年增長34.24%，在營業收入中的占比由上年的7.8%提升到8.8%。每股經營現金流同樣不俗，深發展A以6.24元的每股經營現金流的成績獨占鰲頭。
公司和平安銀行整合提速
為了推進深發展和平安銀行整合進程，深發展盡早的公布了2010年年報，成為首份2010年上市銀行年報。
目前，資本充足情況和監管要求已很接近，若不是有信貸控制的，會影響到未來的發展。國泰君安認為，需要考慮的大的背景是兩行合并，現狀是在兩行重大資產重組完成之前，其調整資本金的能力都是受限的。短期會采取的措施是發混合資本債，內部測算，發債后可以滿足今年規劃的業務發展需求。合并的計劃希望在6月底左右完成。這將對于資本充足率帶來積極影響。此外，合并之后也立刻可以思考長期關于資本金的安排，但那是2012年的事情，而不是今年的。
業績提升空間較大
2011年，深發展的利息收入和非利息收入都將出現較快增長，中信建投預測，2011年—2012年，凈利潤增速分別為：24%、18%，每股收益分別為：2.24元/2.66元。2011年市盈率/市凈率分別為7.08倍/1.54倍。業績提升空間較大，估值優勢明顯。
招商證券預計公司2011年-2013年凈利潤分別為81億元、97億元、116億元，在現有股本攤薄下，每股收益為2.20元、2.62元、2.94元，對應2011年市盈率為7.2倍，市凈率1.5倍。
華麗家族
股價6周狂飆62.59%
在近六周的時間內，華麗家族累計上漲62.59%，在所有A股排名第三，前兩名分別是蘇州高新、華新水泥，不過這三家公司中唯有華麗家族市盈率最低，目前動態市盈率僅有22.4倍。有券商分析認為，公司目前股價具有很好的安全邊際。
2010年完成業績承諾
據公司公布的2010年財務數據，公司地產銷售結轉較少，但源于公司轉讓復興天地項目48.4761%股權而獲取的凈利潤3.92億元，公司實現每股收益0.98元，完成了股改時的業績承諾，公司業績也符合我們0.96 元的預期。
據悉，為規避地產行業波動風險，公司利用上海華麗家族投資公司為平臺，密切關注并積極投資生物醫藥、新能源、節能環保和金融等行業。期內收購廣東華孚投資100%的股權，收購總價為5.55億元；間接收購獲得華泰長城期貨40%的股權，初始投資成本2.4億元，報告期產生損益1071萬元。公司計劃2011年實現不超過20億元的股權投資計劃。
公司資產質地優良，三個大型地產項目實為超級利潤奶牛。“華麗家族·太上湖”、“上海新天地43街坊”和“匯景天地”清一色定位高端，其中上海新天地聞名世界，售價超10萬元/平米，匯景天地售價7.5萬元/平米，太上湖售價2萬元/平米(10年結算毛利率高達53%)。保守估計，三個項目可貢獻凈利潤90億元，以現有股本計，合計每股17元。
業績增長確定性較高
以現有的股本計，東海證券預計公司2011年、2012年每股收益分別為1.30元、1.82元，對應動態市盈率分別為13倍、9倍。保守估計公司NAV21.8元，公司目前股價相對折價23%，具有很好的安全邊際。設定公司未來6個月目標價20元，給予“買入”的投資評級。
天相投顧預測公司2011年、2012年的每股收益分別為1.22元、1.69元，按公司最近收盤價為16.85元，對應的動態市盈率分別為14倍、10倍。維持“增持”的投資評級。
申銀萬國預計2011年和2012年，公司每股收益為1.26元、1.75元，增長率27%、32%，對應13倍、10倍市盈率；未來股價表現的催化劑在于新的投資項目獲得和公告、新天地股權轉讓等。
主力資金開始入駐
2月22日，華麗家族公布了2010年年報。根據年報顯示，華麗家族在2010年實現營業收入4.57億元，同比增長471.19%，凈利潤達5.19億元，同比增長447.92%。并公布了每10股派發現金紅利5元(含稅)，每10股送紅股3.5股的分紅計劃。從華麗家族年報中的董事會公告中可見，業績大幅增長與其在2010年兩次出售股權與兩次收購股權有著直接關系。2010年3月份華麗家族將持有的上海常春藤房地產有限公司85%的股權以1.58億元一次性出讓，獲得2366萬元的投資收益。
