21世紀經濟報道 曉晴 廣州報道

　　4月19日，滬深兩市在利空消息的沖擊下均創出數月來最大單日跌幅，滬深交易所20日發布的融資融券成交信息顯示，融資和融券交易均保持一定活躍度，融資融券余額繼續穩步增長，達到18827.8萬元，較上一交易日增加4.8%；其中，融資余額為18585.9萬元，較上一交易日增加4.2%。

　　盡管融資買入交易占主流的格局，在市場大跌背景下仍未被撼動，但成交額明顯下降，融資買入金額降至2518.2萬元，較上一交易日下降30.3%。值得一提的是，兩市有4家公司股票被融券賣空，融券余額再創新高，為242萬元，較上一交易日大幅增加86.7%。

　　國泰君安研究員蔣瑛琨認為，“投資者融資買入與融券賣出的股票，在一定程度上與目前市場的看法有一定一致性�！�

　　融資償還額占比繼續回升

　　蔣瑛琨稱，與當日融資買入額相比，19日兩市融資償還額占比較上一交易日繼續回升。兩市當天融資償還額占融資買入額的70.2%，明顯高于上一交易日的24.4%。

　　當日融資融券交易涉及82只股票，滬市45只，深市37只，金融地產股仍是主角，食品飲料等也較為活躍。融資買入金額前三名的分別為：民生銀行(243.1萬元)、貴州茅臺(135.2萬元)、保利地產(73.6萬元)、長江證券(1169.9萬元)、深發展A(205.1萬元)和云南白藥(47.1萬元)。

　　截至目前，融資余額最多的是中國平安，為1981.4萬元、冀中能源1406萬元和長江證券1213.2萬元。

　　與此同時，部分股票投資者在前幾個交易日進行融資買入或融券賣空后，開始部分還款或還券了結信用，深市19日賣空格力電器的投資者當日全部還券平倉。此外，貴州茅臺、天威保變、大秦鐵路當日融資償還額較高，占據滬市融資償還額的96.9%。

　　第一創業研究所研究員陳曦表示，造成融資交易明顯超過融券交易的主要原因在于，試點券商對融資交易與融券交易作出了“不公平”的制度安排。

　　目前6家試點券商公布的抵押擔保證券的種類與數量，以及在證券選取標準、折算率上下限范圍方面存在較大差異。

　　截至目前，大部分標的證券只能融資買入，不能融券賣出。此外，同一只標的證券融資買入的保證金比例低于融資賣出的保證金比例。除中信證券以外，其余5家券商針對同一標的證券要求的融券保證金比例都高于融資保證金比例。這一規則設置，使得同樣價值的保證金通過杠桿撬動的買入金額大于賣出金額。

　　融券費率也要高于融資利率。除國泰君安證券與海通證券外，其他4 家券商要求的融券年費率高出融資年利率2個百分點。

　　同時，券商對融資融券業務規模的限制也不同。以中信證券為例，全體客戶融資買入單只股票的市值不得超過該股票流通市值的10%，全體客戶融券賣出單只股票的市值不得超過該股票流通市值的5%。

　　跟隨“知情交易者”

　　中信建投研究員吳啟權告訴本報記者，融資融券交易可為短期交易策略提供一個參考指標，如果融資余額和融資交易額越來越大，意味著越來越多的投資者看好后市，如果融券賣空余額越來越大，則意味著越來越多的投資者看空后市。

　　“根據個股的融資融券額可以判斷某些股票的投資機會，用市場微觀結構的術語來說，融資融券交易者可定義為‘知情交易者’類型，這些投資者掌握著普通投資者無法獲得的信息，密切關注個股融資融券交易量和余額的變化，制定靈活的交易策略，也不失為有效的投資策略。”吳啟權認為。

　　4月19日，招商地產、格力電器、中國平安和瀘州老窖分別有投資者融券賣出71400股、46700股、1500股和500股。截至目前滬深兩市融券余額最多的為招商地產，為1364454元融券余額。

　　“對個股尤其是出現規模較大的融券個股應當考慮避險。”吳啟權稱。以中石油H股為例，2007年10月，股價達到歷史新高，與此同時賣空量也達到歷史新高，賣空量占成交量的5.5%，此后，中石油股價不斷下跌。因此，當賣空量較大時，后市往往股票表現較弱，如果在每一次出現較大規模賣空量后，說明市場對該股票未來走勢并不看好，直到該股票市場賣空存量降到合理水平的時候，股價調整才有可能到位。

　　A股市場似乎正在證明這一點。融券賣空居前的招商地產、格力電器已是連續兩天大跌。4月19日，招商地產以跌停報收，全天下跌9.99%，終盤收于19.11元，成交量放大至7.35億元，20日再度大幅下挫5.76%至18.01元。而格力電器經過4月19日大幅下挫5.71%之后，次日再度放量下跌4.53%至23.82元。

　　不過，從融資買入和融券賣空金額看，投資者近期對中國平安分歧頗大。4月19日，中國平安融資余額為1981.36萬元，當天融資買入31.94萬元；當天融券賣出1500股，融券償還量為4000股。二級市場上，經過19日大跌之后，中國平安當天出現反彈，全天上漲2.87%，收于50.62元。

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