⊙本報記者 王璐

　　上海證券交易所創新實驗室4月21日公開發布《上海證券交易所市場質量報告(2009)》(全文見B7版)。在實證分析的基礎上，報告認為，2008年，上海股票市場的流動性有所下降，交易的間接成本(價格沖擊成本)有所上升。與此同時，由于股票市場深度調整，2008年滬市股票市場質量的各項指標與2007年相比略有下降。

　　報告從流動性與交易成本、波動性、定價效率、訂單執行質量等方面出發，對2008年上海證券市場的情況進行了分析。結果顯示，盡管近十年來上海證券交易所流動性的整體情況不斷改善，但由于2008年股市深度調整，投資者交易意愿下降，滬市流動性有所下降。以交易10萬元股票的價格沖擊成本為例，1995年高達199個基點，2006年為31個基點，2007年下降到20個基點，2008年上升到36個基點。

　　從板塊分組數據看，上證50成份股流動性成本最低，上證180成份股(不含上證50成份股)次之，B股和ST股票(含*ST股票)的流動性成本最高。同時，上證50成份股流動性指數最好，B股最差。總體看來，流通市值越大，股價越高，股票的流動性成本越低，股票的流動性指數越大。而從按行業分組情況看，金融、保險業股票的流動性成本最低，流動性指數最高；批發和零售貿易及信息技術業股票的流動性成本最高；傳播與文化業的流動性指數最低。

　　報告指出，2008年滬市大宗交易的流動性成本較2007年上升了57%，為220個基點。從買賣方向看，大宗交易的買方向流動性成本要大于賣方向流動性成本，是賣方向的132%，比2007的119%有所增加。按板塊分組，上證50成份股的大宗交易的流動性成本最低，為76個基點；上證180成份股次之，為169個基點；而ST股票和B股的流動性成本最高，分別為250、270個基點，是上證50成份股的3.3倍、3.5倍。

　　報告計算了滬市股票日內5分鐘的相對波動率、超額波動率及收益波動率。統計顯示，自2006年以來滬市的波動率逐步上升，2008年滬市日內波動率、超額波動率及收益波動率分別比2007年上升了12.5%、15.9%和6.3%。

　　定價效率方面，報告計算了日內和日間兩個市場效率系數指標。通過考察相關年份滬市定價效率的指標，報告發現，與2006和2007年相比，盡管2008年滬市日內市場定價效率有所下降，但日間市場定價效率得到明顯改善。這說明，滬市日內股票定價誤差能在隨后交易日內被很快修正。另外，報告還統計了滬市全部股票的訂單申報與執行情況。從訂單成交情況來看，參與申報的賬戶中80.5%有成交，如以數量(股數)計算，全年有64.46%的訂單得以成交，高于2007年的63.8%。

　　報告最后認為，除了宏觀經濟環境的影響外，影響我國證券市場質量的原因是多方面的，產品結構單一，市場規模較小，投資者結構不合理，缺乏賣空機制和完善的大宗交易機制是最主要的因素。所以，當前需要積極采取措施，提高我國股票市場的市場質量，包括進一步完善產品結構、完善發行監管制度、加強對上市公司兼并和收購的支持力度、推進合格投資者制度、改進大宗交易制度、創新交易機制等。

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