另據券商最新預測，2011年，華麗家族凈利潤將保持19.84%的增幅；2012年，該公司將有25.88%的凈利潤增幅。
相對較低的估值以及良好的業績支持，華麗家族成為主力資金重點關注的對象。僅在上周，有三天時間得到100萬大單資金的凈買入，其中2月28日百萬大單凈買入該股680.43萬元，3月2日凈買入29.73萬元；3月4日，華麗家族共成交金額12560.13萬元，其中資金流入6337.31萬元，資金流出-5673.50萬元，其他成交549.32萬元，流入流出差額663.81萬元，占總成交5.29%。
研發能力提高 持續發展可期
公司上周公告稱，JL-1型基礎雷管裝填自動化生產線科技成果順利通過鑒定。該生產線科技成果鑒定的通過，標志著公司的研發水平及能力的進一步提高，為公司的可持續發展奠定了堅實的基礎。該公司2010年度業績喜人，每股收益達0.65元，兔年以來的股價表現也十分強勁，處于上升通道之中。
未來業績具兩位數增長潛力
最新年報披露，2010年度公司實現主營業務收入 15.6億元，同比上升 33.86%；實現同期歸屬于上市公司股東的凈利潤11251萬元，同比增長48.49%；2010年公司基本每股收益為0.65元，每股凈資產達3.76元，資產收益率為18.84%，每股現金流為0.5292元，公司各項財務指標基本向好。雖然，以昨日收盤計算，動態市盈率38.91倍，但機構對期未來兩年的利潤增長十分看好，2011和2012年增長率分別達到38.42%和21.03%。
公司披露，2010年收入增加的主要原因是來源于貴州新聯爆破公司承接和實施的工程量快速增加。凈利潤增加原因子公司業績增長。2010年公司的綜合毛利率30.75%較2009年下降了3.12%。主要原因是本報告期收入增加主要來源于貴州新聯爆破公司工程收入增加，但公司的工程項目毛利率低于民爆產品銷售的毛利率，故造成公司的綜合毛利率下降。2011年目標是主營業務收入20億元，利潤總額3.5億元，利稅總額4.8億元，凈利潤2億元，資產保值增值率>110%。
公司良好業績，提升了公司股票的投資價值。據《證券日報》市場研究中心統計，久聯發展收報13.93元，兔年以來，累計漲幅達9.10%，跑贏上證指數3.10個百分點，階段振幅22.12%，活躍度較高，累計換手率為31.75%。
從籌碼分布來看，年報披露公司股東籌于集中，2010年底股東人數僅有6392人，股東人數較上期減少21%，籌碼高度集中。十大流通股東中有6家基金合計持有2960萬股。
十二五規劃下整合預期增強
我國民爆行業經歷了“十一五”期間的大力整改，在行業集中度、產品結構等方面已明顯改善。民爆物品生產企業已由2005年的405家壓縮至2009年的146家，流通企業則已由1728家減少到500家以內。排名前20生產企業的總產值占全行業總值比例由2006年的25.1%提高到2009年的42.6%，但與發達國家相比，仍存在較大差異。
根據《2011年全國民爆物品行業工作會報告》，“十二五”期間我國民爆行業將集中向以下三方面發展：
1，有效提升產業集中度：進一步加大結構調整力度，堅定不移地推進重組整合，走集約化發展的道路。到“十二五”末，行業具備生產企業重組整合到50 家以內，銷售企業200 家以內的調整能力。
2，著力培養行業龍頭企業，打破地區分割與保護，形成統一開發的市場體系。產生20 家左右優勢骨干企業集團，著力培育1-2 家具有與國際先進企業相比肩的大型企業集團。
3，推廣先進生產方式，優化產品結構。分期分批淘汰落后產能，鼓勵應用液體硝酸銨原料，大力推進工業炸藥現場混裝作業，提高工業雷管等火工品的精度與可靠性。
國泰君安在公司報告中分析認為，民爆行業在經歷過初期跑馬圈地式的公司重組整合后，生產企業從400多家壓縮到140余家，各區域的生產能力被集中到一起，平均每省有5-7家民爆器材生產企業，除區域龍頭外，其余企業差異性較小。下一階段，根據“十二五”目標，將從140余家縮減到50家以內，平均每省僅余2-3家。
