《投資者報(bào)》分析員 李靜

　　因IPO暫停及市場(chǎng)估值偏低而被壓抑的融資需求，在2009年得到了釋放。

　　根據(jù)《投資者報(bào)》數(shù)據(jù)研究部的統(tǒng)計(jì)，截至8月19日，A股已實(shí)施融資再融資的上市公司所募集的資金總額為2233億元，較去年同期增長(zhǎng)了18.67%。

　　其中，IPO實(shí)際募集的資金額達(dá)708億元，是去年IPO融資額的五倍；通過增發(fā)方式募集的資金總額為1509億元，通過配股方式募集的資金總額為15.61億元，房地產(chǎn)公司再融資占了其中的20%。但I(xiàn)PO和再融資的發(fā)行價(jià)格，也進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)泡沫，推動(dòng)了本輪暴跌。

　　8個(gè)月融資額增長(zhǎng)近兩成

　　新一輪的牛市，使得A股估值在步入合理區(qū)間，并曾一度試水泡沫區(qū)。與此同時(shí)，在經(jīng)歷了去年的經(jīng)濟(jì)衰退之后，資金作為企業(yè)“命脈”的作用顯得尤為突出，想方設(shè)法多獲得一些資金，是絕大多數(shù)企業(yè)的工作重點(diǎn)。

　　合理的市場(chǎng)估值，加之對(duì)資金的“渴求”，使得IPO或上市公司再融資現(xiàn)象不斷涌現(xiàn)。

　　截至2009年8月19日，包括增發(fā)、配股和IPO在內(nèi)，A股上市公司融資和再融資總額達(dá)到2233億元，與去年同期可比數(shù)據(jù)相比較，增長(zhǎng)了18.67%。

　　其中，增長(zhǎng)最快的是通過IPO方式所募集的資金額。今年IPO重啟以來，A股共有16家公司實(shí)施IPO，募集資金額高達(dá)707.97億元，是去年同期可比數(shù)據(jù)的5倍。如此高的募集資金額，主要是兩個(gè)“大塊頭”公司，中國(guó)建筑(601688.SH)和光大證券(601788.SH)“貢獻(xiàn)”的，其中僅中國(guó)建筑一家就高達(dá)501.6億元，占今年以來募集資金總額的七成多，而光大證券也是有高達(dá)109.62億元的募集資金額。

　　IPO募集資金額的激增，主要是去年在政策的主導(dǎo)下暫停IPO，忽視了市場(chǎng)的需求，使得上市公司上市融資的需求被壓抑，而另一方面，經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)期資金對(duì)企業(yè)的生存發(fā)展顯得尤為重要，因此，IPO一旦開閘，蓬勃之勢(shì)必不可擋。

　　與IPO方式相比，增發(fā)募集資金額和配股募集資金額則表現(xiàn)較弱，分別同比下滑了7.06%和89%。

　　房地產(chǎn)行業(yè)增發(fā)最兇猛

　　在1509億元的增發(fā)募集資金中，各個(gè)行業(yè)的資金份額很不均衡，最高者和最低者之間相差高達(dá)64倍。

　　其中，房地產(chǎn)行業(yè)的募集資金總額為321.90億元，共有8家房地產(chǎn)企業(yè)實(shí)施了增發(fā)。因此，房地產(chǎn)行業(yè)無論是在募集資金總額還是參與增發(fā)企業(yè)數(shù)目上，都居于首位。

　　而有色金屬則是最墊底的行業(yè)。僅西部材料(002149.SZ)一家參與增發(fā)，其募集資金總額也只有5.05億元，與房地產(chǎn)行業(yè)整整相差了64倍。

　　這種現(xiàn)象的出現(xiàn)并不難理解，金融危機(jī)中各行業(yè)都遭受重創(chuàng)，包括中國(guó)的房地產(chǎn)業(yè)在內(nèi)。房地產(chǎn)行業(yè)資金鏈吃緊甚至斷裂的消息不絕于耳。進(jìn)入2009年，隨著經(jīng)濟(jì)的逐漸回暖，房地產(chǎn)行業(yè)強(qiáng)烈的資金需求，助推上市公司通過增發(fā)、配股再融資，來獲得資金甚至是現(xiàn)金。

　　黑色金屬、電子元器件、交運(yùn)設(shè)備行業(yè)上市公司的融資意愿也比較強(qiáng)烈。期間融資額分別達(dá)到了198億元、125億元和124億元。

　　此外，在70家已實(shí)施增發(fā)的公司中，67家采取的是定向增發(fā)的方式，表明上市公司對(duì)A股市場(chǎng)投資者的投資意愿并不是很看好。

　　高市盈率IPO吹大市場(chǎng)泡沫

　　新股發(fā)行不僅在融資額上呈現(xiàn)出蓬勃之勢(shì)，在市盈率上也是高得“搶眼”。

　　今年以來新上市的16只股票中，僅有兩只的發(fā)行價(jià)低于10元，其余均超過10元，并有4只個(gè)股達(dá)到20元以上。與高發(fā)行價(jià)相應(yīng)的，自然是高市盈率。

　　考察16只新股的發(fā)行前市盈率，平均市盈率達(dá)到28.51倍，而目前A股整體的市盈率為28.42倍，兩者基本相當(dāng)。合理的發(fā)行市盈率應(yīng)該是一級(jí)市場(chǎng)低于二級(jí)市場(chǎng)整體市盈率，這樣個(gè)股上市后才有上行空間。新股發(fā)行的市盈率高于二級(jí)市場(chǎng)的現(xiàn)象，說明新股的估值存在不合理性。

　　再來看看這些新股發(fā)行后的市盈率吧，平均市盈率達(dá)到37.17倍，其中最高的是58.56倍，最低的也達(dá)到了20倍。所以說，新股發(fā)行前和上市后的高市盈率，都在給市場(chǎng)吹泡泡，使得A股回調(diào)的壓力逐步加大。

　　前面提到的融資額最大的中國(guó)建筑及第二名的光大證券，都是高市盈率的典型。

　　其中，中國(guó)建筑發(fā)行前的市盈率是31倍，發(fā)行上市后增至51.29倍。與其相比，光大證券市盈率更高，其發(fā)行前的市盈率是49倍，發(fā)行后的市盈率更是增至58.56倍。

　　至于新股發(fā)行高市盈率的來源，上市公司融資多多益善的追求和券商的不作為都是主因。《投資者報(bào)》數(shù)據(jù)研究部相信，熬過經(jīng)濟(jì)危機(jī)的企業(yè)未來融資需求依然旺盛，IPO的火爆還會(huì)持續(xù)，如何避免高市盈率新股的發(fā)行，值得深思。

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