王斌

　　海通證券(600837.SH)11月多達(dá)12.89億股“大小非”解禁讓市場(chǎng)“見(jiàn)識(shí)”到了“大小非”解禁的威力。然而明年“大小非”解禁壓力將比今年大很多。

　　數(shù)據(jù)顯示，2009年市場(chǎng)“大小非”解禁的數(shù)量合計(jì)將高達(dá)6870.24億股，是“大小非”解禁歷史上的最高峰。相當(dāng)于2008年解禁數(shù)量的4.2倍，券商策略報(bào)告也對(duì)2009年“大小非”的壓力表示擔(dān)憂。

　　海通證券2009年策略報(bào)告認(rèn)為，2009年大量限售股解禁，從非流通狀態(tài)進(jìn)入可流通狀態(tài)，A股市場(chǎng)將面臨著空前的供給壓力。而解禁之后，明年A股流通股占總股本的比例將從2008年底的37%猛增至74%。即使2009年不考慮一級(jí)市場(chǎng)新的股票發(fā)行量，二級(jí)市場(chǎng)新增的可流通股票量仍然相當(dāng)驚人。緩解2009年股票供給壓力將可能為2009年股市政策的重要目標(biāo)之一。如果前十大股東不減持，就能維護(hù)住現(xiàn)在的供求平衡狀態(tài)。畢竟有1/3的A股為第一大股東所持有；半數(shù)的A股為前十大股東所持有。

　　針對(duì)如何緩解“大小非”解禁壓力，海通證券認(rèn)為，一是減少一級(jí)市場(chǎng)新股發(fā)行，這樣可以減少當(dāng)年新股發(fā)行后產(chǎn)生的后續(xù)新增可流通股。二是加強(qiáng)對(duì)前五大股東的解禁股減持進(jìn)程與速度的控制，因?yàn)樗鼈兗词股倭繙p持，其絕對(duì)數(shù)也相當(dāng)巨大，并產(chǎn)生倍數(shù)效應(yīng)。三是2009年推行的國(guó)家經(jīng)濟(jì)振興計(jì)劃對(duì)國(guó)家權(quán)重產(chǎn)業(yè)景氣周期下滑的有效干預(yù)，解禁數(shù)量巨大的權(quán)重股以及已實(shí)現(xiàn)全流通的權(quán)重股在2009年至2010年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)變化至關(guān)重要。如果它們中的大多數(shù)業(yè)績(jī)下滑明顯，那么，它們大股東的減持意愿會(huì)表現(xiàn)得更加強(qiáng)烈。從2008年以及2009年解禁股的類(lèi)型來(lái)看，真正來(lái)自于股改所釋放的解禁股在全部解禁股中所占比例并不是太大，反倒是因新股發(fā)行而產(chǎn)生的新增限售解禁股的量更大、更可觀。

　　Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，來(lái)自于新股發(fā)行和再融資的限售解禁股包括：首發(fā)原股東限售、定向增發(fā)機(jī)構(gòu)限售、公開(kāi)增發(fā)機(jī)構(gòu)限售、配股原股東限售等，2009年這幾項(xiàng)限售股累計(jì)占比接近70%。而來(lái)自股權(quán)分置改革的限售股的解禁量只占30%。

　　海通證券指出，如果在2009年大幅降低A股市場(chǎng)的融資與再融資數(shù)量，將非常有利于緩解2009年當(dāng)年以及其后幾年的股票供給壓力。

　　中信建投2009年證券市場(chǎng)展望則認(rèn)為，未來(lái)產(chǎn)業(yè)資本和金融資本博弈的結(jié)果將是選擇做空。首先是后續(xù)的產(chǎn)業(yè)資本籌碼越來(lái)越多，拋售難度越來(lái)越大。其次產(chǎn)業(yè)資本在通脹背景下面臨著資金壓力。最后則是產(chǎn)業(yè)資本也面臨著宏觀調(diào)控下的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型問(wèn)題。而金融資本更加確信產(chǎn)業(yè)資本“做空”的策略，加上流動(dòng)性相對(duì)萎縮和盤(pán)面賺錢(qián)效應(yīng)缺乏，選擇做空也成為金融資本的首選策略。

　　中信建投2009年市場(chǎng)展望中指出，從2006年6月到今年8月，解禁限售股已套現(xiàn)金額達(dá)到了1190.57億元，其中控股股東套現(xiàn)274.35億元，國(guó)有控股股東套現(xiàn)181.02億元，占比65.98%，非國(guó)有控股股東套現(xiàn)占比34.02%，在控股股東減持中仍以國(guó)有控股股東減持?jǐn)?shù)量居多，在國(guó)資委嚴(yán)控國(guó)有股減持過(guò)程中這一數(shù)據(jù)有望繼續(xù)下降。

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