同時認為，民爆行業將迎來以新一輪強強整合，具有規模優勢、占位優勢、技術優勢、產業鏈優勢、管理優勢的企業將會在這一輪勝出。政府將著力推進企業在資本層面進行實質性整合，實現重組企業的統一發展規劃、統一資產財務、統一安全管理、統一人力資源、統一市場運作；鼓勵民爆企業上市，支持以上市企業為平臺實施兼并重組。
久聯發展所處的甘肅、貴州兩省的民爆市場競爭格局而言，省內并購難度較大。貴州省目前僅3家民爆生產企業，分別為久聯發展、貴州盤江、云南民爆控股的南州樂呵化工。盤江化工是煤炭廳下屬民爆企業，在煤礦領域具有較強優勢，因此公司在煤炭領域并不過多的與盤江化工競爭。近年來盤江股份(33.90,1.19,3.64%)也開始積極并購，合并了原岑鞏縣恒源化工廠、貴州宏福實業。公司將盤江并入的難度很大，除非有政府的大力支持和推動。甘肅省內目前僅兩家，分別為甘肅久聯與酒鋼興安民爆，酒鋼興安民爆作為當地企業，在并購方面占據優勢，2010年11月酒鋼集團宏興鋼鐵股份有限公司、甘肅省靜寧隴興化工有限責任公司和阿克塞神威化工有限責任公司簽訂了合并重組協議。
因此，國泰君安認為未來久聯發展的并購整合將會重點發展省外的優質標的，如陜西等民爆企業集中度不高、而基建或礦產類需求旺盛的地區。
公司籌備非公開增發
久聯發展于2010年12月7日公告稱公司第三屆董事會第二十二次會議通過公司《非公開發行股票預案》。本次發行為面向特定對象的非公開發行，發行對象為不超過十名的特定投資者。
本次擬發行不超過3,700萬股(含3,700萬股)股份，預計募集資金總額不超過65,305萬元，募集資金凈額(扣除發行費用)不超過61,300萬元。發行價格不低于定價基準日(公司第三屆董事會第二十二次會議決議公告日，即2010年12月8日)前二十個交易日公司股票均價的90%，即不低于17.65 元/股。
近年來，公司依托民爆器材研發生產優勢及爆破工程技術服務能力，自上市以來，在民爆行業中率先拓展爆破工程一體化經營模式，力求實現產業鏈的延伸，提高民爆產品服務附加值。經過幾年培育與儲備，最近兩年公司爆破工程業務取得明顯突破，2009年度，公司實現爆破工程業務收入9,531.66萬元，2010年一到三季度，公司已經實現爆破工程業務收入23,972.39萬元，較2009年全年增長151.03%。同時公司新簽爆破工程相關合同金額約20億元，公司在爆破工程產業鏈延伸方面面臨著歷史性的發展機遇，但隨著公司爆破工程業務規模的不斷拓展，公司資金需求壓力也日益凸顯。
中銀國際分析師認為，本次募集資金投資項目緊緊圍繞公司民用爆破主營業務展開，符合國家有關產業政策及節能環保政策，有利于公司實現產業鏈的延伸，進一步提高產品及服務的附加值，進一步提高公司核心競爭力，契合公司戰略發展主張。
爆破服務業增長超預期
光大證券認為，公司工程爆破訂單飽滿，估值合理，買入等待內生外延擴張超預期，維持“買入”評級。公司十一五最后一份年報靚麗，業績增長主要因為爆破服務業務增長超預期，彰顯爆破服務業務成長性，年報披露公司在手爆破工程訂單達到20多億元，而目前公司炸藥生產業務年收入也僅在2010—2011億左右，預計2011年爆破工程將占得公司業務半邊天，成為最具爆發力和成長性的業務。公司年報披露十二五將積極向橫向縱向延伸，同樣期待公司未來的兼并收購擴張。上調公司2011—2012年的盈利預測分別為2.04億、2.64億和3.18億，假設增發后總股本增厚至2.03億股，則對應每股收益1.01元、1.3元 和1.57元，給予公司36元的目標價。
華泰證券在最新的公司報告中預測公司2011年、2012年、2013年公司營業收入分別為22億、28億和34.7億元，同比分別增長41%、29%和23%，由于工程施工收入占比逐漸加大，拉低整體毛利率水平有所降低。預計每股收入分別為0.89元、1.14元和1.25元，對應市盈率水平分別為29倍、23倍和21倍。目前民爆行業平均市盈率水平為40倍左右，由于公司盈利能力在行業平均水平之下，因此給予公司35倍市盈率是合理的，對應公司合理股價為31.15元。給予“推薦”評級。
