誰在夸大限售股減持的利空 被大股東在封存的74%國有股

　　理財周報記者 李曄斌/文

　　與上市公司再融資公告無預見性不同，大小非解禁早在2006年股改之時已經寫上日程表，市場在無視兩年之后，面對連綿下跌的股市，高管、大小非成為了最大的替罪羊。

　　數據顯示大小非減持數量甚微

　　“對于一季度股指的大幅下跌，大小非減持壓力被市場視為一個重要因素，尤其是小非減持最令投資者擔憂，但這種擔憂可能有所夸大。”上海一家合資基金公司投研總監在策略報告會上稱。

　　其上述結論基于以下判斷：1-2月上市流通的大小非共220多億股，公告數據表明其中10億股被減持，僅占可流通數的4.5%，可見多數上市公司股東暫時沒有套現意愿，市場下跌與大小非減持關系不大，大小非解禁近期內對市場的影響更多是心理上的。但當牛市情結消失時，大小非解禁冒了出來。

　　其實，在股市加速下跌的3月，也看不出與大小非解禁有任何關系。

　　據民族證券統計，3月份發布減持公告的上市公司有42家，累積減持市值約為24億元，而2月份減持的市值則大概為48億元，再加上3月的交易天數遠遠多于2月這一因素，可以說3月的減持壓力相比2月是大大降低的。

　　但是上證指數2月只下跌了不到1%，3月的跌幅卻超過20%，幾乎整個月份都呈現著單邊下跌的走勢。從這兩個月的簡單對比，民族證券認為大小非套現給市場帶來的沖擊其核心本質不是在資金層面，而是由于其破壞了原有的市場格局，導致格局突變后的市場陣痛。

　　國外投行莫尼塔也認為，按照現價計算，大小非目前已經解禁的市值大約在1.2萬億左右，占目前約6.9萬億流通市值的17.4%。按照交易所公告披露的重要股東二級市場交易信息，從2006年8月至今披露交易的股東共減持1165億(按照現價計算)，減持的股份市值占可減持規模的9.9%，而近三個月來無論是減持的絕對金額還是相對比例都保持相對穩定，并未出現急劇放大的情形。

　　該投行最后對相關數據做了一定修正，但仍不改原始判斷：因為部分小非股東持有股份規模不大，并無公告的義務，上述數據可能低估了大小非減持力度，但即使將減持規模放大1倍，其對市場的稀釋作用，也仍然顯著低于新股發行帶來的影響。

　　解禁當日，上市公司股價表現亦與“大小非減持造成股價下跌”形成駁論。

　　Wind資訊顯示，1、2月份，175家公司中有109家上市公司在解禁日當日上漲，僅有66家上市公司在解禁日當日下跌，解禁日當日平均漲跌幅為0.83%，強于大盤平均下跌0.6%的走勢。就解禁日前一周的個股走勢來看，有112家強于大盤，56家弱于大盤，17家未開盤。其中，最為典型的是招商銀行(600036.SH)。2月27日解禁900億元的招商銀行無疑是當月最大的解禁洪峰，涉及77家股東，均為持股比例在5%以下的小非，然而當日，招商銀行卻以大漲4.87%的良好表現回應了市場的擔憂。綜合來看，解禁前后各個時間點的個股綜合平均走勢均強于大盤。

　　74%“大小非”是國有股

　　“從時間上來看，股改大批量完成是在2006年，而限售期最短的小非解禁高潮2007年已經過去，當然今年小非解禁也不少，可以肯定小非2007年更多，2007年怕小非嗎？”一家知名券商營業部老總說，“指數照樣漲這么高，因此今年的小非絕對沒有想象中可怕，關鍵是市場信心，如果信心恢復，預期提高了那些小非就不會急急忙忙地在低位拋售。”

　　該老總將小非減持關鍵定格在信心，至于大非有無減持之意，她表現得更加樂觀：“大非解禁數量大不等于減持壓力大，很多公司的大非三年解禁，要到2009年才出來，有多少公司大股東會大量的拋售賣掉自己看好的公司？即使有，也需要國資委主任李榮融點頭才行。”

　　上述言論提及李榮融在4月15日對外表態時稱：“對國有股減持，我們有承諾，要為股市的健康發展做貢獻。”

　　對于該表態，獨立分析師朱康向理財周報記者表示：“投資者不應該把這個市場看得這么空，不要把這些利空無限地放大，夸大的利空已經讓市場調整45%了。不要忘記74%的‘大小非’是國有股，國資委不會輕易允許隨意減持。”