本報(bào)記者 于海濤

　　“截至目前,‘大小非’減持量已經(jīng)統(tǒng)計(jì)出來(lái)，實(shí)際減持量是理論可減持量的30%。”《上市公司解除限售存量股份轉(zhuǎn)讓指導(dǎo)意見(jiàn)》(下稱《指導(dǎo)意見(jiàn)》)出臺(tái)當(dāng)天,一位權(quán)威人士告訴記者。

　　上述人士還說(shuō)，新老劃斷后的上市公司于IPO前已發(fā)行的存量股份，減持比例要小得多。

　　“減輕二級(jí)市場(chǎng)壓力”

　　該權(quán)威人士稱，《指導(dǎo)意見(jiàn)》的出臺(tái)，既要緩解二級(jí)市場(chǎng)壓力，又要避免“剛解決完股權(quán)分置，又來(lái)個(gè)交易分置”的狀況。

　　此前，市場(chǎng)的持續(xù)走弱與“大小非”減持有著一定程度的關(guān)系，而對(duì)此數(shù)據(jù)的摸底也可以看作是管理層出臺(tái)《指導(dǎo)意見(jiàn)》的一個(gè)重要背景。

　　根據(jù)海通證券宏觀分析師汪輝測(cè)算，截至2008年3月底，股改限售股理論解禁1.2萬(wàn)億元，如果按已減持30%計(jì)，則數(shù)量達(dá)3600億，足以顯見(jiàn)其對(duì)市場(chǎng)的壓力。此外，新老劃斷后IPO以及增發(fā)的限售股份理論解禁量有2.3萬(wàn)億元，壓力預(yù)期較大。

　　此外,在《指導(dǎo)意見(jiàn)》中，與“大小非”同時(shí)被規(guī)范的還有“新老劃斷后在滬深主板上市的公司于首次公開(kāi)發(fā)行前已發(fā)行的股份”。因?yàn)槲磥?lái)一段時(shí)間，這部分股份也將迎來(lái)解禁高峰。

　　“如果這部分自由轉(zhuǎn)讓的流通股集中通過(guò)證券交易所集中競(jìng)價(jià)交易系統(tǒng)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，不僅效率較低，還對(duì)股票交易價(jià)格形成持續(xù)壓力，扭曲價(jià)格形成機(jī)制。”上述權(quán)威人士說(shuō)，國(guó)外成熟市場(chǎng)上，大宗股份轉(zhuǎn)讓一般通過(guò)大宗交易或通過(guò)證券公司進(jìn)行公開(kāi)發(fā)售的方式在場(chǎng)外進(jìn)行。

　　在上述人士看來(lái)，相比集中競(jìng)價(jià)交易，以大宗交易進(jìn)行公開(kāi)發(fā)售的方式有其獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)。由于存在一定的價(jià)格協(xié)商機(jī)制，大宗交易具有定價(jià)靈活、對(duì)場(chǎng)內(nèi)交易價(jià)格影響小、效率高、交易成本低等特點(diǎn)，是更適合大規(guī)模股份集中轉(zhuǎn)讓的交易方式。

　　避免“交易分置”

　　“股改后，限售股份獲得流通權(quán)了，不能剝奪其流通權(quán)，同時(shí)為了規(guī)避限于二級(jí)市場(chǎng)交易活躍造成價(jià)格扭曲，就利用大宗交易系統(tǒng)提高轉(zhuǎn)讓效率。當(dāng)然,也不希望造成交易分置的現(xiàn)象出現(xiàn)。”上述權(quán)威人士說(shuō)。

　　《指導(dǎo)意見(jiàn)》最核心的內(nèi)容是，未來(lái)一個(gè)月內(nèi)減持超過(guò)總股本的1%就要到大宗交易平臺(tái)進(jìn)行。

　　根據(jù)交易所大宗交易平臺(tái)的相關(guān)規(guī)定，采用大宗交易方式的單筆買賣有最低限額，即A股交易數(shù)量在50萬(wàn)股(含)以上，或交易金額在300萬(wàn)元(含)人民幣以上。而主板上市公司最低總股本為5000萬(wàn)股，1%剛好是50萬(wàn)股，符合大宗交易的規(guī)定。

　　此外,在滬深交易所隨后發(fā)布的《關(guān)于實(shí)施<上市公司解除限售存量股份轉(zhuǎn)讓指導(dǎo)意見(jiàn)>有關(guān)問(wèn)題的通知》中，對(duì)具體的操作細(xì)則予以說(shuō)明。

　　《通知》將原有參與大宗交易投資者的范圍由交易所會(huì)員擴(kuò)大到“合格投資者”，合格投資者的資格和申請(qǐng)程序?qū)⒃诮�期公布。目前已確定的是，基金將被納入“合格投資者”范圍。

　　按照新安排，限售存量股份可以由證券公司在大宗交易平臺(tái)進(jìn)行承銷、二次公開(kāi)發(fā)售。券商可以作為中介機(jī)構(gòu)代售，也可以作為買家接手股份。因此大宗交易投資者的范圍還可能擴(kuò)大到所有“具有承銷、代銷資格”的機(jī)構(gòu)。

　　對(duì)于限售股份在大宗交易平臺(tái)的轉(zhuǎn)讓價(jià)格，將是“在前一天收盤價(jià)的漲跌停板之間”，這與交易所大宗交易規(guī)定基本一致，即“大宗交易的成交價(jià)格，由買方和賣方在當(dāng)日最高和最低成交價(jià)格之間確定。該證券當(dāng)日無(wú)成交的，以前收盤價(jià)為成交價(jià)。”

　　據(jù)悉，交易所已經(jīng)進(jìn)行相關(guān)技術(shù)測(cè)試，其理論容量將足夠承接可能出現(xiàn)的大規(guī)模股份轉(zhuǎn)讓的狀況。同時(shí)，隨著市場(chǎng)深度和廣度的擴(kuò)展，以及新交易品種的增加，大宗交易系統(tǒng)將被更多地委以重任。

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