國泰君安預測公司2011-2013年未攤薄每股收益為1.02元、1.28元、1.4元；按再融資后總股本攤薄后每股收益分別為0.84元、1.06元、1.17元，給予公司“謹慎增持”評級。
中銀國際調整對公司2011-2013年的每股收益預測為1.01元、1.44元和1.96元，基于2011年30倍的市盈率水平，將目標價由27.30元上調為30.30 元，維持買入評級。
廚衛專業化龍頭初顯
我國廚衛家電市場空間巨大，具有千億級的產業規模，在城鄉消費升級的背景下具有持久的發展動力和產業集中度提升空間，專業化龍頭公司的優勢初步形成。公司產品結構不斷升級，煙灶消熱4大業務都有較為均衡的發展，從而可以持久的分享我國廚衛家電消費升級的果實。公司股價在經營震蕩洗籌后重拾升勢，被眾多機構看好。
業績助推股價重回升勢
最新年報披露，2010年度公司實現主營收入163584萬元，同比增長18.04%；實現同期歸屬于上市公司股東的凈利潤12147萬元，同比增長122.4%；2010年公司基本每股收益為0.54元，每股凈資產達2.11元，資產收益率為28.47%，每股現金流為0.8792元。以昨日收盤計算，動態市盈率28.494倍，機構預測2011和2012年公司凈利潤增長率分別達到22.718%和27.0777%。
公司股價經歷了2010年12月9日至2011年1月26日的回調洗籌，區間下跌幅度達24%，目前重拾升勢。據《證券日報》市場研究中心統計，華帝股份自1月27日開始走穩，隨后逐步走出回升勢頭，27日以來，累計漲幅達23.60%，量能也逐步放大，3月3日成交額達35407.31萬元，較3月2日增長208.343%，3月4日成交額達35407.32萬元，較3月3日繼續增長達78.41%，交投增長勢頭可見一斑。從籌碼分布看，2010年末公司股東人數較上期減少48%，籌碼集中度有所提高。十大流通股東中有7家基金合計持有3591萬股，其中新進社保601組合持有438萬股、社保107組合持有254萬股；華夏盛世、華夏藍籌、華夏復興合計持有1847萬股。
保障房建設將推動家電銷售
日前公布的2011年保障性住房和棚戶區改造住房1000萬套的建設規劃之后，溫總理再次表示十二五期間將新建保障性住房3600萬套，此規模相當于過去十年建設規模的兩倍，即到2015年，全國城鎮保障性住房覆蓋率將從7%-8%提升到20%以上。
市場分析人士指出，隨著保障房建設將持續推動家電銷售。東方證券研究員假設未來房地產市場由保障房和商品房組成，且實現3:7制，即30%的人口通過保障房解決居住問題。(新加坡的保障房解決了80%人口的居住問題，香港約為50%，重慶計劃未來30%-40%人口通過公租房解決住房)。以目前中國總人口13.3億計算，未來10年城鎮化率達到60%，則城鎮人口將達到7.98億，30%相當于2.39億人，按戶均3口人，相當于需建成保障房約8000萬套。(預計截止2010年已經建成不足2000萬套)，未來保障房面積增長將是一個持續的進程。
由此，隨著保障房政策的推進空調、洗衣機和冰箱等白電廠商將顯著受益，尤其是具備自有網絡和渠道優勢的龍頭白電企業。
未來凈利潤有望增長30%
展望未來，信達證券分析師認為公司涉及的廚衛行業集中度不高，未來應存在一定發展空間。公司計劃未來以聚能灶繼續開拓高端市場，低端市場則以實用為主。公司認為，雖然國家對商品房市場調控力度很大，但同時加強了對保障房的供應，2011年保障房供應量相當于上年度商品房供應量，并強調了目標責任制；此外，城鎮化進程加快及對家電下鄉補貼產品范圍的擴大，有利于拉動農村市場對廚衛電器的需求；預計未來行業增速將會維持在20-30%，每年的剛性需求2000億。目前，全國相關企業3000多家，排名前5的企業市場占有率僅30%，行業集中度不高，存在一定的發展空間。
