21世紀經濟報道記者 李進

　　在指數從5000多點一路下跌至1664點的2008年，限售股減持的“大小非”們時常被市場參與者視為洪水猛獸，不少個股在限售期到來前迎接數根放量下跌的大陰線屢見不鮮。

　　那么在剛剛過去的2009年上半年，隨著指數從1820點一路攀升至2959點，62.58%的指數反彈幅度之下解禁之后的大小非仍舊沒有減緩拋售的步伐。

　　來自萬德資訊統計的數據顯示，今年1-6月份滬深兩市大小非減持合計約為47.42億股，減持套現金額約為480億元。

　　事實上，和今年上半年限售解禁份額1118億股相比，下半年高達5558億股的解禁量是上半年的5倍之多；不過，如果剔除掉工商銀行、中國銀行和中國石化三家公司“超級大非”的解禁份額，今年下半年的限售股僅為914億股。

　　來自國海證券投資策略研究中心的觀點則指出，“今年2-5月大小非減持量基本維持在10億股左右，大小非減持意愿沒有隨著大盤的上漲而再度大增”，因此“在今年2000億元的日均成交量中，10億股的月減持量對市場的沖擊有限”。

　　半年減持套現480億元

　　來自萬德資訊的統計顯示，今年上半年滬深兩市上市公司重要股東在二級市場減持合計發生1061起，合計減持股份總額約為496448.73萬股，按照減持期間均價計算減持的市值約為4967188.63萬元。

　　需要指出的，此類數據中有66例減持不屬于在今年上半年內解禁范圍，如果除去這部分減持的22248.25萬股，那么剩余部分屬于大小非解禁的股份總數約為47.42億股，合計解禁減持總額估算額約為479.74億元。

　　從減持股份規模上來看，排在首位的是民生銀行在最近半年內通過二級市場減持的3.81億股海通證券。在去年5月和6月兩次試圖拍賣而流拍之后，民生銀行將2004年被作為抵債資產的海通證券股權在今年6月22日前全部拋售完畢，平均減持價格約為14.33元/股；其他排在前列的機構減持上市公司股份的包括中國人壽(601628.SH)及雅戈爾(600177.SH)減持中信證券(600028.SH)和京東方投資減持京東方(000725.SZ)等。

　　而從減持套現金額來看，除海通證券、中信證券被減持外，自然人陳發樹通過減持14719.44萬股紫金礦業瘋狂套現的13億元排在個人投資者減持套現額的首位，另外投資于紫金礦業的個人投資者柯希平以減持7476.69萬股套現6.64億元緊隨其后。

　　名列第三位的是通過減持1076.75萬股保利地產(600048.SH)的張克強，其套現金額約為2.93億元；不過如果算上其一致行動人廣東華美國際投資集團的減持份額，他們合計減持的股份約為2088萬股，套現金額約4.7億元之多。

　　值得一提的是，在995例大小非解禁減持個案中，有251例是通過滬深交易所大宗交易平臺進行減持，約17.47億股的減持總股數約占全部解禁減持股份總額47.42億股的36.84%。

　　這一現象在上市公司紫金礦業(601899.SH)身上表現得尤為明顯，如公司高管陳景河在6月16日減持2759.4萬股、公司高管藍福生等其他10名高管合計減持2100萬股均通過大宗交易系統，而個人投資者柯希平和陳發樹減持股份中也有部分通過此次方式進行。

　　進一步統計的結果表明，在上半年合計995例大小非解禁減持中，有52例屬于高管減持性質，累計減持股份總額和減持市值分別約為9139.48萬股和8.61億元人民幣。

　　值得關注的是，這52例中除了錢江摩托(000913.SZ)、紫金礦業(601899.SH)等7例屬于主板之外，剩余45例高管減持均來自于中小板公司。

　　不過這一數據僅限于限售股解禁減持中的高管套現部分，如果從整體來看，近期以來中小板高管減持套現明顯迎來一波高潮。

　　來自深交所統計的數據顯示，剛剛過去的6月份，中小板高管合計減持了近4650萬股，套現金額達到9.36億元；而在前兩個月份，中小板高管4、5月分別拋售了400萬股和2100萬股，套現金額也分別只有5000萬元和4億元。

　　以高管減持力度最大的金風科技(002202.SZ)為例，包括公司董事長武鋼在內的7名高管在一周內合計賣出1813.91萬股，以成交均價計算，套現金額在6億元左右。

　　這一減持引起了二級市場激烈的反應，導致金風科技明顯走弱，6月份公司股價下跌11.26%，而同期上證指數大漲300點，漲幅達到12.4%。

　　在6月30日中信證券組織的金風科技電話交易會議上，公司董秘蔡曉梅不得不對眾多賣方分析師表示，公司管理層“在近幾年內都不會考慮再度減持”。

　　下半年壓力有限

　　在今年年初，對于市場前景仍舊較為悲觀的絕大多數賣方研究機構認為，今年以來市場將面臨大小非減持帶來的“巨大壓力”和“嚴峻考驗”。

　　平安證券在去年年末一份針對“大小非解禁、減持和資金”的預測認為，“根據中登公司已減持的情況來看，假定大非減持比例為10%，小非減持比例為44%，則2009年需要1777.9億元(據2008年12月22日收盤價)資金承接大小非減持的壓力。”

　　現在看來，今年上半年1118億股限售解禁股帶來了480億元的實際減持，如果按照下半年5558億股的解禁量推算，實際減持額將在2800億元左右，這還沒有將今年半年以來指數超過六成的反彈幅度之下，股價上漲使得解禁股套現帶來的增加額。

　　應該承認，如果以半年為計數單位，那么今年下半年將是從2007年-2011年這10個半年中遭遇限售股解禁數量最多的一個半年，5558億股的解禁量遠遠領先于排名第二的2010年下半年2397億股和排名第三的今年上半年的1118億股。

　　那么，面臨著巨額解禁壓力的今年下半年的市場實際情況如何呢？

　　從去年6月開始，中國證券登記結算有限公司的發布的月度數據統計中將“股改限售股份解禁減持情況統計”正式列入其中。

　　其官方網站發布的數據顯示，去年6月至今年1月，除去年7月、11月和12月當月實際減持股份分別為8.49億股、6.94億股和8.23億股之外，其他月份實際減持均維持在每月5億股左右；從今年2月開始，實際減持股份數開始驟然增至10億股以上，此后3個月則一直維持著這一水平——2-5月實際減持股份數分別為10.19億股、10.84億股、10.16億股和10.54億股。

　　需要指出的是，這一減持股份數的統計僅僅包括因為股改限售到期減持數目，而不因為IPO和定向增發帶來的限售解禁份額。

　　記者通過萬德資訊的數據整理后得知，今年6月大小非實際套現的份額為12.28億股，套現金額約為129.89億元人民幣，這也是今年以來大小非減持最為集中的月份。

　　這意味著如果下半年指數仍舊延續著上半年持續攀升的態勢，那么大小非減持的力度就會得以延續，甚至減持幅度還會加大。

　　不過，國海證券研究所在近期專門就下半年大小非對市場影響進行了實證分析則認為，“在目前2000億元的日均成交量之下，每個月10億股的月減持量對于市場的沖擊有限”。具體到今年下半年，其分析師通過對解禁量進行結構性剖析后認為，除去工行、中行和中石化三家國有背景的大非之外，剩余限售解禁量為914億元，還少于上半年的1118億元。而匯金公司針對所持中行限售股作出的“解禁不等于減持”的聲明無疑給了市場一個定心丸。

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