公司在品牌、技術、渠道上均占有一定優勢。作為運動會火炬供應商，公司品牌已有一定的影響力。創新產品聚能灶逐漸被市場認可，其燃燒技術在2010年底編入國家發改委、國家重點節能技術推廣項目第三批目錄，由此公司在廚衛產品的節能技術上保持領先；除了傳統銷售渠道外，公司一直在尋找創新的渠道模式(如：生活體驗館、房地產直營、整體廚房、電子商務等)，并已建立起多元化的銷售渠道。
國信證券認為，公司合理價值在16—18元/股之間，給予“謹慎推薦”評級。預期2011、2012、2013年每股收益0.63、0.78、0.98元，考慮公司未來的業績增速預期以及行業狀況，按2011年25-28倍市盈率較為合理，公司合理價值在16-18元，給予公司“謹慎推薦”評級。公司費用控制良好是形成業績超預期的最大可能來源，另外成本上升也會是影響公司2011年業績的重要因素。
信達證券鑒于公司2010年業績超預期，調高公司至“買入”評級。為此調高盈利預測。預計2011、2012、2013年每股收益分別為0.65、0.76、0.94元，對應市盈率分別為21.82、18.68、15.24倍。
中金公司則維持公司盈利預測不變，未來三年凈利潤均能保持30%以上增速，預計2011-2013年每股收益為0.72、0.93和1.20元。目前股價對應2011-2012年動態市盈率分別為20倍和15倍，維持“推薦”評級，仍然看好公司基本面反轉帶來投資機會。
地產與旅游業務雙增長
公司2009年整合母公司房地產資產并突破1,500萬人次的主題旅游公園盈虧平衡點后，兩塊業務均進入加速收獲期。而公司股價也從近一年的震蕩筑底過程，迅速放量上漲，形成全新的上升通道。
九家機構入駐前十大股東
最新年報披露，2010年度公司實現主營收入1731767萬元，同比增長58.05%；實現同期歸屬于上市公司股東的凈利潤303946萬元，同比增長78.21%；2010年公司基本每股收益為0.978元，每股凈資產達4.253元，資產收益率為25.71%，每股現金流為0.7975元。以昨日收盤計算，動態市盈率16.003倍，機構預測2011和2012年公司凈利潤增長率分別達到19.12%和29.28%。
經過始于2010年4月19日至2011年2月25日的長期平臺整理，該股還有放量走強。據《證券日報》市場研究中心統計，華僑城A收報14.28元，2月28日以來，短短5個交易日，累計漲幅達15.91%，其中3月1日以漲停價報收，跑贏上證指數13.7個百分點，階段振幅17.29%，活躍度較高，累計換手率為28.67%。從籌碼分布看，2010年末股東總數繼續減少，籌碼集中度上升。前十大流通股東有9家機構合計持有19731萬股，其中長盛同慶可分離交易基金增倉1659萬股至5866萬股，深國投重陽3期持有1882萬股，另新進華夏平穩增長持有1674萬股。
公司具有四大看點
長江證券認為公司有以下看點：1、充裕的現金流保證公司拓展以旅游為核心的成片綜合項目。
2、整合現有演藝資源，打造響亮演藝品牌。目前華僑城城區和分布于其他城市的華僑城景區，累計推出大型演出43臺，演出近5萬場次，接待觀眾近7000萬人次。
3、在建項目、規劃中項目、潛在項目，拓展步伐仍在繼續。目前在建大型項目包括綜合開發項目武漢華僑城，生態休閑旅游項目云南華僑城、青島華僑城等等，公司在全國項目布點的腳步從未停止過，在第一輪主題娛樂產品全國一線城市布點接近完成的時期，公司正在加緊對全國各地開發二、三線城市旅游產品的探討和研究。
4、動漫、傳媒、數字娛樂，逐步延伸產業鏈條。公司除了把主題公園旅游產品向全國復制以外，也在加快傳媒、動漫、網絡游戲等產品的研發和產業進入，逐步打造形成文化產業“內容+渠道”的完整產業鏈。
中金公司最新公告中維持公司2011/2012年每股1.18元和1.52元的盈利預測，維持公司“推薦”評級。認為目前公司股價對應2011、2012年市盈率分別為11.9倍和9.3倍，對應2011年凈資產值有44%的折讓。在獨特的“旅游＋地產”商業模式下，公司旅游業務業績增長進入加速期，地產業務高毛利可持續，而估值具有明顯吸引力。
中銀國際鑒于公司旅游核心業務及房地產業務，上調了公司2011-2012年的盈利預測13%至1.22元和1.52元，重申“買入”評級。
調控后利潤仍增長3成
為遏制房價過快上漲，2010年中央出臺了一系列房地產調控政策，經濟手段和行政手段并用，從遏制需求，增加供給，加強監管等方面對中國房地產進行了全方位的調控，那些能夠應對方方面面的壓力而且業績繼續保持增長的房地產公司，經營和管理能力一定非常出色。萊茵置業就表現出這樣的特征，2010年年報披露，2010年，公司全系統實現商品房合同成交額15.11億元，實現商品房銷售回籠13.03億元，合同成交、銷售回籠符合公司的年初制定計劃目標，利潤增長達29.83%。
股東人均持股數提升2倍多
最新年報披露，2010年度公司實現主營業務收入182379萬元，同比上升62.58%；實現同期歸屬于上市公司股東的凈利潤16910萬元，同比增長29.83%；2010年公司基本每股收益為0.456元，每股凈資產達2.058元，資產收益率為24.59%，每股現金流為0.8854元。以昨日收盤計算，動態市盈率20.7倍，機構預測2011和2012年公司凈利潤增長率分別達到83.32%和22.58%。
公司股價也在兔年展開了向上的攻勢。據《證券日報》市場研究中心統計，萊茵置業收報9.44元，兔年以來，累計漲幅達21.81%，跑贏上證指數16.69個百分點，階段振幅25.81%，活躍度較高，累計換手率為27.12%。從籌碼分布看，年報顯示，股東人數繼續減少，合計21647人，人均持股量卻高達17060.1股，較上一披露期的5585.8股，提升205.42%，籌碼集中度大幅提高主為本期限售股解禁所影響，前十大流通股東中無基金券商等機構。
房地產今春有點冷
房地產銷售成交呈下降趨勢。數據顯示，2月份上海樓市共成交一手商品住宅5501套，成交面積為52.12萬平方米，同比下降12.71%，與1月份的169.8萬平方米相比，環比下降了69.30%。分區域來看，內環內成交量跌幅最深，2月份內環內僅成交54套商品住宅，成交面積0.71萬平方米，環比下降90.53%，而作為上海主力成交區域的外環外區域成交1806套商品住宅，成交面積34.18萬平方米，環比跌幅也達73.13%。與往年相比，今年2月份的成交量也達到了近7年的最低點。
天相投顧認為主要有以下幾點原因：1、新政下高端住宅需求大幅減少。2月份主要成交的普通住宅大部分分布在內環以外，從而拉動了內環外的銷售均價下挫。2、房產稅稅率減免依據確定。2月18日上海市統計局公布2010年上海市新建商品住宅平均銷售價格為14213元/平方米，根據上海房產稅細則規定，房產稅應稅住房房價低于28426元/平方米的，稅率減為0.4%，超過這一價格的房產稅稅率為0.6%。而單價在2萬-3萬/平方米的房源大部分落在內外環間，面對28426元/平方米的分界線，再加上預售證超過3萬元/平米延緩審批等政策壓力下，部分開發商勢必會通過調價或讓利等手段避開這個價格區間帶來的交易量損失。
凈利潤主要來源于主營業務收入
天相投顧在萊茵置業的年報點評中認為，2010年公司凈利潤主要來源于主營業務收入。公司主要項目揚州“瘦西湖唐郡”、上海“萊茵美墅”、泰州“萊茵東郡”、揚州“萊茵北苑”銷售情況良好。公司在報告期內加大資金結算回籠力度，商品房結算銷售收入15億元，占營業收入的84%。
同時，公司項目儲備穩健。2010年2月，公司之全資子公司浙江南方萊茵達置業有限公司聯合杭州拉多納實業有限公司以總價4.08億元的價格競得編號為杭政儲出[2010]4號地塊的土地使用權，受讓土地面積為1.79萬平方米，用途為商業辦公用地。2010年6月，公司以總價2.91億元的價格競得編號為余政掛出(2010)46號地塊的土地使用權，總用地面積為4.78萬平方米。項目儲備相對充足。
天相投顧預計公司2011年-2012年的每股收益分別是0.63、0.91元，按最近收盤價8.8元，對應的公司動態市盈率分別是14倍、10倍。維持“增持”的投資評級。并且提醒，大盤系統性風險和房地產市場政策調控延續風險；二級開發項目存在銷售情況不如預期的風險。
